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從 Netflix「定價能力」看企業護城河|鬼宿投資備忘 #

2022/01/20閱讀時間約 5 分鐘
巴菲特「企業最重要的護城河是定價能力」如果你有能力提高價格;而不會讓競爭對手搶走你的客戶,那麼你就擁有了一家優秀的企業。但如果你在漲價 10%之前需要進行禱告,那你就有麻煩了。

定價權就是一切

真正握有定價權的企業並不多,讓鬼宿舉幾個實例說明。蘋果擁有手機定價權;而三星和中國手機品牌沒有。特斯拉擁有電動車定價權;福斯與豐田沒有。台積電掌握高階晶片定價權;而英特爾和三星沒有。Netflix 擁有串流媒體定價權;迪士尼與其他競爭對手沒有。
什麼是定價權?鬼宿的見解是「一家企業可以調漲產品價格,不需要顧慮其他競爭對手的商品或服務價格,這家企業就取得了行業定價權」當一家企業無需依靠通膨氛圍,能依照企業的意願去調漲價格,能擁有這一類企業的「部分所有權」是非常令人興奮的一件事。
2014 年至今 Netflix 累計已調漲會員月費達六次之多,漲價頻率幾乎是每一年到一年半一次。Netflix 月費越是上漲,訂閱會員人數卻依然能夠持續增加。美股另一家以收取會員費用為盈利模式的 COSTCO 也是如此,但好市多調漲會員年費的頻率要比 Netflix 少得多。
Netflix 前一次漲價行動是在 2020 年 10 月,許多分析師都認為這一次的漲價行動,會影響訂閱會員的增速。隔年一月財報公告,當季訂閱人數大幅增加 850萬人,全球訂閱會員數更站上了二億大關。漲價後 Netflix 有更多的資本,可以拍出更多優質的影集和自製電影,持續推動營收成長的飛輪。
圖片來源:Google finance

存股計劃自動導航

近期 Netflix 才剛從二個月前的歷史新高遭遇修正;從當時盤中最高價 700.99 美元回跌,到鬼宿寫作的當下已下跌 27.13%。有追蹤鬼宿 Netflix 系列文章的格友都知道,鬼宿將 Netflix 買在老婆的複委託帳戶中,因為擔心自己手賤亂賣股票,還特別要老婆把下單密碼改掉,而且絕對不能告訴我。
鬼宿要老婆改密碼的時候,Netflix 股價正好在 700 美元的歷史新高附近,近日老婆看著 Netflix 股價如此弱勢,問鬼宿會不會後悔;沒有在 700 美元附近出脫持股。老婆一臉惋惜的說道:如果用我們持有 151 股 Netflix 去計算,帳面獲利跟之前比整整少了 80 萬台幣,好心疼。
如果你問鬼宿會不會後悔,我的答案是不會。因為鬼宿知道自己沒有上帝視角,能夠提前預料到股價即將出現這麼大的回檔。但鬼宿非常清楚的是,一家市佔率持續上升、付費會員人數持續增加;而且還擁有整個行業定價權的公司;股價大跌的時候應該做什麼事。
答案是繼續鬼宿的存股計劃,持續用鬼宿認為便宜的價格買入持股。因為鬼宿看不到 Netflix 有什麼利空或不利的情況正在醞釀。當好公司出現便宜價;鬼宿決定繼續買進。過去在投資上鬼宿經常犯的錯誤是「太早將優秀企業的股票變現」也就是大家常說的「把獲利落袋為安」
彼得・林區:不要摘除鮮花;卻替雜草澆水

汰弱留強有多難

做投資的人都喜歡成就感,所以我們會習慣賣出有獲利的股票,來證明自己是正確的。股票之所以獲利是因為我們一開始就選對了好公司;或買對了好價位。但我們卻經常習慣賣出獲利的投資,然後任由賠錢的部位繼續賠錢,這樣的結果就是每次都只賺一隻雞,但卻經常賠掉一頭牛。
鬼宿的經驗是,一旦將獲利持續成長的公司賣出。後悔來襲的速度只有快跟慢的區別。當下認為是正確的決定,幾乎很快就會發現自己錯得離譜。例如:鬼宿曾在 2020 年買了 70 元的南電,股價在短短五個月內股價上漲一倍,鬼宿將持股全數賣出,理由是「股價短線漲多過熱,有極高的可能會面臨修正」
資料來源:Goodinfo 台灣股市資訊網
看著上圖,你可以說鬼宿當時的判斷無誤,股價隨後確實也出現了修正。但我們接著來看下面這張圖!鬼宿當時認為的高點,現在看來不過是南電股價上漲過程的一個小山丘。事實是鬼宿錯過了一家股價最終翻漲七倍的好公司,原因只是因為那愚蠢的「股價短線過熱」
資料來源:Goodinfo 台灣股市資訊網

只要營收成長股票就只進不出

如果我們熟悉一家公司的業務,瞭解它的競爭力與商業模式,只要營收持續增長,鬼宿的投資方式就會修正為只買不賣的「存股模式」然而股價漲多還是可能回跌,所以鬼宿總是希望自己遇到股價回跌時,手邊還有子彈可以打,而不是看著他跌下來再漲回去。
這一回 Netflix 股價下跌,鬼宿很慶幸手邊還留有 15 萬台幣閒置資金,今天下午匯入老婆的股票交割帳戶。接著交代老婆先將台幣換成美金,晚上我們要來採購便宜的 Netflix 了,雖然帳面獲利少了 80 萬台幣,但是股價下跌的時候有錢可以加碼,鬼宿還是感到開心的。
鬼宿跟老婆說:Netflix 本業還處於高速增長階段,所以即使股價暴漲至 1,000 美元,我們也不會賣出 Netflix 的持股,因為對於一家還在成長的公司,我們永遠不會知道股價的終點會是在何處。既然沒有要賣股票,那如果股價有機會變便宜,不是正好還能多買一點?
上圖是鬼宿今晚的戰利品
Netflix 即將於 1/20 盤後公佈 2021 年 Q4 財報,這一回公司搶在財報公佈前發出漲價訊息,鬼宿認為應該會是股價下跌之後的一劑強心針。前幾次財報的經驗值,財報公佈前若股價是上漲的,財報後通常會迎來一波修正。反之,若財報公佈前股價是在下跌之中,財報後通常也會迎來一波反彈。
至於這一次股價會怎麼走?鬼宿真的不知道。因為不論股價漲跌;短時間也還不會賣出持股部位。所以就算財報發佈後 Netflix 股價真上漲了,那也只是「帳面獲利」窮開心罷了。

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鬼宿
鬼宿
2006年在奇摩寫「鬼宿的部落格」開始了網路寫作,2012年接受Smart智富月刊採訪邀約(刊載於2012年10月雜誌內文)17年金融從業資歷、21年股票投資經驗,喜歡用說故事的方式談投資,未來希望以每週一文的頻率,與方格子的讀者分享財經時事與投資實務,歡迎讀者留言互動,鬼宿將會從中挑選並專文回覆
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