市場觀察解讀|6月美國銀行基金經理人調查結果解讀|繫好資產安全帶再上路

閱讀時間約 6 分鐘
6月基金經理人調查可以感受到經理人對後市更為悲觀
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2022年6月美國銀行基金經理人調查結果

後市看法

美國銀行(Bank of America)每月都會公布對於全球基金經理人的調查,6月份調查對象包括266名基金管理人員,旗下管理7,470億美元全球資產,我們想透過這份調查報告,理解市場上發生什麼事,以及基金經理人的布倉與思維,進一步思考之後的策略。
首先,基金經理人對全球經濟增長的樂觀情緒在6月降至歷史新低,從下圖可以看到,比2020年網路泡沫、2008年金融海嘯、2020年疫情爆發等時期都更低。
基金經理人對全球經濟增長的樂觀情緒在6月降至歷史新低
72% 的受訪者預計全球利潤將下降,這是自2008年10月金融海嘯以來的最大降幅,高於5月份66%。
72% 的受訪者預計全球利潤將下降
有83%的受訪者預期會發生停滯性通膨(經濟低增長、通膨高增長),而且比5 月份的77%更高,是自2008年6月以來的最高百分比。
83%的受訪者預期會發生停滯性通膨
可以看到基金經理人對於市場及經濟前景達到歷史級的悲觀水準,而這也反映在他們的布倉上。

交易情形

與5月份的調查相同,基金經理人主要持有現金及大宗商品,其次是健康照護板塊及REITS,並繼續輕倉股票及科技板塊,這是防禦性的布局,科技股短期要回溫難度很高。
基金經理人主要持有現金及大宗商品
跟5月相比,受訪者認為6月份交易最擁擠的板塊是石油、大宗商品,美元交易也增加不少。而做多美國公債、比特幣的人少了不少,這也反映在美國公債殖利率增加、比特幣大跌等近期事件上。
受訪者認為6月份交易最擁擠的板塊是石油、大宗商品
基金經理人6月看好2022年績效最好的會是石油、新興市場股票,看好者比例較5月更高,看好S&P 500的人則明顯變少。
基金經理人6月看好2022年績效最好的會是石油
持有股票的人比例也來到疫情後的新低,這也是我們看到美股原來股價維持高檔的Apple、Microsoft等公司,股價也開始出現高位修正,我們認為類似的狀況也會陸續出現在台股,例如最近台積電股價的持續修正。
持有股票的人比例也來到疫情後的新低

預期風險

針對擔憂的尾部風險問題,有更高比例的人認為是鷹派央行(32%),但我認為如果是現在進行調查,或是7月份的調查,答案很有可能變成經濟衰退,這已經變成市場近期最主要的焦慮之一。
基本上,6月的調查結果跟5月很接近,甚至更為悲觀,而這份調查是在上週聯準會宣布升息前施作的,因此預期7月份的調查,我們很可能會看到更悲觀的預期,以及對於股票、科技股的放棄情緒。

操作思考

預期對於科技股、半導體股或整體股票市場的悲觀情緒還會再持續好一陣子,我們在「投資策略思考|聯準會對經濟踩急煞車,企業將調降財測,投資人要繫上安全帶」一文討論過,隨著聯準會鷹派立場的激進升息及緊縮政策,企業對後市看淡,並且要面對庫存調整、營運成本上升等壓力,其營利及財測可能在第二季會開始陸續下調,這很可能會將悲觀情緒不斷傳導到股票市場上,特別是科技股、半導體股,除了業績下修外,市場給予的本益比、股價淨值比評價等都可能再下修。
但我們不認為應該就此遠離市場,而是應該針對股票部位進行調整,同樣在「投資策略思考|聯準會對經濟踩急煞車,企業將調降財測,投資人要繫上安全帶」這篇文章中,我們提出了「三條安全帶」及選股方向的建議:

三條安全帶

  • 安全帶一「資金配置」:清槓桿、保現金、分批抄底
  • 安全帶二:調降獲利預期
  • 安全帶三:調低評價水準

選股建議

在選股方面,建議避開符合下列狀況的對象:
  • 只有題材,缺乏實質獲利或營收仍未見成長
  • 股價已經漲多
  • 法人高持股比例但仍積極推薦
  • 產業或產品處於高成長軌道,但本益比偏高(評價有下修風險)
  • 本益比偏高但獲利未跟上
  • 負債比偏高/流動資產<流動負債(但營建股不完全適用)
反之,我們選股可以優先考慮符合下列條件的對象:
  • 產業持續成長,至少趨勢向上(但要避開高本益比個股)
  • 股價在低位階、低基期
  • 獲利穩定、填息紀錄良好
  • 財務狀況良好、現金充裕,流動資產>流動負債
  • 非消費電子板塊、非屬必需品以外板塊
  • 成長確定性高
  • 寡占或可避開中國或敵對廠商殺價競爭
讀者可以參考上開標準重新檢視自己的持倉,並針對想買入或加碼的個股設定合適的價位,降低追高風險。

適度提高現金水位

基於前景不明,現階段應適度提升現金水位,這不是消極策略,而是積極性的選項,因為經濟衰退的風險、市場整體性的悲觀、企業營利跟財測的下修,會如同浪潮一般不斷刺激市場產生高波動,拉高的現金水位,在心態上及操作上可以讓我們更加踏實安穩。
另一方面各種極端的金融現象,如日幣匯率爆貶、歐洲國家債務危機、特定國家高通貨膨脹、加密貨幣爆跌等,也讓「黑天鵝」事件發生的機率開始增加,這很可能為股票市場帶來最大、最沉重的跌幅,但爆發的恐慌也可能為我們儲備的現金帶來長期最佳的底部買點。
但要再重申,抄底很難,不要試著去思考抄在最低點,因為如果判斷錯誤,在半山腰All in,心態可能會直接炸裂甚至一次畢業。
我們可以做的,是判斷合理的價格、掌握產業的趨勢,然後在我們安心、想要長期持有的價位「分批買入」,用睡得著、睡得好的方式投資,才不會在今年高難度的熊市中亂了分寸!
繫好資產安全帶再上路投資吧
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