閱讀 | 比特幣超級循環 | 本輪牛市比特幣會飛得更高更久？

如果你有在投資比特幣，你一定知道比特幣有一個神奇的三牛一熊、四年為一期的週期慣性，也就是說，如果週期慣性沒有改變，那 2025 年很可能是本輪牛市的最後一年，因為大家都知道這個公開的秘密，所以從去年底開始，許多機構及大神便開始發表各式各樣的牛頂猜測，除此之外，我也時不時會聽到有人預測本輪週期比特幣可能會打破這個慣性、迎來一個超級循環 (Super Cycle)。剛好逛書店看到這本以此為主題的書，於是想看看作者能給出什麼樣的見解......

超級循環？

本書一開始作者先從 "超級循環" 一詞的定義開始說明......

「 超級循環 」在經濟學的術語中指的是與一般經濟週期相比，成長幅度更大、持續時間更長的週期。而引發超級循環的主要因素如下.......

一 / 需求衝擊：技術發展、新市場成長、經濟成長等因素導致需求增加、價格上漲

二 / 供給衝擊：資源稀缺、生產能力有限、經濟情勢等因素導致供給有限、價格上漲

三 / 產業結構轉型：影響力大到足以改戀產業版圖的情況發生。例如：網路問世、智慧型手機普及、人工智慧發展

作者在這本書的第一章的第一頁就斷言「 比特幣即將在 2024 年和 2025 年迎來超級循環 」。這本書出版的日期是在 2024 年 5 月，而我寫這篇文章的時間點是 2025 年 2 月，這代表我得再等 10 個月才能知道作者的預言是否成真.......

四年週期從何而來？

首先，我們先來看一下這個眾所周知的比特幣四年週期長什麼樣......

[ Bitoin Rainbow Chart ]

從這張知名的比特幣彩紅圖不難看出，在比特幣前三次週期中，比特幣價格會在區塊獎勵減半 (Bitcoin Block Reward Halving) 後開始飆升。作者的觀點和大多數幣圈人的認知是相同的，都是認為比特幣週期是和每四年一次的區塊獎勵減半有關。由於區塊獎勵是唯一可以產生新的比特幣的方法，而四年一次的區塊獎勵減半便代表比特幣供給量的減少，在需求不變的情況下，若是供給減少，必會對價格有所抬升.......

延伸閱讀 - 《 比特幣為何要那樣？讓我用麻瓜都能懂的方式解釋中本聰在想什麼 》

另外，從下面這張圖可以看出來，比特幣誕生至今 16 年，區塊獎勵減半已經發生過 4 次 (第 4 次發生在 2024 年 4 月 20 日)，區塊獎勵從 50 驟降至現在礦工贏得工作證明中的比賽僅能得到 3.125 BTC ( 50 -> ¹ 25 -> ² 12.5 -> ³ 6.25 -> ⁴ 3.125)，而這段時間中，礦工已經挖出比特幣總產量中的 94% (19.8M out of 21M)，如果在過去這麼短的時間中、同時比特幣產量又最多最快的階段中，在比特幣的每次減半後都可以造成這麼強力的價格增長，那如果這一件真的是只是因為供需失衡導致，那未來產量更少的情況下，比特幣的價格增長不就會變得更加無法無天？也許情況沒有我這個凡人想得這麼單純.....

根據比特幣的出廠設定，比特幣要到 2140 年、至今還要 115 年才會完全挖完，所以以這麼長的時間角度來看，過去 16 年僅佔比特幣歷史中很小一部份......

[ Bitocin Supply & Block Subsidy ]

為何本次循環會是超級循環？

所以作者為何認為比特幣第四次減半會迎來「 超級 」循環的理由是什麼？相較於前三次，這次有什麼是之前沒有的特殊條件？

作者在書中的第三章就不囉嗦地給了個清楚的答案…..

比特幣第四次供應減半 & 全球流動性增加 (降息) & 比特幣現貨 ETF

簡單來說就是，供給衝擊 X 需求衝擊…..

💬 全球流動性增加 / 為什麼美國的基準利率 (降息) 會影響比特幣價格 (上漲)？

什麼是利息 & 利率？

首先要了解什麼是利息 & 利率。利息是指「 為了向其他人借錢所支付的費用 」，所以利息可以解釋為「 錢的價格 」，而該付多少利息則由放款利率所決定。理論上，利率應該是由供需決定，如果放款人比借款人多，那利率會下降，反之，如果借款人比放款人多，利率則會上漲......

什麼央行基準利率？

然而，這個世界並非單純由供需來決定，事實上，利率是被各國央行的「 利率政策 」的基準利率所決定的。其實基準利率也只是決定了央行和銀行之間的借貸利率。假設央行的基準利率是 2%，而商業銀行之間進行貸款交易時適用的利率為 3%，這時所有的銀行都會向央行借錢，但為利率低又安全可靠。如果最安全的機關願意以最低的利率放款，那市場為了保持利率的競爭力，也會隨著基準利率調降......

為什麼央行要決定基準利率？

目的是為了要調節貨幣供給量，進而維持經濟穩定。但這件事是如何發生、如可運作的呢？當利率上升時，人們會想存錢，而不會想要借錢，因此銀行會吸收掉所有的錢，導致市場上流通的貨幣量減少。試想，如果現在銀行定存利率來到 4 - 5%，你會把錢存在銀行？還是投入股市以賺取每年 4 - 5% 的配息？相反地，當利率下降時，人們會想要借錢、而不是存錢，此時，錢就會大量從銀行流出，而市場上流通的貨幣就會增加。試想，如果現在銀行的放款利率是 0.1%，你會把錢存在銀行？還是更願意借錢出來投資以賺取更大的利潤？

既然利率降低可以增加貨幣流通、進而增加投資及消費活動，那為何不就一直保持低利率就好了呢？這世界運作講求的是一個平衡，所有事過與不及都不會有好的結果。如果貨幣供給量增加、市場上的錢太多，就會造成物價上漲的副作用，這就是我們聞之色變的「 通貨膨漲 」。這就像是，如果台灣現在的房貸利率是 0.1% (這時可能定存利率不到 0.1%)，是不是大家會更有意願借錢買房、買資產來避免通膨過度侵蝕既有資本的價值？然而，這樣無節制地供應市場低風險、低成本的資金的後果可能會造成房價非理性地飆升 (資產價值膨漲)。當通膨這隻怪獸被喚醒，央行就會開始把利率這個水籠頭的關小，而使用的手段就是調高基準利率，讓借貸的成本變高，以此來收緊銀根。像前一陣子台灣央行的第七波信用管制就是為了避免資金的過度氾濫，以限制投資客無法再取得便宜的資金繼續提供柴火助漲房價的氣焰......

所以比特幣價格和利率的關係為何？

剛才解釋了這麼多，應該可以幫助大家推導出一個結論，那就是，當利率降低，貨幣供給量增加，由於市場上錢太多，因此物價會上漲。那比特幣呢？比特幣的價格也一樣會跟著上漲......

這個結論看似理所當然，但好像又太過單薄。於是作者舉了個例子，用來說明，其實比特幣的價格和錢 (法幣) 之間就像是翹翹板的關係，當一邊的數量變得較少 (較稀缺)，則其價格便會上漲......

比如，這世界上只有 1 枚比特幣，同時這世界也只有 1 美金，那很大的概率，購買這 1 枚比特幣只需要 1 美金。但後來，這世界上變成有 2 美金，這時這唯一的 1 枚比特幣可能會價值 2 美金。換句話說，當比特幣相對於錢變得更稀缺，比特幣會變得更貴，反之，比特幣會變得更便宜......

下面這張圖可以呈現美元指數和比特幣價格的負相關走勢。雖然大體上看來的確是負相關，然而從 2023 年 1 月開始，這兩者的負相關的慣性似乎有點不一樣，而我個人猜測可能是在 2019 - 2022 年之間的資金供給量過去龐大，以致於本輪比特幣週期即使在利率拉升的周期間還能持續向上加溫......

美元指數：美元指數是用來衡量美元價值的工具，簡單來說，當美元指數走強時就代表美元強勢，美元價值上升 (利率上升 -> 美元需求增加 -> 美元價值上升)；反之，美元指數走貶時，代表美元價值下滑 (利率下降)。那美元指數是跟誰比呢？主要是跟美國的重要貿易夥伴的貨幣進行比較，現在分別有歐元、日元、英鎊、加幣、瑞典克朗、瑞士法朗。其實就與國際貨幣基金組織的一籃子貨幣大同小異，都是世界上最主要的經濟體的貨幣，也是貿易交換時的重要貨幣。現在美元指數也可用來追蹤經濟表現與市場流動性。(資料來源 / 豐雲學堂)

美元指數 VS 比特幣價格 (周線) | 資料來源 - TradingView

如此說來，比特幣的週期似乎是受資金流動性的週期潮汐所牽引，而這個說法，網路上的這篇文章 (文章出自 CryptoJelleNL) 也藉由 X 上的大神 @TechDev_52 所提供的圖來解釋這其中的奧祕......

資料來源 / https://x.com/techdev_52

文章中指出：當我們想到流動性週期驅動市場的時期時，我們可能會聯想到一個明顯的例子：COVID-19 爆發後大規模的資本注入。前所未有的資本湧入金融體系，所有市場都在飆漲。Twitter 用戶 TechDev_52 最近分享了一張圖表，進一步強調了流動性週期與比特幣之間的密切相關性。他使用債券殖利率、高收益利差和主要央行的資產負債表總額（即擴張或緊縮政策）在下圖中視覺化呈現流動性週期。如同你所看到的，流動性週期與比特幣牛市以及減半事件密切相關。在他的其他推文中，這位分析師甚至暗示，中本聰打算將減半與流動性週期保持一致。我想我們永遠不會知道這是否屬實 — 但看起來流動性週期在推動牛市方面發揮了作用。

💬 比特幣現貨 ETF / 為什麼比特幣現貨 ETF 會影響比特幣價格 (上漲)？

除了因資金流動性增加而造成比特幣需求的資加，作者認為比特幣現貨 ETF 的問世將會是創造超級循環的催化劑......

貝萊德公司 (BlackRock) 於 2023 年 6 月 8 日正式向美國證券交易所 SEC 提出比特幣現貨 ETF 申請)，有鑑於貝萊德是一間來頭不小、實力雄厚的投資管理公司 (根據 ChatGPT，截至2024 年第三季度，貝萊德的資產管理規模已達到 11.5 兆美元)，再加上貝萊德申請 ETF 向來無往不利 (成功率達 99.8%)，所以市場普遍有信心 SEC 會核準通過。果不其然，SEC 於 2024 年 1 月10 日批准了包括貝萊德在內的 11 檔比特幣現貨 ETF 的上市交易申請.....

所以比特幣現貨 ETF 的問世將如何改變人們投資比特幣的方式呢？簡單來說，是讓投資比特幣變得非常簡單，有多簡單呢？就拿書中有一段非常貼切的描述來解釋吧......

比特幣現貨 ETF 的出現，讓過去投資比特幣的高牆倒塌了。在過去的傳統金融界，要將資金轉換為比特幣，就像是必須乘車再搭船進入小島，既麻煩又困難，而今天出現的比特幣現貨 ETF 就像是建設了連接陸地（傳統金融）與小島（比特幣）的跨海大橋。

有了比特幣現貨 ETF 之後，人們不需要再到加密貨幣交易所開戶，也不需要了解加密貨幣市場特有的交易方式，只要使用原本就習慣的美國券商的手機 app 就可以輕鬆下單、取得比特幣的曝險。除此之外，比特幣現貨 ETF 讓原本無法、甚至是不想直接持幣的投資人、機構、甚至企業，可以不必等國內的法規調整，只要像購入其他股票一樣購入比特幣現貨 ETF 就可以參與比特幣市場.....

其實比特幣現貨 ETF 也非先例。在比特幣現貨 ETF 之前，和比特幣相似同為貨幣性資產的黃金，也在黃金現貨 ETF 問世之後，因資金大舉流入，進而引爆黃金價格的暴漲。SPDR Gold Shares (GLD) 於 2004 年 11 月 18 日在美國紐約證券交易所上市，當時，黃金現貨價格約為每盎司 450 美元，而至今 2025 年 2 月，黃金現貨價格已來到每盎司 2,946 美元。雖然比特幣現貨 ETF 比黃金現貨 ETF 晚問世約 20 年，比特幣現貨 ETF 卻在上市不到一年的時間卻已解鎖管理資產規模 (於美國境內) 超越黃金現貨 ETF 的成就 (相關報導)，由此可以看出，比特幣潛在的投資能量有多麼龐大......

延伸閱讀 - 《 如何取得第一顆比特幣 / 比特幣投資入門指南 / 非硬核但必讀之行前說明 》

意外之外的變因

作都在書中提到可能會促成超級循環發生的三個因子目前都已經發生了 (第四次比特幣區塊獎勵減半、降息及比特幣現貨 ETF)，然而，除了這些因素之外，作者沒預料到一個很大的變因，那就是「 川普 2.0 」。川普夾帶著王者歸來的氣勢，再加上他一改過去不屑比特幣的態度，華麗轉身成為美國首位支持比特幣和加幣貨幣的總統。然而在他強力推行他制定的政策和兌現競選承諾的同時，卻可能帶給加密貨幣市場一好二壞的局面......

• 一好 / 加密貨幣友好
  川普一改過去對比特幣的態度，轉身變成一位擁護加密產業的總統，這的確是對於比特幣價格推升有很大的幫助，又同時所有被川普指派的加密貨幣相關機構的官員都是對加密貨幣友好的，這代表美國政府不會像過去一樣總是站在加密貨幣的對立面.....
  
• • 醜一 / 發行迷因幣
    然而，川普和他的夫人在川普在就值上任前夕就推出 $TRUMP 和 $MELANIA 迷因幣，雖然此舉的確帶動加密貨幣市場的熱絡，甚至讓許多從未涉足加密貨幣投資的新鮮韭菜也蜂擁至加密貨幣平台 Moonshot (Moonshot 是首批上架 $TRUMP 的交易平台) 開戶入金購買 $TRUMP 幣，然而暴漲暴跌的價格，不僅讓圈內許多投資人傻眼，也讓剛進圈的投資人感覺被洗劫了似的。總之，雖然川普對加密貨幣友好，但一番操作的確加深了「 加幣貨幣都是騙局 」的不良印象。另外，他和他身邊的人積極布局加密貨幣，這讓我有點懷疑他是真心為了加密貨幣的發展，還是衝著他的個人利益才追捧加密貨幣，總之後續仍有待觀察.......
    
• 一壞 / 關稅政策
  川普上任後，雷厲風行地發起好幾波關稅戰，除了針對一些特定國家 (中國 - 10%、加拿大/墨西哥 - 25%，暫緩一個月)、還針對一些特定的進口商品 (鋼鋁 - 25%、汽車 - 25%、半導體/藥品 - 25% or 更高) 提高關稅，而這些關稅政策不僅對投資市場引發動盪，也造成比特幣於 2/3 下跌插針至 91,000、山寨幣全面崩跌。雖然市場漸漸地明白川普的醉翁之意不在酒 (關稅)，而是希望以此手段迫使這些進口商品的供應商可以赴美投資設廠以提升美國境內的就業及生產毛額，然而在一切塵埃落定之前，還是會牽動著投資人的敏感神經，甚至有可能挑起物價再度走揚地預期心理，最後導致通膨再起、降息周期進展緩慢的後果......
  
• 一壞 / 移民政策
  因為大量的非法移民拿走原本屬於美國人的乳酪，以及於美國本土境內產生諸多問題 (就業、毒品、犯罪)，川普一上任就以非常激烈的手段驅離這些非法移民。雖然以美國內政的角度這的確是件該積極處理的問題，然而從投資人的角度來看，這些非法移民的確承接了一些不受美國人歡迎的底層工作，某種程度上，在穩定薪資增長、進而抑制通膨是有一些貢獻，若是將這些非法移民全數驅離，不禁令人擔心會不會又因為缺工而再次引發通膨上升螺旋，一旦通膨再起或下降停滯，那降息大放水之路就更加遙遙無期了......

結語

所以本次循環會是超級循環嗎？其實沒有人知道，因為不會有人知道牛頂在哪個點位或是會在何時發生，然而 2025 年在總總利好的因素加總起來 (減半、比特幣現貨 ETF、降息/暫停縮表 + 川普各種利好加密貨幣市場的政策上線)，的確還是頗令人期待......

只是，以我個人的觀察，本輪牛市會非常磨人，也就是大部份的時間可能都會是在盤整 (2024 年就足足盤整了 8 個月)，為什麼呢？因為參與市場的人變多了 (真是多虧了川普)，車變重了 (投資人、資金變多了)，如果要發車 (暴漲)，就得把大部份的人甩下車才行，而把大家甩下車的方式不外乎就是 "盤整" 和 "急漲然後再來個急跌"，總之就是盤到你懷疑行情還在不在、或是跌到讓你驚慌失措、壓力山大......

最後，總的來說，比特幣和山寨幣的下一波暴漲何時會發生似乎寄望於於今年何時繼續降息 (為市場資金注入活水)、以及何時暫停縮表 (停止從市場上收回資金 <- 在近期公佈的美國聯準會 1 月決策會議的會議紀要中已提及考慮縮表)，一旦對市場重新注入活水，應該可以再次炒熱盤整已久的加密貨幣市場.......

最後的最後，雖然我在本文中破梗了作者認為本輪牛市可能會是超級循環的因素及論點，但本書中還有其他許多內容對於幣圈小白是非常有幫助的。作者在書中詳細說明比特幣的歷史及週期，解說的內容中不僅提供歷史數據，還進一步搭配著技術面及總經局勢的分析。此外，作者還不藏私地分享他的投資策略，以及根據過往歷史分析出最佳的進場及出場時機。總之，讀完這本書後絕對不會空手而歸的，真心推薦 ~