筆記：游庭皓的財經皓角 2025-01-09

2025/1/9(四) 聯準會再放鷹 美債還沒跌完嗎？2025 M 型復甦難解？【早晨財經速解讀】

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三句話總結

• 資產配置建議：優先考量美元資產，維持股債平衡配置，避免因短期市場波動調整長期投資策略。
• 美國市場持續看好：股市長期向好，債券短期承壓但長期配置價值仍在，高殖利率吸引資金流向債市，需關注高利率對企業與消費者的壓力。
• 台灣市場穩健增長：科技業亮眼，傳產面臨挑戰，企業加薪比例提升，缺工問題為員工爭取薪資和轉換工作的機會。

投資建議

美國市場

• 股優於債，2025 年可能為股債雙漲年。
• 美股長期看好，可逢低買入。
• 債券價格短期承壓，但長期配置價值仍在，目前不宜做空或停損。
• 不宜做空長天期國債，市場已將樂觀經濟預期納入價格考量。
• 債券仍在資產配置中扮演平衡作用，尤其在景氣循環後期。景氣好的時候減少債券配置，景氣差的時候增加債券配置。
• 建議根據長期目標進行資產配置，避免短期消息干擾。
• 目前美元資產最保值。
• 留意高利率對中小型企業及消費者的影響。

台灣市場

• 現在是員工的談判好時機，趁缺工時機爭取加薪或換工作。
• 關注：週五非農就業數據。

美國市場

• 全球資金持續青睞美元資產，美元保持強勢。

股市表現

• 美國股市漲跌互見，波動不大。
• 美股四大指數因 10 年期公債殖利率上行受壓。
• 道瓊指數 +106，標普 500 +9，納指 -10，費半 -49。

德意志銀行預測

• 看好標普五百指數的目標價高達 7,000 點，認為漲幅還有 10%-15%。
• 不偏好持有債券，而是看好美股。
• 認為目前美債拋售潮還不會結束，原因是美國股市和經濟表現都相當強勁。
• 若期限溢價回到 2004-2013 年的平均水準，10 年期公債殖利率還會再上升 40 個基點 (+0.4%)。
• • 期限溢價 (Term Premium)：指長期債券的收益率相較於短期債券的額外補償，反映投資者因承擔較長持有期間的風險 (如利率風險、通膨風險和市場波動) 而要求的報酬。
  • • 正值：表示投資者需要更高回報來承擔長期風險。
    • 負值：表示長期債券收益率低於短期債券，可能反映市場對經濟前景的悲觀預期。

債券市場

• 十年期公債殖利率達 4.69%。
• 當美債殖利率達到 5% 甚至 6% 時，高殖利率使債券更具吸引力，投資人可能會選擇購買債券以獲得穩定的收益，導致資金從股市流向債市，對股市造成壓力。
• 2022-2024 年：每當十年期美國公債殖利率快速上升超過 0.5% 時，都會引發股市出現一定程度的均值回調，這種回調通常是短期的，並不會改變股市長期的多頭結構。
• 近期債券殖利率上升，但投資者不應過度擔憂。
• • 市場普遍認為美國經濟表現強勁，聯準會不會大幅升息，而長期利率最終會隨著聯準會的降息而下調。
  • 目前債券價格下跌可能是短期現象，不宜過度反應，也不宜因短期價格波動調整投資部位。

長天期國債現況

• 長天期國債籌碼外流創新高，部分資金轉向短債 ETF。
• 目前長天期國債市場出現資金外流的現象，因為投資人開始相信美國經濟不會衰退，美股比債券更具吸引力。
• 過去兩年，長天期國債 ETF (TLT) 規模增長，但近期價格下跌超過四成，停損出場情況明顯。
• 目前不宜做空長天期國債，因為市場已將經濟展望樂觀的因素納入考量。

房市壓力

• 美國房貸利率持續攀升，美國房價卻持續創新高。
• 高房貸利率讓購屋者卻步，市場買氣也隨之下滑。
• 造成這個現象的原因可能是市場預期未來通膨和經濟增長，導致自然利率上升，進而推升長期房貸利率。

數據

• 聯準會在 12 月份的會議紀要釋放出鷹派訊息，由於通膨仍然高於目標，降息週期或降息步調將會放緩。
• ADP 就業數據 (小非農) 新增就業人數僅為 12.2 萬人，但初領失業救濟金人數卻減少了 1 萬人，創下 11 個月來的新低。
• • 因此市場對 1 月 10 日的非農就業數據抱持樂觀預期，顯示美國就業市場依然強勁。
• 美國經濟表現強勁，但高利率對中小企業和消費者造成壓力，美國企業破產率增長，2024 年達 686 家。
• 美國信用卡違約率高於 2014-2019 年水平，顯示低收入群體壓力增大。

台灣市場

股市表現

• 台股昨日 -243 點，短期量縮。
• 台股在 23,400 點附近整理，今天美國休市，台股可能稍微喘息。
• 美台利差擴大至 3.2%，資金流向美國。
• 台幣貶至 32.9 元，外資流入受壓。

勞動市場

• 科技業表現亮眼，部分企業營收年增率超過四成。
• 傳統產業持續面臨挑戰，但整體市場預期穩健成長。
• 台灣企業主要擔憂缺工問題，2025 年企業預估加薪 4% 以上的比例達 33%，比例創新高。
• 缺工問題成為企業主要擔憂，對員工而言是轉換工作良機。

台灣市場

• 企業獲利預估可保持 0-10% 的增長。
• 台灣企業新增投資主要集中在東南亞市場。

皓哥笑話

18:18 吉他社社長

• 小弟我大學曾經有一年當吉他社社長，是因為很會彈吉他嘛？沒有嘛！
• 我們大一才學，大二就要當社長嘛。
• 那你說因為很常參加社團活動嘛？也不是。
• 會去當就是因為有前一屆的社長學長，跑來問我想不想當。
• 我說還好，沒有什麼特別大興趣，如果有時間，還想去考 GRE、考 GMAT，感覺時間會運用得更好。
• 他說：「不對呀！你當社長以後，就可以把學妹留下來輔導。哇，教她彈吉他，教彈吉他都很浪漫的。你要教她如何按指法，要輕握住她的手，教她刷和弦。」
• 哎，這個很好！你當社長就有很多的理由。
• 我說：「哎，這行情好像很不錯、很不錯。」
• 找了幾個哥們，找了幾個幹部，這樣子就把學長交代的話傳下去，
• 大家就說：「好好好，磨刀霍霍！」這樣子。
• 後來，通常是在迎新的時候，當天就要招社員。
• 吉他社算一個大社，人數多可以到 100 多人哦。
• 就在第一天迎新的時候就傻眼，來的全部都是男的，沒有一個女的。
• 槌共槌，你知道嗎？學長會預判我們可以做的事情，但是新來的學弟也預判很多女孩子可能想要加入。

20:22 女主人和女傭

• 有一個女主人，把女傭叫到面前，問她：「你是不是懷孕了？肚子很大嘛！」
• 女傭說：「是。」
• 女主人很生氣：「虧你還說得出口！你都還沒有結婚，難道你不覺得害羞嗎？」
• 女傭說：「我為什麼要害羞？女主人您自己不是也懷孕了嗎？」
• 女主人說：「可是我懷的是我丈夫的！」
• 女傭高興地附和：「哎，我也是，我也是！」
• 所以，各位觀眾朋友，有時候我們倉促地下結論，或者依據不完整的資訊來直接做判斷，很可能就會導致投資上的錯誤。

24:50 三過家門而不入

• 深夜裡，妻子突然慾潮來襲，但又不好意思向老公要求。
• 她把丈夫搖醒了，說：「哎，老公，我們換個位置睡好不好？」
• 睡意正濃的丈夫迷迷糊糊地跨過妻子的身上，跑到床的另一頭去睡。
• 妻子說：「不是，我是要睡回我原來的位置！」
• 丈夫說：「哦，好好好。」然後又跨過妻子的身上，回到原本的位置。
• 後來又一次，丈夫再次轉身跨過妻子。
• 突然，妻子的哭聲驚醒了丈夫。丈夫說：「哎，怎麼了，寶貝？」
• 只見妻子悲切地說：「你好狠心，三過家門而不入！連續三次都不理不睬。」
• 我們要專注長期的目標。