指數投資末日：ETF 還是好標的？威脅被動投資的六大未來趨勢
THE END OF INDEXING: SIX STRUCTURAL MEGA-TRENDS THAT THREATEN PASSIVE INVESTING
作者： 尼爾斯‧詹森 Niels Jensen
出版社：八旗文化
出版日期：2019/05/08
看到聳動標題買的書，但是實際看下去覺得十分有道理。他不是講主動投資會勝過指數投資，而是即使是指數投資，也抵擋不了各種總體經濟趨勢。其中各項經濟數值下滑，包括經濟成長率、勞動力成長率(因為歐洲及美國開始人口老化)和生產力成長率(能源產出成本上升)都變差。另外利率不斷的下降和更為寬鬆的貨幣政策只是政府為了持續繁榮的做法，避免經濟快速惡化。
經濟成長率是透過
(1) 勞動力增加或是勞動價值增加，但是目前觀察起來，先進國家因為人口老化的關係是沒有成長或是負成長的，最明顯的例子就是日本，接著是義大利。其他歐洲諸國也持續老化。美國移民較多，所以還可以維持一段時間穩定的勞動力。可行的解決方案有 (a)高度自動化工廠 (b) 接納更多移民
(2) 生產力下降，作者只講石油能源產出成本越來越高，好採的石油都採完了，美國才會開始開採頁岩油，成本肯定較過去高。不過作者並沒有講到石油佔總生產成本的占比，並且我認為工業只占世界經濟的一部份。這部分我覺得不準確，可能是一廂情願，或是作者能夠找到唯一佐證生產力成長率開始下滑的原因。我以前看過的書是講到目前是缺乏一個大的創新來帶動生產力成長率，只能都是改良現有物品來緩慢提升生產力成長率。作者解決方案只有核融合，以達到幾乎零成本的能源供給，並且作者排斥其他綠能。但是我覺得其實都可以，不管是核融合、太陽能或是風能都是未來會逐步替代枯竭的石油。
因為上述原因經濟成長率在21世紀以後會長期比20世紀來的差，而股市雖然會上下波動，最後還是會像主人遛狗追隨著經濟成長率。股市榮景目前(2020-6-11)還能夠持續多久是無法知道，所以也帶出指數投資的末日。
其他有談到的部分就是經濟成長率下滑導致政府必須擴大支出、降低利率和寬鬆貨幣政策。因為概念比較複雜，我沒辦法寫得很清楚，建議自行看書。總之低利率和低經濟成長率會導致退休基金和醫療基金破產，因為過去都把經濟成長率和利率算比較高，自然會算出比較多給付給退休民眾。而醫療基金沒有預期退休後預期壽命會越來越長，再加上勞動人口支付下降。政府不得不進一步處理，但是減少給付或是延長退修年齡在民主國家是”政治不正確”，很多國家都會抗議和暴動，如2019－2020年法國養老金改革罷工、臺灣反年金改革行動等等，這幾年會越來越常見。
總之21世紀目前看起來就是個經濟成長率較低的時代，選擇接受它，了解指數型投資的極限，不要把指數型投資當作唯一信仰。下一篇會講很多政治不正確的個人心得，敬請期待。
