3017
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台灣電子零組件與設備 首評奇鋐（AVC）與雙鴻（Auras），評級買進：乘著液冷週期的浪潮
花旗觀點 隨著熱設計功耗（TDP）上升，AI伺服器正從氣冷轉向液冷，擴大了每機櫃的散熱內容價值，並為具備驗證能力及可擴充非中國產能的供應商創造機會。微通道上蓋（Microchannel lids）藉由將部分
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奇鋐 (3017.TW)：管理層訪談——液冷滲透率提升與規格升級；研發強化競爭優勢；買進
日期： 2025 年 12 月 10 日
我們在 12 月 9 日於台北舉辦的亞洲科技之旅中，接待了奇鋐 (AVC) 的管理層。管理層對於 2026 年及未來的展望保持正面，主要驅動力來自散熱滲透率提升、A
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關鍵字
AI伺服器
消費電子淡季
蘋果供應鏈 (2025年Air, 2026年摺疊手機)
液冷技術滲透率
ASIC AI伺服器成長
智慧手機新品 (2025年9月)
摘要
本報告探討台灣ODM與品牌企業在AI伺服器與消費電子領域的3個月營收展望，聚焦於AI伺服器成長與PC/智慧手機進
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奇鋐（AVC）2026 年預估獲利如何實現年增長 >50%
儘管 VR 運算板（VR computing boards）的冷板模組標準化設計可能會對價格造成壓力，但我們對奇鋐 2026-27 年的獲利成長軌跡仍持建設性看法。我們認為無風扇液冷 VR 運算托盤（computing trays）將在
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6個關鍵字
資本支出上調
Google CY25 $91-93bn
Meta CY25 $70-72bn
Microsoft FY26成長率上修
資料中心基礎設施
2026年顯著成長
摘要
Morgan Stanley報告指出，Google、Meta、Microsoft三大超大規模業
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散熱解決方案——依舊火熱
隨著 GPU/ASIC 的運算能力和伺服器機櫃密度提升，散熱零組件的設計價值也隨之增長。我們預期在 2026-27 年，AI GPU/ASIC 伺服器機櫃的設計將持續採用並升級液冷散熱方案。我們全面上調了 2025-27 年的盈餘預估和目標價。維持對奇鋐 (AVC) 和富
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奇鋐科技 (3017 TT) 目標價：新台幣 1,840 元 (由 1,310 元上修) 股價 (10月27日)：新台幣 1,190 元 | 上漲空間：+54.6%
近期展望改善
由於散熱需求不斷提升，第四季至明年第一季的訂單能見度強勁。
預計 2026 年將有更多與 ASIC 相關的專案啟動
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亞洲 AI 散熱產業 旗艦報告 全球市場研究 2025 年 10 月 16 日
為下一代 AI 晶片而生的散熱革命 我們相信，AI 性能升級的快速發展，將很快把液冷產業推向更高層次的新技術——微通道上蓋（microchannel lid, MCL）以及可能在 2026 年底至 2027/28 年出
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關鍵字
AI伺服器液冷 (GB系列拉貨動能強勁)
智慧型手機VC/鉸鏈 (iPhone17薄型VC出貨)
Rubin CPX全液冷架構 (產值翻倍，水冷板用量提升)
VC Lid驗證通過 (4Q25最終方案決定)
MCL技術開發 (2H26小量導入)
液冷滲透率提升 (2025E貢獻31
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奇鋐科技 (3017.TW): 9 月營收超乎預期；AI 伺服器水冷與智慧型手機零組件將帶動未來增長；維持買進評級
2025 年 10 月 8 日 | 香港時間上午 12:21
奇鋐公布 9 月營收為新台幣 145 億元（月增 15%，年增 128%），比我們及彭博社的市場共識預估分別高出 23
