3324
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關鍵字： 液冷散熱 (Liquid Cooling)、伺服器 (Server)、水冷板 (Cold Plate)、產品組合 (Product Mix)、產能擴充 (Capacity Expansion)、CSP
摘要： 雙鴻科技 (3324) 於 2025 年第三季創下營收、毛利率與 EPS 歷史
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台灣電子零組件與設備 首評奇鋐（AVC）與雙鴻（Auras），評級買進：乘著液冷週期的浪潮
花旗觀點 隨著熱設計功耗（TDP）上升，AI伺服器正從氣冷轉向液冷，擴大了每機櫃的散熱內容價值，並為具備驗證能力及可擴充非中國產能的供應商創造機會。微通道上蓋（Microchannel lids）藉由將部分
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散熱解決方案——11月營收創歷史新高
摩根士丹利（Morgan Stanley）研究報告
行業觀點：符合預期
我們很高興看到液冷組件的出貨量在 11 月持續攀升，並預計這股強勁勢頭將延續至 2026 年第一季。然而，各公司的成長幅度呈現出與我們預期不同的分化趨勢。因此，我們維持先前的選股偏好：
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關鍵字
液冷解決方案、水冷營收佔比、毛利率提升、泰國擴廠、Total Solution、AI伺服器需求
摘要
雙鴻科技2025年11月法說會聚焦公司轉型為液冷系統提供商，第三季水冷營收佔比達35%，帶動毛利率創29.8%新高，EPS達10.66元。伺服器產品佔比60%，預估2026年水冷滲透率
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### (3324)雙鴻科技法人報告2025/11
#### 關鍵字
1. 液冷產品成長
2. 伺服器營收貢獻
3. Vera Rubin平台 (3Q26)
4. Rubin Ultra平台 (2027)
5. In-row CDU出貨 (2026)
6. MC
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六個關鍵字 液冷散熱、伺服器占比60%、泰國新廠、2026全年指引、3Q25毛利29.8%、4Q25 QoQ+25%
摘要 雙鴻3Q25毛利率29.8%超預期，季增3.6ppts，主因伺服器營收占比達60%，其中液冷貢獻35%。單季稅後淨利97.4億元，季增516%、年增145%，受匯兌收益助攻。
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散熱解決方案——依舊火熱
隨著 GPU/ASIC 的運算能力和伺服器機櫃密度提升，散熱零組件的設計價值也隨之增長。我們預期在 2026-27 年，AI GPU/ASIC 伺服器機櫃的設計將持續採用並升級液冷散熱方案。我們全面上調了 2025-27 年的盈餘預估和目標價。維持對奇鋐 (AVC) 和富
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雙鴻 (3324.TW) 水冷散熱放量將帶動毛利率擴張；目標價上調至新台幣 1,283 元；維持買進評等
未來三個月營收展望： 雙鴻 9 月營收月增 25%，符合我們預期，主要受惠於新一代機櫃級 AI 伺服器放量，帶動了水冷散熱滲透率的提升。同時，雙鴻在水冷領域的業務也獲得擴展，包含零組件（從歧管
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亞洲 AI 散熱產業 旗艦報告 全球市場研究 2025 年 10 月 16 日
為下一代 AI 晶片而生的散熱革命 我們相信，AI 性能升級的快速發展，將很快把液冷產業推向更高層次的新技術——微通道上蓋（microchannel lid, MCL）以及可能在 2026 年底至 2027/28 年出
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根據彭博社報導，微軟(Microsoft)開發了一種新的晶片內(in-chip)微流體冷卻系統，該系統將冷卻液直接送入蝕刻在晶片上的微小通道中。根據不同的工作負載和配置，在實驗室規模的測試中，微流體技術的散熱表現比傳統的冷板(cold plates)高出達三倍。
對散熱/冷卻供應鏈的意涵
這項技
