股票與債券的相關性

　　我們在談投資資產配置的時候常提到股債搭配，雖然都是在股票市場上做交易(本金夠大也可以直接透過銀行購買債券)，但為什麼股票需要搭配債券呢? 股票又與債券是甚麼關係? 本篇將要來討論股票與債券之間的關聯性，為什麼股債配置會是最常被提出的一種搭配方式。

　　債券的性質與股票不同，債券是由政府或企業發行的借款票券，譬如政府想要籌資100億元資金，於是發行了10,000張面額100萬的債券，債券票面利率是5%，債券到期時間是20年，這表示每一張債券需用100萬元來購買，在20年後，政府會用原價100萬元買回來(或是說還給你100萬元本金)，而這20年借款期間，政府會每年配發票面價值5%的利息給債券持有人，也就是每年會發5萬元利息，但單一張債券金額相當高，只有金融機構或是很有錢的人才買得起，所以債券ETF的概念就是集中眾人的錢去承購，讓一般小投資人也可以購買債券。

　　債券的價格通常會隨著市場利率、到期時間、與發行人的營運風險而定，以上面的例子來說，假設這是美國政府發行的公債，我在該債券剛發行時就以100萬取得一張債券，我打算持有20年到期後讓政府贖回，這期間就是每年固定領5萬元的利息，20年後我總共領到了100萬的利息，到期後再拿回100萬的本金，獲利一倍。

　　如果當時銀行的定存利率也高達5%，那麼我就沒有必要承擔債券的風險(可能會違約倒債，本金利息都拿不到)，改去放銀行定存就好了，可是市場上的人也都會這樣想，我根本無法以原價100萬元賣出手上這張債券，所以只能降價出售，當價格降到80萬元時，此時5萬元利息的換算實質利率變成6.25%，比銀行定存高1.25%。

　　評估美國國債的倒閉機率非常低，於是市場上有人就願意用80萬元買下我手上這張債券以獲取比銀行定存更高的利息，債券的價格就從票面100萬元，票面利率5%，變成市價80萬元，實質利率6.25%。當然購買的人除了可以獲得每年5萬元的利息之外，還有到贖回時的20萬元價差，這邊只是方便舉例，實際獲利空間與換算年化報酬率還會將到期日與價差空間考慮進去。

　　假設隔了幾年，因市場景氣很差，政府連續降息，銀行定存利率只剩2%，這時候該張政府債券的票面利率5%就顯得很吸引人，考量到美國國債倒債風險很低的情況，市場上有人在換算實質利率3%就願意持有，於是開始提高價格要購買該債券，債券價格被拉高到166元，所以債券的價格漲跌，很大原因是取決於政府公告利率的變動。

　　債券到期日也是影響因素之一，如果這張債券只剩一年就要到期，若此時買進只有一年的時間可以領利息，到期後就會被政府用原價100萬元贖回，那麼這張債券實際上可以收到的利息就只有5萬元，這時市場上的投資者會考量，他願意用多少錢購買這張只能獲得5萬元的債券。

　　如果他這100萬放在銀行定存一年只能獲得3萬元，那麼他就會願意用更高一點的價格，譬如101萬元買進這張債券，賺取未來一年可以獲得的5萬元利息，到期後被政府以100萬元贖回，此次交易實際的獲利是100-101+5=4萬元，比銀行定存還要高，由此可知，在此條件下的債券價格不太可能超過102萬元，因為此價格能獲得的實質報酬會等於或低於銀行定存，那就不如直接放銀行定存就可以了。

　　另一個影響因素是發行者的信評風險，譬如美國國債是由美國財政部發行，如果美國財政部無法發出利息或甚至無法在債券到期時贖回債券(還不出本金)，這表示美國的財政已到了相當惡化的地步，而且全球大多數的國家與金融機構都持有美債，美國國債發生倒債會造成全世界政府與金融體制崩壞，美國政府信用破產，美國身為世界第一大的經濟體，這個情況要發生的機率相當的低，所以美國國債幾乎被視為接近零風險，許多中小銀行倒閉的機會還比美國國債高。

　　不同國家、政府、與企業發行的債券，自然就有不同的信用風險，譬如你就不會把阿根廷的債券當作美國債券一樣幾乎零風險，因為阿根廷國債過去有過倒債的紀錄，所以當阿根廷要發行國債時，他的票面利率就要提高很多，才有辦法吸引投資人冒著高風險去承接阿根廷國債，因為投資人必須擔心很有可能在某一天就無法領到利息，甚至連本金都拿不回來，當阿根廷發生重大事件可能導致國家級的金融危機時，阿根廷國債價格就會崩落，因為所有人都會擔心拿不回本金而大量出售手上的債券。

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