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安心(1259)食品真的能讓投資者安心嗎?

圖我會用本篇來分享我怎麼看財報，剔除可能造成我資本永久損失的公司。

先來簡單介紹一下安心（１２５９）是知名的速食連鎖店－摩斯漢堡，由東元與日商合資成立經營的一家公司。

從一些常見的量化指標來看，這家公司無疑是可能會被一些存股族或價值導向投資人放入口袋名單，我也是它通過我的量化初選才注意到它的。

先來說幾個該公司的投資亮點。

一、股息紀錄

從２０１１掛牌以來，連續十年發放股息，金額也還算穩定，以２０２０／８／２５日收盤價６７．１來看，近一年現金股息殖利率為４．７７％；近８年平均現金股息殖利率為４．２２％。

二、大股東持股高

公司股權幾乎都在幾位大股東手上，持股超過４００張的只有９位，總持股比例為７０．５８％，股權可以說是高度集中。不過以一個股本僅３．２４億，股權又如此高度集中的小公司來說，他的總股東人數居然有接近１．５萬人，顯示我之前的推論應該是正確的，很多小散戶把此公司列入存股的標的。

三、低股價淨值比以及超高手頭現金

這點應該吸引了不少價值導向的投資人，以及更加堅定存股族進行長期存股的信心。以２０２０Ｑ２的每股淨值５５．７２配合２０２０／８／２５的收盤價來計算，股價淨值比僅約１．２，雖不是非常低，但考慮當中每股現金為４５．７２元（（１，４８１，１０５千元／３２３，８９５千元）＊１０），應該就非常驚人了。

四、現金流量佳以及超高效的現金循環

近８年的每股自由現金流量加總居然高達５４．０５元，跟公司的淨值相距不遠。

這應該算是零售業的特色，現金循環是負的，也就是由供應商支撐公司的營運周轉，所以得以讓公司留存大量的現金在手上。

雖然公司的現金及約當現金有１，４８１，１０５千元（每股４５．７２元），但是根據公司２０２０Ｑ２財報資料，光上半年的店面租金跟人事成本的支出就需要２８２，９４２千元＋８４９，４２２千元＝１，１３２，３６４千元。幾乎就可以把公司的手頭現金消耗掉了。雖然這不是立即性就會發生的危險，但假如有天台灣也需要向海外一樣進行管制的時候，這兩個部分的現金支出應該就會立刻惡化公司的財務報表，就算公司依現有狀況立刻降低一半的現金支出，公司的手頭現金也撐了一年。（沒錯，即使限制外出或封城，該付的薪資跟店面租金還是要付，省不掉）。

管理階層的考量點是寶佳與安心的母公司東元發生經營權爭奪戰，安心居然用了１．８４億去買進東元公司的股票。安心２０２０上半年獲利才６，７５３萬，為了幫母公司鞏固經營元就花了超過一年的獲利，雖然公司帳上也很多投資項目，但這項最讓我觀感不好，而且我喜歡公司把錢發給股東，而不是自己留在帳上胡搞瞎搞，當然如果操盤手的績效很好那就另當別論了。

綜合以上，雖然有值得買進的地方，但讓我有疑慮的地方也不少，通常這種疑慮如果有會讓我的資本發生重大損失的可能性，我就會跳過他。

所以，讓我不安心的安心食品在短暫持有幾天之後就賣出了。