【Janus 絮語】-15 中國恆大地產事件的後續

今年7月19日時，這個部落格專欄曾經就提過中國的大型房地產公司的債務問題。

拙文中提到：據報導恆大目前共欠債3020億美元（約新台幣8.45兆元）。

台灣一年的中央政府總預算約莫2兆台幣。也就是說這家公司的負債，大約是台灣政府4年的中央政府總預算。

這個金額非常龐大，超出一般人的想像太多。本來這家公司的債券，9月到期的金額就不少，但是此時才引起大家的憂慮，其實有點奇怪。

台股9月22日開盤，一度大跌逾400點，外界也把矛頭指向是受到中國恆大地產瀕臨倒閉的事件所致。於是，不少財經專業人士這幾天紛紛發言，包括國內財經界謝姓大老說這將會是2008年雷曼兄弟翻版。

像雷曼兄弟引起的金融風暴，是已經嚴重到發生系統性風險。

根據維基百科上面的定義：

系統性風險（Systematic risk），又稱市場風險或不可分散風險，是影響所有資產、不能通過資產組合而消除的風險。

翻成白話就是，不管電子股、鋼鐵股、航運股、阿貓阿狗股，全部大跌亂成一團，而且無可規避。

但是回去看看過去近20多年，發生的系統性風險的金融事件就會了解：發生系統性風險，大部分都跟衍生生性金融商品有關。

衍生性金融商品諸如期貨、選擇權，以及上述兩項金融工具的變形，有著高槓桿、高風險的特性，操作不慎的話，甚至有可能虧損無限大。此外，這些商品不像股票市場的上市、上櫃公司，發行的股份數是固定的。衍生性金融商品其合約數量是創造出來的；換言之，萬一發生虧損當下根本無從得知傷害有多大。

1998年發生的長期資本管理公司（LTCM）的鉅額虧損，跟選擇權操作有關；

2008年金融海嘯CDS的買賣，其實就是選擇權賣方的破產危機。

恆大地產的債務目前看起來，比較好的狀況是並沒看到恆大地產的債劵，包裝成衍生性金融商品。所以，就算那個債務是3020億美金金額非常龐大，金融市場的解讀，最多就是3020億那麼多，沒有不確定性，所以恐慌應該很快就過去。

雖然如此，恆大地產那個債務規模實在太龐大了，它的債務短期不會發生系統性的金融危機，但是它後面會跟著中國一連串的經濟危機。