【台股/PCB板】ABF載板三雄

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因為5G、雲端運算、AI等應用興起,高效能運算需求大幅成長,大大提高了市場對IC載板的需求,而台灣的IC載板供應量占全球約3成,在產業地位舉足輕重,因此從去年外資券商就開始關注台灣的IC載板廠商,也使台灣三大IC載板廠商欣興(3037)、南電(8046)、景碩(3189)股價狂漲一波。
到了2021年,由於需求持續強勁,加上欣興三鶯廠於2020年10月及2021年2月先後發生火災,使得產能更加限縮,IC載板三雄營收獲利持續創高,今天就與大家聊聊IC載板及台灣三家廠商的概況吧!

一、IC載板是什麼?

IC載板為封裝製程中承載IC的零組件,為介於IC半導體及PCB之間的產品,技術與PCB類似,其內部有線路可以連接晶片與電路板,功用在於保護電路完整減少漏失、固定線路位置、產生散熱途徑以保護IC,並建立零組件模組化標準。而以載板的基材區分又可分為BT載板及ABF載板。
1. BT載板:BT載板是以BT樹脂為材料,材質較硬,因具有高耐熱、抗濕等穩定性特性,目前多應用於手機、應用處理器、數據機、數位信號處理器、記憶體、穿戴裝置等。
2. ABF載板:ABF材料是由Intel主導研發的材料,相比於BT基材,ABF材質可做線路較細、適合高腳數高訊息傳輸的IC,主要應用於CPU、GPU、FPGA、ASIC等具高效能運算特性的晶片,以往需求多由個人電腦所使用的CPU、GPU、晶片組所趨動。近年由於雲端、大數據、AI及5G等應用的興起,帶動伺服器、交換器、路由器及基地台等設備對於CPU、GPU、FPGA、ASIC等晶片需求明顯放大,使ABF載板由3.75*3.75公分逐步擴增至10*10公分;層數亦由6層提升至16-20層,鑽孔密度由500孔/平方公分提升至2000孔/平方公分,良率難度大幅提高,在新增產能難以趕上市場需求提升的速度下,ABF載板持續供不應求。

二、台灣ABF載板三雄

目前全球IC載板廠商以台灣、日本及韓國廠商為主,主要領導廠商(市占率)分別為欣興(15%)、日商Ibiden(11%)、韓商三星電機(10%)、南電(9%)、景碩(9%)、日商Shinko(8%)、韓商Simmtech(7%)。
ABF載板三雄比較表
1. 欣興:成立於1990年,股票於2002年上市,隸屬聯電集團,目前由聯電持股約13%,六席一般董事(不含獨董)中,由聯電指派3席。其三鶯廠曾於2020/10及2021/02兩度發生火災,原本該廠係以生產BT載板為主,重建規劃將同步建置BT及ABF載板產線,預計要2022年下半年才能重啟量產。
根據報載,其2021/7/28法說會當中,財務長沈再生表示,欣興規劃從 2019 年到 2023 年資本支出總額共有 1049 億元,其中 85% 投資擴充 IC 載板,而今年 360 億元將是近 5 年的最高峰。今年上半年 IC 載板生產中,ABF 占 75%,BT 載板 25%,在未來的生產擴充規劃,也將循此比重擴充。目前IC載板產能滿載,甚至有客戶要求預定2025年的載板產能。
3家廠商當中,欣興的營收規模最大,但毛利率表現反而是三家中最低,而其財務結構相較另外兩家同業也顯稍弱。2021/1~8月公告營收645.43億元,YoY+12.46%。
2. 南電:成立於1997年,股票2006年上市,隸屬南亞集團,由南亞持股66.97%,且6席一般董事(不含獨董)當中由南亞指派4席過半,故併入南亞合併財報。
南電2021/8/3法說會指出,載板產業於2018年起出現大幅轉變,由於應用層面不斷增加擴大,市場已由買方市場轉變為賣方市場,目前產能供不應求的狀態預計會持續到2023年。目前向南亞承租的廠房預計2021年底可完成、2022年初可投產,加上目前錦興廠去瓶頸化工程完成後約可增加14~15%產能;樹林廠的擴建規劃則預計於2022年完工、2023年投產,預計可再增加10%產能。
南電2021/H1營收有較明顯的成長主要係因今年第二季崑山廠投產,已達到全產全銷,故使營收成長明顯優於同業,2021/上半年的EPS達到6元以上,也為同業最高,同時維持相當低的槓桿比率(相當台塑集團的作風),財務體質相當優良。但其股價目前達到400元以上,也遠高於另外兩家同業。2021/1~8月公告營收329.46億元,YoY+37.08%。
3. 景碩:成立於2000年,股票於2004年上市,隸屬和碩集團,由和碩透過投資公司持股38.58%,併入和碩之合併財報。
今年年初的法說會,景碩即對產業景氣表示樂觀看法,擬投入百億元以上擴充產能,長期擴廠計畫包括舊廠區BT載板產能去瓶頸,以及復揚科技新竹新豐廠規畫轉作ABF載板生產,目標是增加ABF產能30%、BT產能10%,預期2022下半年還有楊梅廠投產,可望再增加30~40%ABF產能。
營收規模為載板三雄當中最小的景碩,其毛利率表現卻為最佳,但EPS2.47元還略低於欣興,敬陪末座,財務結構方面,負債比70.65%、槓桿比34.78%,十分穩健,財務體質佳。2021/1~8月公告營收223.66億元,YoY+29.49%。

三、結語

ABF載板原先主要應用於CPU及GPU,需求主要由個人電腦所帶動,隨個人電腦市場達到飽和,原本成長率也十分有限,拉開載板三雄的歷史股價,從2020年起才開始有明顯的漲幅,主要就是因為5G、雲端、AI等高效能運算的需求持續增加,ABF的產能擴張趕不上需求,供不應求的狀況下使三雄股價於2020年起開始高飛。
科技的趨勢不會改變,短期內也沒有新的材質或技術可取代ABF板,目前市場普遍認為供不應求的趨勢會持續到2023年,產業內的大廠於去年及今年均陸續進行擴廠,甚至連全球最大的PCB廠臻鼎-KY亦有計畫跨足ABF載板的生產。
目前載板三雄的股價是否已經充分反映不得而知,本文也沒有任何推介股票的意思,只是希望一點小小的整理,能讓讀到這篇文章的大家更加了解這個產業及這三家公司一點點。
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