從俄烏戰爭看「既成事實效應」｜鬼宿投資備忘 #

資本市場擔憂升息；是因為只要利率升得夠高，熱錢終將離開股市回到銀行體系。投資人因為擔心而選擇在升息前賣股，當越來越多人加入賣股行列，股市開始呈現超跌狀態。而當升息正式上路，股價通常已跌無可跌，資金反而重新回到股票市場，於是股市開始大幅反彈向上。台灣投資人說：這叫做利空出盡。

科斯托蘭尼在「一個投機者的告白之證券心理學」書中回憶道：在二次世界大戰前夕，參戰國家備戰氣氛濃厚。我已做好萬全準備面對金融市場即將面臨的黑暗期，銀行關門、股票和期貨交易所停擺。終於來到宣布開戰的時刻，出乎意料的是；股市行情由黑翻紅，並持續上漲長達六個月之久！

合理的解釋是，幾乎所有投資人都知道即將開戰，於是股市在開戰前一路下跌。而因為有過第一次世界大戰的慘痛經歷；投資人的情緒被拖入恐懼的深淵「猶豫的投資者」用不可思議的價格拋售股票。當價格跌的過低「固執的投資者」在這時候開始進場買進股票。

近期最讓人擔憂的不外乎「不知道戰爭最後會怎麼發展」確實，在 2月 24日俄羅斯正式開戰前，大多數主流觀點都認為；俄羅斯最多拿下兩個烏東地區就會退兵。怎麼也沒預料到 21世紀的現在，竟還會發生，有國家為了領土和民族意識作祟；去入侵別的國家。

說實話，鬼宿也不知道這場戰爭將如何結束，但幸好這並不是投資人真正應該關注的。也不過就是二年前，鬼宿最常聽到投資人的擔憂是「不知道疫情最後會怎麼發展」資本市場對於已經發生的事情；將會如何結束並不感興趣。疫情雖然還沒真正結束，但股市卻已經邁開大步向前行了，世界各國股市即使是現在；也遠遠高於疫情發生之前。

從兩個關鍵商品資產的表現，鬼宿幾乎可以肯定，資本市場關注的重點已經不在這場戰爭之上了。首先是被稱作「終極避險資產」的黃金價格，在 3月 8日創下每盎司 2,052 美元的歷史高價後，已大幅回跌 6.3%。黃金現貨價格一個星期跌掉 6.3%意味著有大量的資金選擇賣出黃金走人。

另外，受俄烏戰爭影響最為劇烈的布蘭特原油，同樣從 3月 8日的歷史次高價 130 美元大幅下跌。就在鬼宿寫作的當下已經大跌 16.93%。一個資產短期價格大幅下跌，表示離開的錢遠遠多於進去的。這不禁讓人感到疑惑，戰爭不是現在進行式嗎？為什麼黃金、原油會遭到拋售呢？這些錢出來之後又到了哪裡？

投資人在恐慌的時候，總會告訴自己「這次不一樣」疫情剛剛發生的時候，猶豫的投資人說這次不一樣，因為歷史上從未有過類似事件，讓全世界幾乎同時封城鎖國，貿易與經濟近乎完全停擺。疫情對人類的影響看不見盡頭；世界經濟承擔不起這樣的後果。出乎意料！就在所有人最恐慌的時候，股市觸底反彈了，並且持續上漲長達九個月！

俄烏戰爭爆發之後；猶豫的投資者告訴自己「這次不一樣」因為烏克蘭的侵略者，是一個擁有生化武器、擁有核武器的惡霸國家。只要一個不小心，就會演變成第三次世界大戰。但鬼宿看見的卻是，就在距離戰場不遠的國度；歐洲最大的經濟體德國，固執的投資者已經開始買進股票。為德國法蘭克福指數迎來；數十年未曾見過的單日股市最大漲幅 7.9%。

十七世紀初海上霸權「荷蘭東印度公司」在阿姆斯特丹創建了人類史上第一個股票交易所。之後長達 420 年的時間長廊裡，股市就是由恐懼和貪婪輪流統治著。「每一個恐懼的終點；就是下一個貪婪的起始」而每當投資人的貪婪又開始得意忘形，恐懼總是來得又快又急讓人無法閃躲。

22年前投資大眾對網路科技的貪婪引發了「網路科技泡沫」、14年前美國房地產投資人與大銀行的貪婪引來了「金融海嘯」、2020年投資者對「新冠肺炎疫情」的恐懼帶來了股市崩跌；和之後的報復性上漲。以及我們當下正在經歷的「俄烏戰爭」關注市場行情的全部重點在於判斷「最壞的情勢是否已經過去，如果答案是肯定的，那麼資本市場將再一次大步向前。」

以上就是既成事實效應的發展，別忘了！「歷史不會重演，但總會驚人的相似」美國和台灣都剛啟動了升息循環，在過去長達 24 年的時間軸，美國一共經歷了三次升息循環，每一次升息循環持續的時間平均是三年。依過去歷史經驗，這三年通常也會是股市表現最爲亮眼的三年，大家認為這一次會不一樣嗎？歡迎留言告訴鬼宿你的想法。