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聯亞光電 | 亞太地區：重回強勢；維持「加碼」評級
財務表現與市場展望
聯亞光電 2025 年第四季營業利益率達 33%，優於市場預期，顯示業務已重回增長正軌。受惠於產出效率提升與規模效益，第四季毛利率達到 48.7%。公司預計 2026 年第一季營收有望創下歷史新高，且這股強勁動能預計將逐季延
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瑞昱半導體 | 亞太地區 4Q未達預期；1Q26強勁反彈
4Q25財務表現
瑞昱4Q25營收為26,278百萬元新台幣，環比下滑11%，年比下滑0.3%，較摩根士丹利預估高1%，疲弱表現反映4Q季節性因素。
毛利率為8.9%，環比下滑1.7個百分點，年比下滑2.0個百分點，較預估低1.5個百分
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晶圓代工廠漲價主要取決於消費端需求；我們維持減持評級
聯電於1月28日舉辦2025年第四季財報電話會議。以下為會議的主要重點：
定價策略
聯電的定價策略應保持「一致性」。聯電已針對部分客戶提高晶圓價格，但同時也需要向尋求增加市場佔有率的客戶提供折扣。價格談判將以滾動方式進行，視市場狀況而定，但
機動戰士鋼彈GQuuuuuuX (2025)
導演: 鶴捲和哉
編劇: 榎戶洋司 / 庵野秀明
主演: 黑澤朋世 / 石川由依 / 土屋神葉 / 川田紳司 / 山下誠一郎 / 更多...
類型: 科幻 / 動畫
官方網站: https://www.gundam.info/featur
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AI 供應鏈：TPU/ASIC 最新動態與 ICMS NAND 需求計算
摘要 我們觀察到 AI 半導體供應商已開始鞏固 2027 年的關鍵零組件貨源，包括 T-Glass/ABF載板、HBM 以及台積電 3nm 產能（例如聯發科的 3nm TPU 專案）。我們將神盾 (Egis Technolo
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老牌記憶體：落後補漲股急起直追
我們的首選個股維持華邦電，但我們認為專注於研發的整合元件製造廠（IDM）旺宏、晶圓代工廠力積電，以及 IC 設計公司兆易創新（GigaDevice），在股價表現上有望展開補漲行情。
核心觀點
我們認為旺宏將受惠於 NOR Flash 價格上漲，並自 2026 年
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提高聯發科TPU收入目標價
提高聯發科的目標價並重申買進評級。3nm谷歌TPU帶來的收益上升潛力可能超過智能手機SoC收益下滑。我們的新目標價暗示2027年預期每股收益為14倍。
提高AI ASIC收入預估
上週在聯發科研究報告中（2026年1月23日），我們強調供應鏈的樂觀情景認為2027年
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英特爾對伺服器需求強勁的評論與我們在供應鏈聽到的情況相符。這增強了我們對伺服器曝險度高的公司信心，例如(GCE, OW)、Wiwynn(OW)、Lotes(EW)和(Unimicron, EW)。
英特爾財報電話會議對我們覆蓋範圍的影響
英特爾(由Joseph Moore負責追蹤)在2026年第
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2027年TPU營收有望進一步上升？維持優選評級
我們看好聯發科來自Google TPU的AI ASIC營收潛力龐大。我們持續建議投資者在中國智慧型手機營收2026年面臨下滑之際，逢低布局聯發科股票。
最新發展
聯發科今日漲停（相較台股上漲0.6%），部分投資者詢問3奈米TPU訂單是否顯示20
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來自汽車晶片和Arm架構CPU的更強需求；維持優於大盤評級
除了來自中國汽車的新項目外，Google CPU需求強於預期。我們預計2025-28年收入複合年增長率接近60%。上調目標價至新台幣3,288元。
Google CPU需求強於預期，涵蓋2026和2027年：在我們之前的報告中，我們指出
