GS
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大中華區科技產業：iPhone 17e 與 M4 iPad Air 發表；對供應鏈與選股的影響
本報告重點關注蘋果新推出的 iPhone 17e 與 M4 iPad Air 之規格變動，及其對大中華區科技供應鏈的連動影響。我們對此次產品更新持正面看法，預期將能有效吸引換機需求並推升出貨量。儘管目前
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聯亞 (3081.TWO)：矽光子與產品組合升級帶動成長；目標價調升至 1,603 元；評等買進
我們看好聯亞未來的季度成長，預計 2026 年第一季營收將達到新台幣 8.05 億元，季增 25%。公司 2026 年 1 月營收達 2.71 億元，年增 123%，優於我們預期 15%，這主要歸功於
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我們針對 AI 伺服器與 PC 供應鏈中涵蓋的 10 家公司進行了未來三個月的營收預測，並更新對奇鋐 (AVC)、和碩 (Pegatron)、仁寶 (Compal)、英業達 (Inventec) 與緯創 (Wistron) 的財務預估。
綜觀整體供應鏈，我們對以下幾點抱持正面看法：
蘋果供應鏈：
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鴻海（2317.TW）分析報告：AI 伺服器放量增長，研發與全球佈局鞏固領導地位
核心投資觀點與策略 我們於 2026 年 2 月 25 日與鴻海董事長進行了交流。管理層對 AI 伺服器的快速增長、電動車業務的潛在機會，以及公司在智慧型手機代工領域的領先地位持樂觀態度。鴻海憑藉強大的研發實力、全球
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台灣 ABF 載板產業分析：漲價趨勢加速與長期需求展望
行業概況與報價趨勢 載板報價漲價趨勢正進一步加速，且 2027 年至 2030 年的需求前景維持穩健。根據最新的供應鏈訪查與企業財報會議顯示，市場前景比先前最樂觀的預期還要更好。因此，我們將南電（NYPCB）與欣興（Unimicron）的 1
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雙鴻（3324.TWO）：液冷技術放量帶動未來增長，維持「買進」評等
我們持續看好雙鴻（Auras）的產品組合朝向 AI 伺服器液冷方案升級，這將有效帶動其利潤率擴張。鑒於 AI 伺服器出貨量增加以及液冷滲透率的提升，我們將 2025 至 2027 年的淨利預測分別上修 8%、23% 與 19%。
台灣碳黑手黨的慣用話術
——這不是漂綠，是制度套利
台灣這幾年最魔幻的市場景象，不是在談減碳，而是在販售「碳的想像」。一批人對巴黎協定機制、主權授權、對應調整（CA）、國家登錄簿幾乎沒有完整理解，卻能把海外專案包裝成投資商品、資產配置、甚至金融科技革命。更荒謬的是，許多買方與投資人，往往不是被技
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萬潤 (6187.TWO) 財報評論：2025 年第四季毛利率優於預期；2026 年 CPO 增長空間可能有限；重申「賣出」評級。
第四季毛利率受惠於一次性產品組合優化而走強 萬潤於 2026 年 2 月 10 日公布 2025 年第四季初步財報。受到 CoWoS 營收貢獻因季節性因素減少的影響，
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亞馬遜 (AMZN)：2025 年第四季財報初步解讀 2026 年 2 月 5 日
我們預期亞馬遜股價在公布 2025 年第四季財報後，初期將出現負面反應。這是因為與過去幾個月推動投資人辯論的幾個關鍵主題相比，本次財報結果呈現出比預期更為好壞參半的局面。
財報核心觀察與分析
首先，獲利表現未達
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台灣銅箔基板（CCL）產業報告 報價前景好轉與優於預期的 AI 專案訂單；給予台光電（EMC）與台燿（TUC）買進評等，目標價上修約 15%
營收表現強勁，第一季展望遠優於預期 2 月 5 日，台光電（EMC）公布 1 月營收為新台幣 108.63 億元（月增 25%，年增 55%），台燿（TUC
