債券基金之王「聯博全球非投資等級債券基金」｜基金開箱文

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2002年 9月 26日聯博全球非投資等級債券基金；進入台灣市場。開啟了月配息基金的大門。投資人開始瘋狂搶進，這一類能提供月月配息的債券基金。曾經有一段時間，台灣資金佔這檔基金的比例，竟然達到基金整體規模的百分之七十。換言之，基金裡的每一百元本金中；有七十元是來自於台灣投資人。

這也讓聯博這家美國基金公司，見証了何謂「台灣錢淹腳目」。但無論如何它仍然是一檔境外基金，台灣人的資金佔據 66.31％基金份額，真的不太像話。為此台灣金管會訂定了所謂的「聯博條款」。

規範一檔基金只要來自於台灣的資金，高於基金整體規模的 70 %，那麼它在台灣就必須被「暫停申購」一直要等到台灣資金的投資比重，下降至低於基金總規模的 70%，才能再次重新開放讓台灣投資人申購。

單就基金規模來看，它是目前在台灣能買得到，不分種類境內、外基金之中，管理資產規模排名第四大的重磅基金。至於前三大是哪幾檔基金，就讓鬼宿賣個關子，留待後面一系列的文章再見分曉。

能夠獲得這麼多資金青睞，長期投資績效自然是相當優異的，2002年9月26日進入台灣市場至今。含息總報酬是令人目瞪口呆的274.55%，基金年化報酬率也高達13.72％。基金成立至今最糟單一年度報酬率，發生在2008金融海嘯；當年度基金虧損達到負 32.63%。

這檔基金最好的報酬率，也出現在金融海嘯隔年。基金單一年度含息總報酬，達到了驚人的59.84%。這哪裡是債券型基金應該有的報酬率；那好到有點不真實的報酬率，即便跟股票型基金放在一起比較，也肯定能毫無懸念完勝一卡車股票型基金。

介紹完聯博全球非投資級債的規模與績效之後，鬼宿要來跟大家談談，這檔怪獸等級的債券基金，究竟是投資了哪些東西，可以為投資人創造如此優異的報酬。簡單說：「它的投資模式，就像是一家專門貸放高利貸的公司」幫投資人把錢借給財務或信用評級，不是那麼好的公司或國家，換得這些國家或公司保證償還的「借據」而這張借據有個專有名詞叫「債券」。

鬼宿會有一篇專文，說明全球最大信用評等機構「標準普爾公司」所使用的信評級距。BB等級(含)以下稱作「非投資等級債券」BBB等級(含)以上信評稱作「投資等級債券」目前大家只要先有這樣的概念；非投資等級債是財務能力較差的公司或國家所發行的債券，有了這個基本認識鬼宿就能繼續往下說明。

聯博全球非投資級債的投資邏輯，是以高度分散的方式，去買進並持有這些風險相對較高的債券。透過承擔比較高的「信用風險」來換取相對好的債券利息。缺點是，景氣一但由好轉壞，財務能力較差的公司將率先面臨破產倒閉的風險，債券違約率也會跟著攀升，進而造成投資人虧損。我們透過買入債券借出去的錢，就有了收不回來的風險。

在 2008 年金融海嘯期間，美國非投資等級公司債券；違約率達到罕見的 12%。意思是這些評級較差的公司當中，每一百家公司就有十二家撐不下去，向法院提出申請宣告公司破產。當時美國媒體形容這場危機是 1930 年經濟大蕭條以來，百年一見的金融危機。

讓鬼宿試著用白話文解說；非投資等級債券基金的運作。就像是鬼宿將資金借給了100個財務現況較差的人，由於我們對每個人只借出1萬塊錢（為了分散風險）也因為這些人的財務狀況不是很好，所以鬼宿向他們收取8%比較高的利率，用來保護自己。

在景氣一切正常的情況下，鬼宿隔年順利的回收借給這100個人的本金，以及 8%的借款利息，連本帶利總計拿回108萬。在不承擔太高風險的情況下，年報酬率8%其實是相當不錯的投報率。

萬一在景氣極端不好的時候，他們之中有 12 個人沒了工作；既無法繳交利息也還不出本金。另外的88人順利度過了不景氣，有錢償還本金與借款利息，鬼宿成功收回了；借給這88個人的本金與8％的利息，本利合計一共收回了95萬元，相較於原來的借出去的100萬本金，虧損是5％。

在高度分散投資風險的情況下，就算遇到了不景氣有人還不出錢，產生的虧損仍然相當有限。比起股票或不動產投資，在2008年最少折損50%的投資經驗「放高利貸」實在是一筆不錯的好生意 ( 大誤 )，應該說非投資等級債券基金是一筆不錯的好投資。