MS
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2025年12月TFT-LCD面板價格報告：電視面板環比下跌0.2%，顯示器面板持平，筆記型電腦面板環比下跌0.2%
市場概況與情緒展望 我們認為面板製造商的短期市場情緒將趨於正面，因為電視面板價格在2026年初迎來轉折點的機會增加。儘管如此，未來幾季仍需關注記憶體價格飆升對筆記型電腦（NB）面板
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美光 EPS 指引高於共識 75%
美光指引 EPS 達 8.19 美元（EBIT 利潤率超過 60%）；我們預期會有相對於共識高 10% 的上漲空間，但顯然我們低估了。多年期合約、HBM 能見度、資本支出紀律等均證實支持超過 40 美元的盈利能力——維持超配評級，重申美國半導體行業首選。
主要
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2026年展望：平台股還有上漲空間嗎？
儘管資安領域內其他公司也有獲利增長，但在2025年，平台型公司才是超額回報的來源。我們繼續看好平台股，但考慮到上半年平台股需消化併購（M&A）事宜，我們預計成長率達20%以上的「同類最佳」（Best-of-breed）個股也有機會表現優異。
核心觀點
平
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風險回報分析 – Palo Alto Networks Inc (PANW.O)
目標價：$245.00
此價格基於 2027 年預估每股自由現金流（FCF）6.88 美元的 32 倍計算；該倍數與成長速度相似的大型軟體同業相當。
摩根士丹利評級：首選 (Top Pick)
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NVIDIA Corp. (NVDA.O) – 評級：增持 (Overweight)
投資論點 (Thesis)
Blackwell 仍然是生成式 AI 工作負載的首選解決方案，運算需求持續超過供應。隨著需求持續強勁，我們認為預估值仍有持續上調的壓力，且 Rubin 架構預計將維持 NVID
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AI運算：2026年需求依舊強勁，市佔率與供應鏈成關鍵
子行業觀點
我們持續看好對AI有高度曝險的股票，因為運算的壓倒性需求看來將會持續。近期的泡沫擔憂似乎反應過度，因為需求指標仍然亮起綠燈（包括租賃定價、Token成長量、規模法則）。但我們也持續關注這些投入變數的風險。
股票推薦
雖然
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2026年半導體展望：AI晶片強勢推動生態系統至極限
半導體資本設備（北美地區）
行業觀點：基本符合預期
儘管我們理解對AI的長期懷疑態度，但我們認為2026年將保持強勁，在2027年也將維持良好的可見性。這對AI晶片股票有利，但下一階段的增長對記憶體和晶圓廠利用率更為正面，將帶動更廣泛的贏
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月度數據手冊：2025年11月 出貨量較摩根士丹利預期低 1%；第四季預估上調 2%
主要要點
前五大筆記型電腦代工廠 2025年11月出貨量為 1040 萬台（月增 3%，年增 1%），較摩根士丹利預期低 0.6%。
我們預估 2025年12月筆記型電腦組裝量為 1180 萬台（月增 13%
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2026年網路交換器業務的潛在上升空間
我們預期智邦（Accton）的網路交換器業務將受惠於800G加速轉型、新客戶的加入以及網路擴展（scale-up）的機會。我們的目標價（PT）上調13%至新台幣1,620元。
2025年第四季表現符合預期： 智邦11月營收為新台幣225.54億元（月減3%
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11 月營收低於大摩預期 7%；2025 年第四季預計季增 4%
11 月營收低於我們預期 7%，主要原因是液冷 side-car 冷卻液分配裝置（CDU）系統的出貨放緩幅度超出預期，不過電源營收與上月持平。我們預計 2025 年第四季營收將季增 4%，隨後在 2026 年第一季迎來強勁成長。維持
