3036文曄 - 基本面分析

更新於 2024/12/30發佈於 2024/12/28閱讀時間約 10 分鐘

投資理財內容聲明

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公司簡介

文曄科技成立於1993年，專注於半導體相關元件的代理銷售，並於2002年上市。公司目前是全球前四大IC經銷商之一，市佔率約為12%。文曄科技的營運模式主要是透過代理多家國際知名半導體品牌，提供物流、技術支援及相關產品資訊，協助供應商與下游客戶之間的銜接。公司代理的品牌包括ASMedia、ADI、Broadcom、Skyworks、Diodes、Intel、Marvell、Maxlinear、MediaTek等。

在產品方面，文曄科技代理的產品涵蓋多種半導體元件，主要應用於手機、數據中心、通訊、工業、個人電腦、消費電子及汽車等領域。公司擁有超過25000個客戶，這些客戶主要來自全球一線500大企業以及中小型電子產品製造商。

文曄科技的客戶群體廣泛，涵蓋OEM、ODM與EMS等廠商，並提供多元的晶片解決方案，協助客戶加快產品上市時間。公司在產業中扮演著供應鏈橋樑的角色，提供供應商及時的市場情報與產品發展規劃建議。

文曄科技的生產基地主要分布於亞洲，包括中國大陸、韓國、新加坡、印度、泰國、馬來西亞及越南等地，擁有近50個區域辦事處。公司在銷售過程中，強調經營規模、經營效率及技術支援能力，並透過併購策略擴大市場份額。

在銷售地區方面，文曄科技的營收主要來自亞洲市場，佔比達84%，但隨著併購Future Electronics，公司的地區營收來源更加多元化，未來將進一步擴展至美洲及歐洲市場。公司在全球擁有160多個銷售據點，並採用雙總部經營模式，員工超過8000人。

產品線分析

手機：
- 2024年第三季，手機業務因美系客戶手機旺季備貨，營收季增表現優於整體平均水準。
- 2024年第四季，手機是唯一預估營收與第三季相近的應用類別，顯示其在淡季中仍有穩定需求。
- 手機業務在2023年營收中佔28%，是公司重要的收入來源之一。
- 手機業務的重要性在於其穩定的需求，即使在淡季也能保持營收穩定。
資料中心：
- 2024年第三季，資料中心業務因產品換代問題，預估第四季季減10%。
- 長期來看，資料中心業務受惠於AI需求成長，預期2025年持續成長。
- 資料中心在2023年營收中佔22%，是公司第二大收入來源。
- 資料中心業務的重要性在於其長期成長潛力，特別是AI需求的推動。
通訊：
- 2024年第三季，通訊業務回溫，成為營收季增的主要動能之一。
- 2024年第四季，通訊業務預估營收個位數季減，但2025年預期持續成長。
- 通訊在2023年營收中佔14%。
- 通訊業務的重要性在於其穩定的成長潛力，特別是光通訊的需求。
工業：
- 2024年第三季，工業部門季減，仍在庫存調整中。
- 預估2025年上半年庫存調整結束後，工業業務將逐步復甦。
- 工業在2023年營收中佔10%。
- 工業業務的重要性在於其復甦潛力，特別是在庫存調整結束後。
PC&消費性電子：
- 2024年第三季，消費電子和個人電腦應用季增表現優於整體平均水準。
- 2024年第四季，預估PC&消費性電子業務季減中雙位數，但2025年預期持續成長。
- 消費電子在2023年營收中佔9%，個人電腦佔10%。
- PC&消費性電子業務的重要性在於其長期成長潛力，特別是AI PC的推動。
汽車電子：
- 2024年第三季，汽車電子業務預估小幅季增，2025年會持續成長。
- 汽車應用在2023年營收中佔8%。
- 汽車電子業務的重要性在於其長期成長潛力，特別是電動車市場的推動。

產業趨勢

半導體產業的復甦：
- 預估2024年半導體產業總產值將恢復年增17%，其中記憶體預估年增70%，類比IC年減6%、邏輯IC年增4%、微電子元件年持平。排除記憶體，則預估整體2024年半導體市場年增7.5%。
- 2025年半導體市場將在AI需求成長、手機與筆電需求緩步回溫下，持續成長14%。
AI與記憶體需求：
- AI伺服器與記憶體需求的增長是主要的驅動力，尤其是AI伺服器帶動的HBM需求大量成長。
- AI伺服器與記憶體的需求增長，促使半導體市場的擴張。
IC通路業者的成長：
- IC通路業者的成長來自於整體市場成長、經營規模擴張、併購、原廠、供應商併購。
- IC通路業者的核心競爭力在於經營規模、經營效率、FAE之技術與支援客戶開發能力以及回饋給供應商市場即時資訊之能力。
地區市場的復甦：
- 預期半導體庫存調整將於2025年上半年結束，復甦進度：亞洲>北美>歐洲。
- 亞洲市場的調整已相繼完成，而歐美市場較亞洲緩慢。
汽車與工業應用：
- 車用與工業將逐步從低谷好轉，預期2025年下半年緩步復甦。
- 汽車電子預估小幅季增，2025年會持續成長，其中亞洲將溫和成長，歐美市場仍在庫存調整中。
通訊與資料中心：
- 通訊與資料中心業務受惠於光通訊與AI Server需求成長。
- 光通訊市場的成長動能來自光通訊400G轉向800G。
消費性電子與個人電腦：
- 消費性電子與個人電腦溫和復甦，預期2025年AI PC出貨提高，進一步促進PC向上發展。
併購與協同效應：
- 併購Future後，文曄科技在長期的營運上，可能因為未來營運的恢復而帶動盈利成長。
- 併購Future可分散地區獲利來源，增加高獲利之Mass Market(中小企業)之客戶比重。
供應鏈管理的重要性：
- 分銷商在供應和需求之間起著橋樑作用，其價值體現於尋找供應商的需求和為客戶管理庫存。

近況發展

2024年第三季表現：
- 文曄的2024年第三季稅後淨利高於預期，主要是因為財務成本改善優於預期。公司將美元債轉成台幣債，降低了整體利息費用，並運用部分營運資金償還貸款。
- 營收季增7%，主要動能來自美系客戶手機旺季備貨和通訊業務回溫。
- 毛利率符合預期，但因低毛利的手機業務營收比重提升，毛利率季減0.3個百分點至4.2%。
2024年第四季展望：
- 預估營收季減6.6%，主要因為整體消費性需求進入淡季。
- 毛利率預估在4.25%-4.45%之間，略有改善，主要因為產品組合改善，低毛利業務的手機營收比重下降。
- 各業務預估：汽車電子小幅季增，工業和通訊業務仍在庫存調整中，資料中心預估季減10%，但長期仍會持續成長。
2025年展望：
- 預期各業務皆將持續成長，尤其是通訊與資料中心業務，受惠於光通訊與AI Server需求成長。
- 預估2025年營收年增14.5%，毛利率年增0.4個百分點至4.36%。
併購Future的影響：
- 併購Future後，文曄的地區獲利來源更加分散，並增加了高獲利的Mass Market客戶比重。
- Future的毛利率高於文曄，併購後的協同效應預計在2025年下半年更加明顯。
產業概況：
- 預估2024年半導體產業總產值將恢復年增17%，2025年在AI需求成長、手機與筆電需求回溫下，持續成長14%。
市場地位：
- 文曄在全球IC通路市場中市占率約為12%，與Future合併後，市占率達到12.2%，排名第一。

接單狀況

2024年第三季：
- 營收季增7.2%，主要成長動能來自美系智慧型手機的新機備貨期，以及電腦、通訊等消費類訂單的傳統旺季。
- 手機、消費電子、個人電腦和周邊設備以及行動電話應用的季增表現優於整體平均水準。
- 工業和通訊部門則季減，顯示這些領域的需求相對疲弱。
2024年第四季：
- 預估營收季減6.6%，主要原因是整體消費性需求進入淡季。
- 除行動電話外，所有應用領域的需求放緩，AI需求動力也暫停，等待另一波客戶拉貨。
- 手機業務預估營收與2024年第三季相近，顯示手機業務的需求相對穩定。
- 通訊業務在電信與企業市場相對疲弱，但光通訊仍有成長動能。
- 資料中心因產品換代問題，預估季減10%，但長期仍會持續成長。
- 汽車電子預估小幅季增，顯示需求有溫和成長。
- 工業應用仍在庫存調整中，預估營收小幅季減。
2025年展望：
- 預期各業務皆將持續成長，尤其是通訊與資料中心業務，受惠於光通訊與AI Server需求成長。
- 車用與工業業務預期將於2025年下半年緩步復甦。
- 整體半導體市場預估在AI需求成長、手機與筆電需求緩步回溫下，持續成長14%。