3017
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關鍵字： 液冷散熱、AI伺服器、3D VC、Cold Plate (水冷板)、2026Q1營收、ASIC晶片
摘要： 本報告針對奇鋐科技（3017）近期營運狀況與未來展望進行深度分析。儘管2025年12月營收受美國雲端服務供應商（CSP）庫存調整影響而出現月減，但整體第四季表現仍符合管理層預期。展
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12 月營收暫歇不足為奇；2026 年第一季展望強勁
投資建議：建議於近期回調時累積奇鋐 (AVC) 股票 2026 年第一季的前景比我們預期的更為強勁（預計季持平），主要受惠於對 Amazon 和 Google 的液冷方案滲透率提升。針對 Rubin 平台的標準化水冷板 (Cold Plate)
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散熱解決方案 – 我們對股價波動的看法
今日（1 月 7 日），包括奇鋐 (3017.TW)、雙鴻 (3324.TWO) 和台達電 (2308.TW) 在內的台灣散熱族群股價在交易期間下跌了 3-6%（相比之下，台灣加權指數下跌 0.2%）。
我們認為，這可能是由於輝達 (NVIDIA) 執行長
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關鍵字與摘要
關鍵字： AI伺服器、液冷散熱、Sidecar (側邊櫃)、ASIC、越南擴產、Vapor Chamber (VC)
摘要： 奇鋐科技 (3017) 2025 年第三季營收達 389 億元，EPS 13.67 元，雙創歷史新高 。成長動能主要來自 AI Server 強勁需求，其中
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台灣電子零組件與設備 首評奇鋐（AVC）與雙鴻（Auras），評級買進：乘著液冷週期的浪潮
花旗觀點 隨著熱設計功耗（TDP）上升，AI伺服器正從氣冷轉向液冷，擴大了每機櫃的散熱內容價值，並為具備驗證能力及可擴充非中國產能的供應商創造機會。微通道上蓋（Microchannel lids）藉由將部分
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奇鋐 (3017.TW)：管理層訪談——液冷滲透率提升與規格升級；研發強化競爭優勢；買進
日期： 2025 年 12 月 10 日
我們在 12 月 9 日於台北舉辦的亞洲科技之旅中，接待了奇鋐 (AVC) 的管理層。管理層對於 2026 年及未來的展望保持正面，主要驅動力來自散熱滲透率提升、A
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關鍵字
AI伺服器
消費電子淡季
蘋果供應鏈 (2025年Air, 2026年摺疊手機)
液冷技術滲透率
ASIC AI伺服器成長
智慧手機新品 (2025年9月)
摘要
本報告探討台灣ODM與品牌企業在AI伺服器與消費電子領域的3個月營收展望，聚焦於AI伺服器成長與PC/智慧手機進
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奇鋐（AVC）2026 年預估獲利如何實現年增長 >50%
儘管 VR 運算板（VR computing boards）的冷板模組標準化設計可能會對價格造成壓力，但我們對奇鋐 2026-27 年的獲利成長軌跡仍持建設性看法。我們認為無風扇液冷 VR 運算托盤（computing trays）將在
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6個關鍵字
資本支出上調
Google CY25 $91-93bn
Meta CY25 $70-72bn
Microsoft FY26成長率上修
資料中心基礎設施
2026年顯著成長
摘要
Morgan Stanley報告指出，Google、Meta、Microsoft三大超大規模業
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散熱解決方案——依舊火熱
隨著 GPU/ASIC 的運算能力和伺服器機櫃密度提升，散熱零組件的設計價值也隨之增長。我們預期在 2026-27 年，AI GPU/ASIC 伺服器機櫃的設計將持續採用並升級液冷散熱方案。我們全面上調了 2025-27 年的盈餘預估和目標價。維持對奇鋐 (AVC) 和富
