【摘記】中國價值投資者：馮柳的投資理念條列式摘記（之一）

所選內容摘記來自：《投資中不簡單的事》一書之整理。

（有關馮柳近期網上的文章可以至高毅資產網站上收看，２０１６年以前的文章可以到以下網站收看：https://www.zhihu.com/people/dl-up/activities）

逆向投資核心方法（出處：《投資中不簡單的事》第一篇思想篇Ｐ33）：
1.逆向投資的核心要素：在負面思考時買入，下跌只是負面思考的表象，但不是所有下跌都代表充分的負面思考，有時候不那麼充分的上漲也能是另一種負面思考。
2.市場永遠是正確的，關鍵是在其正確被反覆證明後的逆向而行，一定要避開他的正確被展開的過程。
3.市場是集體智慧的展現，它可以幫助我們完善視角，同時獲得時間感和進程思維，因為市場在不同的信息和狀態下給出非常多的定價、預期和思維過程，這裡包含極大的多樣性和邏輯性，了解這些對我們的投資是非常有益的，可以更全面客觀地理解企業。
4.我們不能用事後的結果去評判事前的市場，那是完全不同的信息基礎和可能性，它的正確只在當下。
5.集中投資的核心要素是確定性，也就是概率。
6.挖掘股票的策略及選股的核心標準：好的生意模式同時符合可預期、可展望、可想像三個要求。可預期就是要搞明白一年內的業績和估值狀況，可展望就是要能大致推斷出企業未來三年的發展路徑，可想像就是要能對十年後的未來有所期盼，可以很模糊，但得有想頭。前兩條決定企業的業績及可持續性，最後一條決定能否在估值上升的情況下表達業績。另外，要界定好是戰略性還是戰術性的投資，戰略性的就是買熱點、買龍頭、買大家想要的公司，貴點都可以；戰術性的就是買冷門，博弈打法，撿大家暫時不要但基本面不差的公司，在價格的保護下等待變化產生。
7.這個市場最不缺的就是聰明，個人力量在複雜體系面前是微不足道的，要棄智和謙卑，用信仰、常識以及運氣去面對。
8.很多市場風險都可以通過選股來化解，我大部分的收益都是在熊市中完成的，把個股想清楚就好了。市場的風向簡單但過程複雜，正是這種簡單與複雜結合的特點，才導致人們做出那些自以為聰明的舉動，只有承認自己不具備挑戰複雜的能力和心性，把系統性的損失當作理所當然的義務來面對，就能平靜下來做好個股，自然能夠更坦然地面對波動及考驗，同時獲得超越他人的情緒與心智力量。
9.（如果市場長時間不認可買入的股票該怎麼辦？）在股市裡時間是最不值錢的，方向和可能的變化才有價值，所以我不太追求效率，長時間的等待是我一直以來的經歷，這並不影響回報。不過因為這個世界是複雜且充滿很多可能性的，很多事情即便你做對了，也可能會有不好的結果。結善緣開惡果的情形並不少見，何況有可能是真的錯了，所以，有一個提醒和糾正的機制是必要的，但這與耐心等待和堅持並不衝突，區別就在於有沒有感到意外和不理解。
10.（持股集中又長期投資換手率應該很低？）不低，我只是主倉不太動，但很多小倉會經常調整，這是我與市場保持連接的方式，我的靜是來源於動。在我確立主倉前，我會與很多股票建立連接，反覆試錯，反覆開倉，透過增減來感受自己的內心。投資要聽三個聲音，一個是企業的聲音，就是了解企業基本面；二是市場的聲音，就是借助市場智慧完善認識；三是自己內心的聲音，這是獲得角度感和進程感的方式。畢竟主倉事關重大，長期持有的過程中又會碰到許多考驗，極端情況下一定會放大自己內心的缺點，傾聽和體會的過程就是通過增減不斷假設和變換角度。每個人都會有倉位思維，都會被屁股影響的時候，這些都是很自然的人性，不用去對抗他，利用好自己的情緒，引導它變化，從而獲得更多層次的思考與總結。

下篇文章待續：
如何做好投研選題（出處：《投資中不簡單的事》第二篇實戰篇Ｐ137）
股票研究的斷捨離（出處：《投資中不簡單的事》第二篇實戰篇Ｐ155）
市場的不可知與知（《投資中不簡單的事》第二篇實戰篇Ｐ159）
對操作策略和估值應用的一點思考（《投資中不簡單的事》第二篇實戰篇Ｐ169）