5347
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世界先進 (5347.TWO)
財報回顧：2025 年第四季不如預期；利潤率回升尚需時日，市場預期已過度延伸；降評至「賣出」，目標價 110 新台幣
近期市場情緒與獲利前景並不匹配。
投資評級變更：從「中立」下調至「賣出」
我們將世界先進（Vanguard）的評級從「中立」下調至「賣出」。儘
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關鍵字
#PMIC強勁需求、#VSMC新加坡廠(2027Q1量產)、#GaN氮化鎵布局、#成熟製程定價權、#2026產能細線寬優化、#半導體結構性復甦
摘要
根據市場多方機構統計，世界先進（5347）目前處於營運轉型與結構性復甦的交界點。雖然 2025 年第四季毛利率受到產品組合影響略低於市場
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關鍵字： #VSMC #12吋廠 #PLF #資本支出 #毛利率 #2027量產
摘要： 世界先進 (5347) 2025 年第四季營收達 125.94 億元，季增 2%，毛利率回升至 27.5%。2026 年第一季展望預計晶圓出貨量季增 1-3%，受產品組合影響平均銷售單價 (ASP) 季減 3
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6個關鍵字 #世界先進 #PMIC轉單 #新加坡12吋廠 #2026Q4試產 #2027量產55kwpm #毛利2027下滑
摘要 世界先進3Q25營收符合預期，4Q25毛利率指引優於預期，主因新台幣貶值及PMIC產品組合優化。法人1上調2026/2027年營收預期各6.8%/6.1%，反映非中國
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第四季毛利率展望優於預期
世界先進（VIS）於 2025 年 11 月 4 日舉行第三季法人說明會。第三季的核心營運表現大致符合高盛及市場共識預期。展望第四季，儘管營收指引大致符合預期（預示與前一季持平），但毛利率展望卻優於高盛及市場共識。這主要歸功於更有利的匯率趨勢以及產品組合優化（來自毛利率較
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...不利匯率影響短期展望；
維持「中立」評級，目標價下修至新台幣97元
不利匯率衝擊第二季展望，但股息支撐仍在；維持「中立」評級
Vanguard（VIS）2025年第一季財報優於預期，主因稅務抵免認列。管理層預期第二季晶圓出貨量季增3-5%，受惠於通訊、工業與車用領域需求改善，混合
根據世界先進2023年與2024年財報資料，我們對其銷售額、出貨量及ASP（平均售價）進行深入分析。
銷售額與出貨量變化
🌏2023年
• 晶圓銷售額： TWD 335.3億
• 其他收入： TWD 12.1億
• 總營收： TWD 347.4億
• 晶圓出貨量： 1,722千片
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摘要
本報告分析了Vanguard International Corp. (5347.TWO)的財務表現與估值指標，涵蓋了2023年至2026年的預測數據。報告顯示，公司的EBITDA和淨利潤增長率在2025年達到高峰，但自由現金流在2025年出現負值。此外，公司的股價表現相對台灣加權指數有顯著
