奇鋐 (3017.TW)：液冷滲透率提升與智慧型手機均熱板（VC）驅動未來成長；2025 年第四季表現符合預期；維持「買進」評等。
奇鋐 2025 年第四季的營收與毛利率表現符合我們及市場的預期。由於營業費用率控制在 5.8%，優於先前估計，帶動該季營業利益年增率達 191%，表現超出預期 6%。我們對公司的獲利成長前景持正面看法，主要動能來自：GPU 與 ASIC AI 伺服器出貨量增加，且液冷滲透率提升帶動液冷組件需求成長；消費性電子產品為符合輕薄化設計而增加採用超薄均熱板，加上主要客戶預計於 2026 年下半年推出摺疊手機，將支撐手機液冷業務營收；以及 AI 伺服器液冷組件貢獻度增加，有助於進一步優化毛利率。
