友達同步瘦身、配息、蓋廠，還要發557.7億元，底氣何在？

在價值選擇上，友達認為一次性發出高額的股息，比不上穩健地逐年配息。

友達3月28日傍晚宣布，董事會通過為期三年的「股東報酬計畫」，將過去一年賺到的，回饋給股東。經營層承諾，至2024年前，將發出至少557.7億元，光是今年（2022）就將配發總額288.2億元、每股3元的現金，給守了一年的股民一包大紅包。

以減資後的股份，加計今年股息，這次的股東報酬計畫，等於是友達向股東「開支票」保證未來財年，每股至少會拿到6.5元的報酬。

不過證交所的記者室裡，收盤後突然接到重訊通知的記者們，也都敏銳地察覺到友達近期密集的規劃，圍著彭双浪提出問題。

「疫情讓友達獲利創高、睽違多年蓋新廠、減資、回饋股東，全都發生在一小段時間裡，代表公司相信未來還會一直好下去嗎？」一位資深的記者問道。

「公司已有結構性改變，財務健康、雙軸轉型，讓友達對景氣更有抵抗力，資本支出我們也考量進去，去年有1000億元的現金流，發出去也不至於影響營運，更重要的是，要給投資人更好的能見度、穩定的回饋，」彭双浪自信地回應，顯然有備而來。

看得出來，在未來一年，儘管需求端有雜音、供應鏈在近期又因為上海封城受到些微影響，經營層對面板業的前景，仍有十足的信心。

解析友達這回的減資與股東報酬計畫，減資部分，彭双浪直言，過去面板產業透過資本擴大規模，所以累積了龐大的股本，但如今已能透過營運的收入、手上現金支應資本支出，所以選擇適度「瘦身」20％，從近962億元的規模，下降到767億元左右。

彭双浪更進一步表明，包含股東會在內的近期，他都沒有看到任何的增資議案。

此舉一來，不但股價與EPS有機會與目前股本仍維持千億以上的對手拉開距離，對於股民而言，減資代表投資的撤回不會衍生稅率的問題，但股息則因資本利得而需繳稅，一樣都是公司賺了錢回饋股東，透過減資，也提供了投資友達額外的誘因。

但換個角度，在這些官方的說法外，來看看數據的事實。

單從數字來看，以2021年友達EPS 6.44元、配息1元就算加上減資而來的2元，配息率（payout ratio）也僅為46.6％，將這個數字放進近五年友達配息的歷史觀察，2016年EPS 0.81元，配0.56元，配息率七成、2020年EPS 0.36元，配0.3元，配息率達八成，相較之下，其實今年不算太高。

A Flourish chart

無論如何，新的報酬計畫一推出，卻讓友達再度成為熱搜關鍵字，顯然散戶願意埋單。3月29日一開盤，友達的股價小跌震盪、在20元處徘徊，特殊的觀望氣氛迷漫。不過，說到底，友達捨棄追求高殖利率的美名不追，它的股息政策，核心到底是什麼？

其實關鍵就在「穩定」。

2017年面板雙雄友達、群創締造過EPS 3元以上的好成績，但在2019年卻也都慘賠近2元，大賺與大賠，面板業的景氣起伏造成公司配息金額不穩定，讓投資人無法預估、期待，也因此面板股價處於長期低迷。

直到這回，讓友達引以為豪、獨創的「三年股東報酬計畫」，提出「保底」股息的策略，新聞稿中也數度提及「穩定」、加上彭双浪在受訪時提到「能見度」的概念，意味著在價值選擇上，友達認為一次性發出高額的股息，比不上穩健地逐年配息。

但其實，「股東報酬計畫」說穿了，是友達將今年賺到手的現金分期支付給股東，頗有「先別急著吃棉花糖」的意味。

彭双浪坦言：「現在看到產業的需求，當然不是像去年這種大爆發⋯⋯。」大虧大賺，殷鑑不遠，友達在這個循環的產業中打滾多年，除了生產與銷售學到如何對抗下行的景氣，如今，透過財務操作，更要進一步訓練投資人對可能有的起伏免疫。

值得一提的是，其實在不久前群創的法說會中，群創董事長洪進揚才大力呼籲，股利政策貴在「求穩」，看得出英雄所見略同。友達已經出招，外界接下來自然會將目光望向尚未公布股息的群創，各界無不期待。