【台灣牛棚】3324雙鴻

雙鴻(3324)成立於1998 年，為散熱產品的專業供應商，原專注於NB 散熱器設計、加工製造及販售。鑑於電子系統散熱需求日益攀升，致力於成為專業全方位熱流方案提供者，因優異的散熱技術能力，獲美國知名品牌NB 散熱主力供應商，同時延伸發展至非NB 產品線的設計製造，包括伺服器、主機板與繪圖卡散熱模組、一體成型電腦(AIO)、工作站、DVD 播放器的散熱模組，主要客戶包含DELL、廣達、仁寶、緯創、三星、和碩、英業達與鴻海等。除受惠智型手機功能大幅提升，帶來散熱需求的提升外，近年因NB 走向輕薄風，散熱模組設計結構轉變，複雜度提升，帶動單價走揚，亦有利散熱廠商營運表現。雙鴻在手機及NB 方面均能提供客戶優異的散熱解決方案，成為客戶重要合作夥伴，且未來在車用散熱領域的佈局亦將陸續開花結果。

雙鴻3Q22 營收33.4 億元，QoQ+0.8%，YoY-10.0%，毛利率20.6%，EPS 4.74 元。3Q22 高通膨未解，消費型PC、主機板、顯示卡等B2C 產品需求疲弱，供應鏈同一時間積極調節庫存，並且CPU、GPU 新品大多延遲至4Q22 才發售，導致下游客戶對中游零組件的需求不振，因此雙鴻3Q22、2Q22 營收金額持平，旺季不旺，不過銅價的回落使毛利率成功維持20%水準，再加上業外匯兌收益，EPS 來到4.74 元達單季歷史新高。消費性電子歷經2Q22~3Q22 的庫存整理，3Q22 季末與4Q22 CPU、GPU 新品陸續推出。首先是CPU 部分，AMD (AMD US)於09/2022 推出Ryzen 7000 系列處理器、Intel 於10/2022 推出13 代PC 處理器RaptorLake，配合新CPU 的問市，搭載新晶片組的主機板已發售，4Q22 銷量將上升。

NVIDIA (NVDA US)於10/2022 發售RTX 40 系列高階顯卡，目前RTX4090、4080 已問世；AMD 11/2022 發表RX 7000 系列顯卡，預定12/2022 正式發售。2022 年兩家GPU 業者新品功耗皆高於上一代，因此顯示卡散熱必須增加熱管根數，或是採用熱板，有利雙鴻散熱產品ASP 提升。另一方面，板卡廠認為銷售低谷已過，未來拉貨動能可望逐漸回穩，因此雙鴻板卡散熱產品4Q22 的出貨量與ASP 皆為增長趨勢。

2022 年營運受到疫情干擾未如預期營收達雙位數成長幅度，營運維持一定水平，業外匯兌利益貢獻，2022年前三季EPS 15.51元；展望2023年，營運動能持續仰賴VGA及Server 功耗增加持續優化產品組合，新產品規格將採用3DVC，營收目標雙位數成長，至於HPC 配合半導体廠液冷式散熱短期未有成果，EV 佈局公司以CPU 及GPU 為主，客戶包括nvidia 及Tesla 等，營收貢獻度仍低。ㄗ