編輯嚴選LME 鉛價走勢波段新高，廣隆 (1537) 後勢看好？
編輯嚴選
2021/03/01閱讀時間約 9 分鐘
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廣隆 (1537) 是承熙口袋名單的常客，也定期追蹤很久了，只是，身為績優股的她在新冠股災反彈以來股價卻不如人意。
從日 K 線圖可以發現，廣隆股價已經漲半個月了，然後新聞說這與 LME（倫敦金屬交易所）鉛價上揚有關；假使真的，那往後是不是只要專心追蹤鉛價就好呢？
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個股觀察_廣隆(1537) 賣錯的股票追回來就好 (公開文)
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一、EPS
觀察過去 3 年每季 EPS，從 2019Q4 到 2020Q3 連續四季不到 3 元，是過去 3 年來的首見。廣隆 2020 前三季 EPS 7.91 元較去年同期的 9.38 元衰退 16%，這或許是新冠股災反彈以來股價不盡人意的主因。
不過，2020Q3 很明顯高於 Q1 與 Q2，難道是露出曙光？
不過，2020Q3 很明顯高於 Q1 與 Q2，難道是露出曙光？
二、個股亮點與風險
再從財報狗的投資亮點與風險觀察，亮點其實還蠻多的，例如毛利率及營益率都很不錯，連 EPS 都創下最近 4 季新高，而且負債比少了 8.16%、董監事持股還上升喔。
三、確認董監事持股與內部人申報轉讓
(一) 董監事持股穩定：
下圖為廣隆 2020 四月至今的董監事持股，期間只買不賣，常態維持 18.x% 非常穩定。
(二) 內部人申報轉讓：
多點心眼挖一下公司內部人的持股申報轉讓，2020 至今只有今年的一月有 5 個人申報轉讓，統統是公司經理人，張數都是十幾張。唯一可留意的是，轉讓方式是「信託」。
信託簡單地講，就是這 5 個人把股票交給某機構管理運用，彼此間訂有（信託）契約，機構必須按照契約替這 5 個人的利益服務。
信託簡單地講，就是這 5 個人把股票交給某機構管理運用，彼此間訂有（信託）契約，機構必須按照契約替這 5 個人的利益服務。
那以信託方式申報轉讓是好是壞呢？按照〈大股東申讓有 5 種，但會造成股價下跌的，只有「這 1 種」...〉 這篇的說法，是「後續可能出現上漲空間」；再按照〈五大內部人申報轉讓方式，讓你抓住內部人是否偷倒股票出來〉這篇的分析，是「多空不一定」。承熙建議，中性看待為宜。
▲ 小辭典：有價證券信託
四、鉛價與股價關係之探索
(一) 廣隆的營業成本主要是購鉛費用：
廣隆是製造業，從 2020Q3 損益表可以看出，營業成本將近八成。廣隆主要營業成本為「購鉛的費用」，因此觀察鉛價走勢便是關鍵。
(二) 觀察 LME 鉛價走勢：
鉛的國際報價不少，承熙以廣隆法說會簡報最先提到的 LME 為主。下圖是鉅亨網的資料，我抓兩年內的報價，因為可以涵蓋整個新冠肺炎。從下圖發現，股災最嚴重的 2020 三月剛好是鉛價的波段低點。
▲ 小辭典：倫敦金屬交易所（維基百科）
(三) LME 鉛價與毛利率之關係：
再進階一點，把鉛價走勢跟毛利率擺在一起，看能否對照出點東西。對照後發現，鉛價最低點是 2020 三月（下圖中間紫虛線），毛利率的確最差，而鉛價最高點的 2019 十月底（中間紫虛線），毛利率的確也創新高了！似乎可以推論，鉛價走勢攸關毛利率。
如果是，那接下來可以導出兩點：
- 鉛價在 2020Q4（下圖黑粗框）又上揚一波，所以 2020Q4 毛利率會比 Q3 好。
- 鉛價 2021 至今兩個月又繼續上漲，所以 2021Q1 毛利率有機會比 Q4 好。
(四) LME 鉛價與股價之關係：
再再進階一點，把鉛價走勢跟股價擺在一起，時間拉長為 5 年。對照後發現，鉛價最低點的 2020 三月（下圖右邊紫虛線），股價的確最慘；而鉛價最高點的 2018 二月（中間紫虛線），股價不只不是最高、竟然是波段新低！因此我們無法推論鉛價走勢攸關股價。頂多只能說，股價不完全與 LME 鉛價連動。
備註：
由於廣隆股價波動小，圖的下方改放周 K 線方便對照。
(五) 股價為何不完全與 LME 鉛價連動？
影響股價的因素眾多，這裡只談 LME 鉛價。我們從財報附註六 (五) 存貨可以看出，存貨共分成原料、在製品與製成品。
再從財務比率下手，廣隆平均售貨天數為「95.14天」，也就是要三個月才能把貨賣掉。
而在長達三個月的期間裡，LME 每天都有鉛的報價，因此「時間差」是個問題。此外，剛剛財報附註同頁的下半部還揭露，營業成本中竟然有賺錢的玩意兒，就是「存貨（回升利益）跌價損失」與「廢鉛收入」這兩項，雖然金額不高，但可以推論這應該也與「時間差」有關。因此，廣隆對客戶的報價能力將影響毛利率。
(六) 小結：
以上簡單探索後可以這樣說：鉛價走勢的確攸關毛利率，但並不能完全影響股價。
五、除了鉛價，匯損更不能忽視！
(一) 廣隆功能性貨幣以「美元」為主：
廣隆股本雖小，但好歹是國際企業，工廠有一半開在越南。根據財報附註十二匯率風險的揭露，她的功能性貨幣主要是「美元」。功能性貨幣白話就是企業所在經濟環境使用的貨幣，是用來產品報價、交易、貸款及結算用的。
▲ 小辭典：功能性貨幣
(二) 台幣強勢導致匯損無法避免：
既然以美元為主，那匯損就無法避免，因為台灣防疫成功，台幣兌換外幣一直很強勢。匯損的部分可以從損益表的業外收支挖出來，其中的「其他利益及損失」科目便是。
細看附註的說明，2020Q3 匯損為 11,096 千元。
然後整個 2020 前三季的匯損則是 11,834 千元，如果再翻閱 Q1 與 Q2 財報，會發現 Q2 匯損 22,575 千元最多、然後 Q1 其實還倒賺 21,837 千元。
(三) 台幣對美元還在升值，預測 Q4 仍將持續有匯損：
下圖是過去一年台幣兌換美元的走勢圖，紅框是 Q2、綠框是 Q3、紫框則是 Q4。Q4 財報雖然尚未公布，但從走勢圖可以看出台幣兌換美元蠻陡峭的，匯損很可能繼續發生而且不低，再一個月便可知曉了。
六、擴產新聞：《電機股》廣隆2021年強攻越南布局
「...... 2021年將兵分多路進行越南廠營運布局！...... 規劃越南德和廠第11棟廠房興建案；及搶攻印度市場的機車電池訂單。
...... 廣隆原計畫2020年興建新廠，但因疫情延至2021年啟動。廣隆透露，將投資300萬至500萬美元，越南興建德和廠第11棟廠房，預定2021年第三季動工，第四季完成，屆時年產能可增加10～15％。
廣隆強調，為增加客源及原有客戶下單量，將加強俄羅斯、印度、中南美洲及東歐等新興市場銷售力道。其中，印度市場包括機車啟動用電池，及UPS電池兩大項產品，其他市場則以銷售UPS電池為主。」
...... 廣隆原計畫2020年興建新廠，但因疫情延至2021年啟動。廣隆透露，將投資300萬至500萬美元，越南興建德和廠第11棟廠房，預定2021年第三季動工，第四季完成，屆時年產能可增加10～15％。
廣隆強調，為增加客源及原有客戶下單量，將加強俄羅斯、印度、中南美洲及東歐等新興市場銷售力道。其中，印度市場包括機車啟動用電池，及UPS電池兩大項產品，其他市場則以銷售UPS電池為主。」
七、結語
新冠疫情發生後，市場資金輪動飛快，例如早先的防疫概念股，接著是網路服務相關、航運、鋼鐵、半導體、科技股以及疫苗等等，如果持股都不在前述之列，投資績效恐怕不好看。
廣隆 2020 前三季 EPS 7.91 元雖然較去年同期的 9.38 元衰退 16%，但最近半個月股價已經漲了一小段，這似乎與 LME 鉛價來到波段高點有關；此外可以關注的是，台股即將進入宣布股利政策的高潮期，如以廣隆過去 80% 的盈餘分配率及 2/26 收盤價計算，現金殖利率 6% 左右不算差。
至於擴產，廣隆一向是低負債比，並且自由現金長期為正數，似乎也不必擔心錢的問題。就是， 目前 LME 鉛價雖然有利於廣隆，但匯損實在是個棘手問題呀。
廣隆 2020 前三季 EPS 7.91 元雖然較去年同期的 9.38 元衰退 16%，但最近半個月股價已經漲了一小段，這似乎與 LME 鉛價來到波段高點有關；此外可以關注的是，台股即將進入宣布股利政策的高潮期，如以廣隆過去 80% 的盈餘分配率及 2/26 收盤價計算，現金殖利率 6% 左右不算差。
至於擴產，廣隆一向是低負債比，並且自由現金長期為正數，似乎也不必擔心錢的問題。就是， 目前 LME 鉛價雖然有利於廣隆，但匯損實在是個棘手問題呀。
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