半導體設備
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ONTO 公布 2Q25 財報，指引 4Q25 的營收將要加速，因客戶的先進封裝設備、先進邏輯製程設備等需求都將在 4Q25 復甦，其中預計 CoWoS 先進封裝在 4Q25 的季增率 QoQ 至少 50%，一如我們在 ONTO 2Q25 財報分析 (https://vocus.cc/article
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2025/08/14Chun-Jen Hsiao CRWV 本季雖然上修 3Q25/2025 指引，但上修後的指引我個人認為大概僅合於 BuySide 預期、或略優於預期，自上一季財報公布以來 CRWV 已大漲約 120%、最近 2 週大漲 45%，財報之前就已經反映不少預期入內，所以導致了財報公布後的重挫。
其實營收、指引那些數字我都不是特別在意，那些都是積壓訂單 (backlog) 的結果。
比較令我在意的是，CRWV 本季的 backlog 訂單自上季的 259 億美元增加至 301 億美元，新增 42 億美元，但如果扣掉 OpenAI 本季宣布的 40 億美元 backlog 合約，那其實就只有新增 2 億美元，顯然在 backlog 的新增方面不那麼令人滿意，讓人懷疑算力需求是不是被各家搬回自己的雲端上，因為對比 Azure/GCP/NET 的成長來說，CRWV 這裡的新增 backlog 訂單動能我感覺有點弱。
目前工作負載來說，除了訓練以外，事實上分 Split 來看，推論那邊成長才是最快的，所以我們看到 NET/GCP 這類比較偏推論強勢的平台，仍舊可以繳出不錯的訂單動能，我猜測這可能反應到部份新增推論的算力被轉去 CSP 自家雲端、或是價格更有競爭力的業者如 NET。
可能可以期待的是，隨著 4Q25 GB300 上線到位，這邊產能釋放相信可以打開 backlog 轉換至營收的空間，但我不是很確定 GB300 到位後，新增 backlog 的動能是不是會回來，但我可能偏向負面想法，因為推論不需要這麼強大的算力，而 CRWV 的產能又是 NV 的 AI 伺服器機種，對於推論需求方來說，可能不需要這種高級貨，我這邊有點偏負面看待。
因為我沒想通，為什麼新增 backlog 扣掉 OpenAI 的 40 億美元合約，只有 2 億美元的新增動能，這看起來有點太弱了。
附圖補上我的模型，我並做了一點附註在旁邊。
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這份高盛（Goldman Sachs）於2025年8月6日發布的H報告，提供了**弘塑科技（Grand Process Technology Corp.，股票代碼3131.TWO）**的詳細財務分析與估值。報告顯示，該公司預計在未來幾年（2025年至2027年）營收和盈利將持續增長，尤其在2
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