【美國牛棚】2023年全球通脹見頂，美國經濟軟著陸，亞洲前景樂觀(上)

摩根士丹利日前發表《2023年宏觀經濟展望》及《2023年投資策略展望》。摩根士丹利預期，明年全球經濟增長將走弱，通脹下降，加息結束，美國將勉強躲過經濟衰退，歐洲經濟將陷入收縮，亞洲則會呈現增長萌芽；同時預計2023年債券、防禦性股票和新興市場將有上行空間。

摩根士丹利認為，疫情后消費者需求過剩、零售庫存膨脹和與通脹的鬥爭將繼續拖累2023年的經濟增長，全球GDP增長最高僅為2.2%，勉強避過了經濟衰退，但低於2022年3%的預期增長。

摩根士丹利2023年全球經濟展望關鍵要點：

-美國經濟將以0.5%的增長原地踏步。

-歐洲和英國的經濟可能會收縮。

-新興市場經濟料將溫和復蘇。

摩根士丹利表示，好消息是—全球通脹將在2022年第四季度見頂。事實上，需求放緩、庫存增加和房價下跌導致的價格回落等因素將有助於緩和通脹，這反過來又會促使各主要央行暫停加息步伐。

「過去12個月，聯邦基金利率上調的速度創出了1981年以來的新高，歐洲央行利率的上調速度也是自歐元區成立最快的，」摩根士丹利首席全球經濟學家SethB. Carpenter表示，「隨著消費品供應鏈的修復和勞動力市場摩擦的減少，通脹將出現更急劇、更廣泛的回落，這將意味著全球宏觀經濟政策決策將變得更容易，全球經濟增長的道路將跟平坦。」

展望2023年，摩根士丹利表示，雖然我們幾乎看不到什麼大的驚喜，但還是會有很多細微差別。與往常一樣，各個區域的情況各有不同，甚至某種程度上說差異很大。和歐美經濟前景不同，亞洲讓我們看到了經濟增長的萌芽，尤其是印度，隨著美國聯邦基金利率上調至峰值和美元走軟，新興市場經濟體可能會進一步受益。

摩根士丹利表示，備受關注的美國消費者價格雖然目前同比上漲8.2%，但到2023年底，同比漲幅將降至2.4%。

經濟增長放緩和通脹降溫，可能會促使美聯儲停止加息。摩根士丹利美國首席經濟學家Ellen Zentner表示：「我們預計，到2023年1月，聯邦基金利率目標區間將達到4.5%至4.75%的峰值，隨後在2023年全年保持在該水平，然後在2024年穩步下降。在這種情況下，美國經濟預計會經歷軟著陸和溫和的反彈，而不是目前普遍認為硬著陸或更快的復甦。」

此外，Zentner補充道，儘管美聯儲一直在通過不更換到期的政府債券（如國債和抵押貸款支持證券）來降低負債率，但預計政府債券的銷售不會活躍。房地產市場已經下跌，因此出售抵押貸款支持證券可能會矯枉過正。

至於勞動力市場，摩根士丹利認為，雖然企業招聘已經放緩，但由於存在薪酬下降和專業技術崗位招工難的問題，2023年美國不太可能出現大規模裁員。淨就業增長在過去一年中明顯放緩，加上勞動力參與率的溫和上升，可能會導致2023年底失業率小幅提升至4.3%，不過這樣的小幅提升還是相對健康的。

摩根士丹利預計，在持續的能源危機和緊縮貨幣政策的背景下，歐元區經濟將在2023年收縮0.2%。通貨膨脹率在2022年10月飆升至10.7%的前所未有的高位，預計在2022年剩餘時間和2023年仍將遠高於目標值。

摩根士丹利首席歐洲經濟學家Jens Eisenschmidt說：「我們認為，在通脹擔憂的推動下，歐洲央行將在2023年一季度將利率上調至2.5%，然後自2024年初開始降息。摩根士丹利預測，到2024年，歐元區的GDP將增長0.9%，低於市場普遍估計的1.6%。」

與此同時，英國經濟在2021年和2022年分別增長了7.5%和4.2%，預計到2023年將降至-1.5%，主要是因為兩位數的通貨膨脹。英國將成為除俄羅斯以外，所有主要經濟體中經濟減速最大的國家。因此，英國央行可能會在4%處結束加息，並在2024年初跟隨美聯儲降息。

摩根士丹利英國首席經濟學家Bruna Skarica表示，「通脹對實際可支配收入的持續打擊將繼續拖累消費者支出，經濟前景的不確定性上升將促使人們增加儲蓄。此外，抵押貸款利率的飆升可能會導致住宅房地產銷售急劇下降。」

亞洲未來一年的前景相對樂觀，最大的三個經濟體將是領頭羊。

首先是中國。摩根士丹利認為，個人消費的複蘇可能導致經濟明年溫和復蘇。摩根士丹利首席中國經濟學家邢羅斌表示：「我們預計2023年將增長5%，其中大部分將在下半年實現，屆時經濟預計將全面復甦。這比摩根士丹利預測的3.2%的2022年中國經濟增長有了顯著改善，但還是遠低於過去十年的平均增長率。」

其次是日本方。作為一個發達經濟體和老齡化社會，即便是在全球宏觀經濟環境最好的情況下，其經濟增長都保持在相對較低的水平。因此，摩根士丹利對日本2023年GDP增長的預期為1.2%，雖然低於市場共識，但在摩根士丹利看來已經算是積極的。摩根士丹利日本首席經濟學家Takeshi Yamaguchi說：「日本家庭擁有大量的現金和存款，應該會支持2023年的經濟增長」。

再就是印度。摩根士丹利認為，其GDP有望在2023年獲得6.2%的增長，在2024年達到6.4%，而以該國先進的數字基礎設施為基礎的三大趨勢（全球離岸外包、數字化及能源轉型）正在使印度走上超越日本和德國的道路，到2027年成為世界第三大經濟體。 「印度已經具備了經濟繁榮的條件，這得益於上述三大趨勢」印度首席經濟學家Upasana Chachra說。

相對優勢不僅限於亞洲最大的經濟體。該地區許多國家都為未來一年的增長做好了準備，這可望利好世界其他區域的經濟。亞洲的快速正常化可望驅動一系列變化，包括：提振歐洲的出口需求；改善供應鏈，進而緩解全球通貨膨脹；讓新興市場得以打破美元強勢主導的周期。