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安心(1259)食品真的能讓投資者安心嗎?

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圖我會用本篇來分享我怎麼看財報,剔除可能造成我資本永久損失的公司。
先來簡單介紹一下安心(1259)是知名的速食連鎖店-摩斯漢堡,由東元與日商合資成立經營的一家公司。
圖一、董監事與大股東持股明細
從一些常見的量化指標來看,這家公司無疑是可能會被一些存股族或價值導向投資人放入口袋名單,我也是它通過我的量化初選才注意到它的。
先來說幾個該公司的投資亮點。
一、股息紀錄
從2011掛牌以來,連續十年發放股息,金額也還算穩定,以2020/8/25日收盤價67.1來看,近一年現金股息殖利率為4.77%;近8年平均現金股息殖利率為4.22%。
圖二、近八年股息紀錄
二、大股東持股高
公司股權幾乎都在幾位大股東手上,持股超過400張的只有9位,總持股比例為70.58%,股權可以說是高度集中。不過以一個股本僅3.24億,股權又如此高度集中的小公司來說,他的總股東人數居然有接近1.5萬人,顯示我之前的推論應該是正確的,很多小散戶把此公司列入存股的標的。
圖三、股東持股分布圖
三、低股價淨值比以及超高手頭現金
這點應該吸引了不少價值導向的投資人,以及更加堅定存股族進行長期存股的信心。以2020Q2的每股淨值55.72配合2020/8/25的收盤價來計算,股價淨值比僅約1.2,雖不是非常低,但考慮當中每股現金為45.72元((1,481,105千元/323,895千元)*10),應該就非常驚人了。
圖四、股價淨值比資訊
四、現金流量佳以及超高效的現金循環
近8年的每股自由現金流量加總居然高達54.05元,跟公司的淨值相距不遠。
圖五、近八年現金流量
這應該算是零售業的特色,現金循環是負的,也就是由供應商支撐公司的營運周轉,所以得以讓公司留存大量的現金在手上。
圖六、營運天數資訊
那讓我擔憂的是什麼呢?主要有兩個原因:租賃資產的考量以及管理階層的問題。
雖然公司的現金及約當現金有1,481,105千元(每股45.72元),但是根據公司2020Q2財報資料,光上半年的店面租金跟人事成本的支出就需要282,942千元+849,422千元=1,132,364千元。幾乎就可以把公司的手頭現金消耗掉了。雖然這不是立即性就會發生的危險,但假如有天台灣也需要向海外一樣進行管制的時候,這兩個部分的現金支出應該就會立刻惡化公司的財務報表,就算公司依現有狀況立刻降低一半的現金支出,公司的手頭現金也撐了一年。(沒錯,即使限制外出或封城,該付的薪資跟店面租金還是要付,省不掉)。
圖七、租金資訊
圖八、人事費用
管理階層的考量點是寶佳與安心的母公司東元發生經營權爭奪戰,安心居然用了1.84億去買進東元公司的股票。安心2020上半年獲利才6,753萬,為了幫母公司鞏固經營元就花了超過一年的獲利,雖然公司帳上也很多投資項目,但這項最讓我觀感不好,而且我喜歡公司把錢發給股東,而不是自己留在帳上胡搞瞎搞,當然如果操盤手的績效很好那就另當別論了。
綜合以上,雖然有值得買進的地方,但讓我有疑慮的地方也不少,通常這種疑慮如果有會讓我的資本發生重大損失的可能性,我就會跳過他。
所以,讓我不安心的安心食品在短暫持有幾天之後就賣出了。
圖九、交易紀錄
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關於投資的心得與想法雜記。
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