即使是巴菲特，最好的看多者也要理解Snowflake的風險❄️
閱讀時間約 5 分鐘
不管你知不知道投資Snowflake IPO決定的是巴菲特旗下大將Todd Combs，今天就要來聊聊，我自己也很看好同時有大部位的SNOW，可能會有什麼風險。
一旦看空的理由無法說服自己，或者理解自己投資的論點，這樣買進賣出時才有充分地好理由，和不會被市場的大幅波動給影響。
Snowflake的產品與收費模式
雖然都習慣說SNOW是SaaS，但實際上，當我們了解他的公司產品收費後，你會了解到他跟其他SaaS公司的不同。從名稱上來說，他更是PaaS，就是Platform as a Service。
我從Snowflake官網抓來產品演示，經過中文翻譯後，我建議讀者或者有投資持有者應該看看。去了解自己投資的公司產品是怎麼使用的：
而簡單來說，Snowflake的技術就是能夠整合你儲存在各大雲端資料庫（比如AWS、Azure）的資料給一起匯入統合起來做分析。如果你需要加入其他公共資料庫或是合作公司的資料庫，也可以一起匯入讓所有有需要的相關用戶看見，不管他們的格式是否一樣。
而資料本身不管多大都不需花費，但一旦有需要載入的部分（也許是整個資料庫的10%資料），就會依照使用的容量大小和時間，花費點數（Credit）。購買點數就是SNOW的主要營收來源，我們看到的淨美元留存率，就是這些公司相較去年，多買入的Credit。這跟如CrowdStrikes依據開通用戶數，或是使用產品數來按時收費有著「根本性的不同」。
Snowflake的展示中，我們可以想像，那些用戶就是大企業裡的資料分析師或者資料工程師。他們在大數據時代，講求如何建立模型，如何從中看出端倪來讓公司得到打破市場僵局的深入見解，並因此得利。只要公司還有分析和研究用戶行為、產品資料的需要，或者需要資料庫來彈性運行推薦系統、機器學習等，Snowflake的技術就會被需要。
而我們所說到的風險，就是客戶逐漸不再購買Credit，不再使用Snowflake的平台。我們如果不使用SaaS的軟體，還是要付訂閱費。但是Snowflake的計價是按資料量收費的，所以有這個問題。
App建立在Snowflake的平台上
因此提到了穩定的消費，我們就會需要Snowflake商業模式中，能夠內嵌到其他快速成長業務，讓公司能夠跟著客戶一起成功的產品。
我在官網上找到了一個範例，就是也是SaaS的Twilio的SendGrid這個app。他們的一些功能就是建立在Snowflake的資料庫平台技術上，也就是客戶軟體的架構就是把Snowflake的技術給用進去。這樣的連結可以讓公司在每一季都有一定的基礎消費量。我們期待更多的軟體公司使用這個技術把他們的產品跟SNOW的產品綁在一起，這樣就有了產品的黏度、無可替代性。
Snowflake的CEO訪問
接著，我們也可以看看CEO（他曾在 2011 年至 2017 年擔任另一家大型SaaS上市公司 ServiceNow 的CEO，並將公司的年收入從 7500 萬美元增長到 15 億美元！）上Mad Money的訪問，針對談到這一季釋出2022年過低的Guidance，他就解釋他無法完全準確預測客戶的消費情形，所以偏向保守給出數字。但也提醒去年給予8x%的成長，最後得到了108%的成長率。
“今年全年，我們都在推出平台改進。沒有兩個客戶是相同的，但我們的初始測試顯示性能平均提高了 10% 到 20%。我們在全年預測中假設了大約 9700 萬美元的收入影響，但這些改進可能產生的全部影響仍然存在不確定性。”
這給了我們現在這個股價是否被低估的切入點。我們已經在上一篇的文章社群筆記Pt.1，給了一些詳細的細節與資訊，大家可以看看。
成長專家是否看好？
Snowflake從 2015 年的 80 個客戶發展到 2018 年初的 1000 個客戶，Snowflake就像雲基礎設施不需要你為全年的高峰時間保留服務器空間一樣，雲數據倉庫讓你彈性規劃、獲取或管理資源。在與競爭對手的技術上，比如AWS的 Redshift 等，對手需要花費更多時間重新配置集群（cluster），簡單說，SNOW的技術領先。
這次SNOW的技術進步讓客戶存載的效率提高從而降低了公司收入，但從本質上講，幫客戶節約成本將隨著時間的推移導致更多的數據量，從長遠來看會導致更強勁的增長。這些影響預計只是暫時的逆風，並將導致未來需求增加。
雖然市場悲觀，但SNOW的RPO成長和遞延收入的加速在一定程度上抵消了銷售的減速。我們主要關心的，就是後續2022 Q1表現能否達到YoY 90%，並在後續的季度保持這個速度，提高Guidance。這是看多論點。後續如果只能維持70%的成長率，則股價還有進一步下跌的可能。這是看空時主要可能原因。
在我的超成長股觀察名單裡在估值上顯示了這個差距：
當我們看看過去 Zoom、Crowdstrike 和 Datadog 時，我們看到這三者在 IPO 後的一年中多次以或低於其IPO價格交易。Crowdstrike 甚至比IPO價下跌了大約 50%。
現在，我覺得我們在Snowflake也看到了這個機會。
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