同學詢問這家公司到底怎麼了?
股價跌跌不休?
沒有最便宜，只有更便宜。
這雞還有價值嗎?除了峰哥回復的
「第 2 季因業外認損、匯兌損失等使得稅後淨利大幅縮水，一下拉低 ROE很多，若是一次性因素，未來季度 ROE 是否可望回升；若是結構性問題成本上升、市場競爭、產品組合不佳等則要注意其持續，目前等公司給答案中」
公司有什麼隱藏性問題?
公司簡介
大學光(3218)提供眼科診所諮詢顧問及光學眼鏡銷售，營收來源包含：光學眼鏡產品買賣(大學眼鏡)、眼科儀器設備買賣、租賃及技術服務、眼科藥品耗材買賣、醫院及診所管理顧問，經營「大學眼鏡」與「大學眼科」品牌，以標準化的形式提供眼鏡行、眼科醫師經營一家診所所需的設備與服務SOP。
- 台灣市場：目前在台灣建構之眼科專業通路有31家診所(大學眼科)，眼鏡產品在台灣擁有34餘家通路據點。以大學光學輔導建構之通路平台所執行之手術眼次比率計算，估計約佔整體市場30%。若以無刀雷射手術的比重來看，大學診所佔有的比例超過一半以上，居於領導地位。
- 中國市場：眼科專業通路在華東地區擁有9家醫學診所(上海、蘇州、杭州、蕭山、義烏、橫店、寧波2家)，其中2個為自營據點，其他為合作據點；眼鏡產品在中國則有9家通路據點。
競爭對手方面，目前台灣並無其他上市櫃之視力生技醫療服務公司，從事視力矯正之主要競爭對手為眼科診所、大型醫院；眼鏡商品之競爭對手則為眼鏡行。
產業知識：台灣雷射視力矯正市場
台灣在1998年全面開放眼科專科醫師可做雷射視力矯正手術，目前台灣每年約有三萬名近視族接受雷射視力矯正手術治療。
以單次手術平均價格40,000元，每年約2~3萬人次進行雷射視力矯正手術計算，估計一年市場規模約為12億元。台灣統計有超過1,200萬近視人口，均為雷射視力矯正手術之潛在客戶群。
雷射運用目前的發展也不限於近視矯正；已經開始運用在矯正老花眼；這是台灣高齡化社會視力矯正的藍海市場。
從2019年開始，營收年成長28.71%，直到2024年全年營收已達42.3億元
但毛利卻從2021年的62.18%降至2024年的59.91%，顯示競爭力減弱(其他同業競爭低價搶市出現，或是市場因為飽和而降低商品售價)
營收比重
以醫學部門佔大部分，2024年達76.48%高於光學眼鏡部門的23.52%
銷售區域
目前仍以台灣為主，佔全年營收36.3億(86%)，中國為5.9億(14%)
近期營運情況
一、整體營運概況
2025 上半年合併營收：年增 1.68%。
醫學事業（眼科診療/手術）：營收年減約 1%。
光學事業（眼鏡零售/視光服務）：營收年增約 10%。
光學業務成為主要成長來源，成功抵消醫療端疲弱表現。
二、手術業務變化
屈光雷射手術量：年減 10%。
新技術 SMILE PRO 2.0 導入，提升平均單價（ASP）約 8%，部分彌補量下滑。
白內障手術：年增 5%，高階自費鏡片與聯合手術推升營收。
手術端進入結構性轉換期，由「量」轉向「值」。
三、光學事業動能
兒童視力防控：上半年營收年增 12%，為光學部門最大成長引擎。
門市布局：2025 年新開桃園藝文店、竹北店、台中崇德店年底預計達 32–33 家門市，展店步調穩健。
四、季節性表現
暑假屈光手術不旺，2025 年 7 月營收年減 約 6%。
2025 年8月營收年減 約 8%。
2025 年9月營收年減 約0.37%。
全年營收預估：僅小幅衰退，整體仍維持穩健。
2024年大學光合併營收約42.3億元，年增3.6%，醫學事業佔比約76%，光學事業佔24%。
2025年第一季營收年增4.9%，毛利率約59.3%，營業利益率維持35%水準。醫學事業中技術服務佔57%，醫療耗材14%，顧問及租金約7%。
2025年上半年營收年增1.3%，毛利率約59.09%，營業利益率降至32.66%。醫學事業中技術服務佔54%，醫療耗材15%，顧問及租金約3%及4%。
未來成長重點在於台灣市場的展店與高階手術滲透率提升，以及兒童視力防控產品的持續推廣。中國市場雖短期仍面臨挑戰，但轉型升級成效初顯，預期2025年全年有望實現小幅獲利。
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觀察指標-每股盈餘
企業能為每一股的股票賺進多少錢，故每股盈餘就是用來衡量企業獲利能力的指標，每股盈餘越高即代表公司為股東賺錢的能力越強。
2025 第1季：EPS 約 4.28 元。
2025 第2季：EPS 約 0.50 元。(年減84.76%)
2025 年上半年累計 EPS 約 4.78 元。
2024 年全年 EPS 為 12.57 元
觀察指標-月營收動能強勁
當公司近三個月的營收平均值，比過去12個月的平均值來得高，表示公司目前處於營收成長階段，因為採用平均值來做比較，可以有效去除單月營收一次性成長的誤判，對於股息投資人較有幫助。
觀察從2025年3月以後營收均低於近12月平均營收
觀察指標-填權息天數(一年內)
只要盤中高點曾經觸及填權息之前的收盤價，就算填權息成功。
近5年填息機率為60%，2024年填息天數為11天
觀察指標-ROE股東權益報酬率
高股息但是ROE太低的公司，投資人的長期報酬率會差勁。因為「低ROE」的公司獲利能力本來就不高，而且每年又把所賺的錢都配給股東了，公司就無法追求成長，投資這種股票雖然會有股息收益，但未來的成長性也就不用期待了。
2025Q2的ROE大幅下滑，僅剩1.27%
觀察指標-ROA資產報酬率
ROE與ROA皆高的股票，表示公司整體獲利能力都不錯，可以用8%ROA當作標準。
2025Q2的ROA大幅下滑，僅剩0.71%
觀察指標-業外損益率
如果公司業外常常虧損而拖累到本業獲利，那麼會影響到股息發放，業外損益率常常為正數的公司才是股息投資人的首選。
觀察指標-營業毛利率
毛利率太低的公司，通常表示產品沒有競爭力，比較容易被取代，因此「毛利率上升」的公司是公司競爭力增強的早期跡象。
2025Q2營業毛利率為59.09%較2024年的60.71%降低
觀察指標-營業利益率
營業利益率越高的公司，代表公司的損益平衡點較低，這種公司才能在經濟不景氣時還能持續配息，營業利益率連續性上升的公司，代表公司獲利將越來越穩健。
2025Q2營業利益率為32.66%較2024年的32.55%略高
觀察指標-存銷比
存貨(換算為每月數據)
凡備供正常營業出售之製成品或商品；或正在生產中之在製品，將於加工完成後出售者；或將直接、間接用於生產供出售之商品（或勞務）之材料或物料；或營建用地等屬之。
月營收
每月10號之前上市櫃公司會公布營收 月營收是公司單月的營業收入。代表當月本業商品或服務的銷售金額。可用來觀察公司短期業績表現與營運狀況。數字變化可反映季節性、訂單狀況或景氣影響。
存銷比(存貨/近三月合計營收)
存銷比公式為：存貨/近三月合計營收。存銷比能真實反應公司目前的庫存水準高低，若投資人單看存貨高低可能會被誤導，因營收較高時，正常存貨水準也必須提升。因此，存銷比指標能解決前述問題，它將存貨和營收放在一起看，能反應出公司的庫存水準。解讀時，若最新存銷比與過去相比偏高，代表有供過於求的現象；若偏低，代表供不應求；若跟過去差不多，代表庫存在健康水準。
2025Q2存銷比為0.32倍，在營收趨緩的同時，已高於近五年存銷比標準差1倍以上，顯示目前存貨過多
綜合心得
EVO ICL 植入式隱形眼鏡成新亮點
EVO ICL 上市：2025 年 7 月正式於台灣上市，由大學光獨家代理，主打中高度近視或角膜偏薄、不適合雷射手術的族群，手術售價約 20~25 萬元。
技術優勢：EVO ICL 屬微創、可逆、降低乾眼風險，適用度數範圍廣，全球累計植入超過 300 萬眼，安全性高，並已取得美國 FDA 及台灣 TFDA 認證。
市場潛力：台灣高度近視及角膜太薄族群約 100~120 萬人，法人預估 EVO ICL 可望成為未來屈光手術新成長動能，對標中國同業愛爾眼科 ICL 佔比 10~15%，大學光目標為 10%/年。
推廣策略：2025 年下半年積極在門市端推廣 EVO ICL，預期將帶動新一波業績成長
大學光 2025 年的步調算穩。台灣市場還是主力，光學事業（眼鏡與視光服務）持續擴張，新開的桃園、竹北、台中門市讓版圖更完整。兒童視力防控需求很強，家長願意花錢防近視，這塊變成公司新的成長引擎。
手術部分雖然屈光雷射量有掉（大概掉一成），但因為新技術 SMILE PRO 2.0 和 EVO ICL 植入式隱形眼鏡 推進，平均單價變高(一次約20-25萬)，讓整體收入沒有掉太多。白內障手術則維持穩定，高階自費項目有成長，整體醫療端獲利能力還不錯，公司預估仍維持60%的毛利，再推出以來已超過100個客戶。
截至 2024 年，全球已分發超過 300 萬片 EVO ICL 晶體。它於 2011 年在歐洲首先獲得 FDA 批准，隨後於 2022 年在美國獲得最高監管標準的批准，最近也終於在台灣獲得批准。
通常雷射視力矯正只能幫助近視從負 1 到負 10 屈光度，所以 EVO ICL 的治療範圍確實更廣。它還能矯正散光從 1 到 4 屈光度，涵蓋了通常被認為超出 LASIK 或 SMILE 安全限制的病例。特別適用於角膜較薄的個人，對他們來說 LASIK 手術可能不適用。
因此，這款晶體在屈光矯正市場中，被定位為一個具有競爭力且差異化的高階替代方案。
中國市場這邊相對辛苦，主要是當地消費降級、競爭也激烈，短期要明顯復甦不容易。不過長期來看，若公司能靠技術差異與品牌力突圍，還是有機會。
而明年的股息受到今年第二季衰退的影響，將有機會降低股息的配發情況。
以過去5年平均配發率來看，為61.88%
近四季的盈餘為10.48元
預估2025股息為10.48元*61.88%=6.48元(2024年配發股息為7.5元)
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