市場觀察解讀｜6月美國銀行基金經理人調查結果解讀｜繫好資產安全帶再上路
2022年6月美國銀行基金經理人調查結果
後市看法
美國銀行（Bank of America）每月都會公布對於全球基金經理人的調查，6月份調查對象包括266名基金管理人員，旗下管理7,470億美元全球資產，我們想透過這份調查報告，理解市場上發生什麼事，以及基金經理人的布倉與思維，進一步思考之後的策略。
首先，基金經理人對全球經濟增長的樂觀情緒在6月降至歷史新低，從下圖可以看到，比2020年網路泡沫、2008年金融海嘯、2020年疫情爆發等時期都更低。
72% 的受訪者預計全球利潤將下降，這是自2008年10月金融海嘯以來的最大降幅，高於5月份66%。
有83％的受訪者預期會發生停滯性通膨（經濟低增長、通膨高增長），而且比5 月份的77％更高，是自2008年6月以來的最高百分比。
可以看到基金經理人對於市場及經濟前景達到歷史級的悲觀水準，而這也反映在他們的布倉上。
交易情形
與5月份的調查相同，基金經理人主要持有現金及大宗商品，其次是健康照護板塊及REITS，並繼續輕倉股票及科技板塊，這是防禦性的布局，科技股短期要回溫難度很高。
跟5月相比，受訪者認為6月份交易最擁擠的板塊是石油、大宗商品，美元交易也增加不少。而做多美國公債、比特幣的人少了不少，這也反映在美國公債殖利率增加、比特幣大跌等近期事件上。
基金經理人6月看好2022年績效最好的會是石油、新興市場股票，看好者比例較5月更高，看好S&P 500的人則明顯變少。
持有股票的人比例也來到疫情後的新低，這也是我們看到美股原來股價維持高檔的Apple、Microsoft等公司，股價也開始出現高位修正，我們認為類似的狀況也會陸續出現在台股，例如最近台積電股價的持續修正。
預期風險
針對擔憂的尾部風險問題，有更高比例的人認為是鷹派央行（32％），但我認為如果是現在進行調查，或是7月份的調查，答案很有可能變成經濟衰退，這已經變成市場近期最主要的焦慮之一。
基本上，6月的調查結果跟5月很接近，甚至更為悲觀，而這份調查是在上週聯準會宣布升息前施作的，因此預期7月份的調查，我們很可能會看到更悲觀的預期，以及對於股票、科技股的放棄情緒。
操作思考
預期對於科技股、半導體股或整體股票市場的悲觀情緒還會再持續好一陣子，我們在「投資策略思考｜聯準會對經濟踩急煞車，企業將調降財測，投資人要繫上安全帶」一文討論過，隨著聯準會鷹派立場的激進升息及緊縮政策，企業對後市看淡，並且要面對庫存調整、營運成本上升等壓力，其營利及財測可能在第二季會開始陸續下調，這很可能會將悲觀情緒不斷傳導到股票市場上，特別是科技股、半導體股，除了業績下修外，市場給予的本益比、股價淨值比評價等都可能再下修。
但我們不認為應該就此遠離市場，而是應該針對股票部位進行調整，同樣在「投資策略思考｜聯準會對經濟踩急煞車，企業將調降財測，投資人要繫上安全帶」這篇文章中，我們提出了「三條安全帶」及選股方向的建議：
三條安全帶
- 安全帶一「資金配置」：清槓桿、保現金、分批抄底
- 安全帶二：調降獲利預期
- 安全帶三：調低評價水準
選股建議
在選股方面，建議避開符合下列狀況的對象：
- 只有題材，缺乏實質獲利或營收仍未見成長
- 股價已經漲多
- 法人高持股比例但仍積極推薦
- 產業或產品處於高成長軌道，但本益比偏高（評價有下修風險）
- 本益比偏高但獲利未跟上
- 負債比偏高／流動資產＜流動負債（但營建股不完全適用）
反之，我們選股可以優先考慮符合下列條件的對象：
- 產業持續成長，至少趨勢向上（但要避開高本益比個股）
- 股價在低位階、低基期
- 獲利穩定、填息紀錄良好
- 財務狀況良好、現金充裕，流動資產＞流動負債
- 非消費電子板塊、非屬必需品以外板塊
- 成長確定性高
- 寡占或可避開中國或敵對廠商殺價競爭
讀者可以參考上開標準重新檢視自己的持倉，並針對想買入或加碼的個股設定合適的價位，降低追高風險。
適度提高現金水位
基於前景不明，現階段應適度提升現金水位，這不是消極策略，而是積極性的選項，因為經濟衰退的風險、市場整體性的悲觀、企業營利跟財測的下修，會如同浪潮一般不斷刺激市場產生高波動，拉高的現金水位，在心態上及操作上可以讓我們更加踏實安穩。
另一方面各種極端的金融現象，如日幣匯率爆貶、歐洲國家債務危機、特定國家高通貨膨脹、加密貨幣爆跌等，也讓「黑天鵝」事件發生的機率開始增加，這很可能為股票市場帶來最大、最沉重的跌幅，但爆發的恐慌也可能為我們儲備的現金帶來長期最佳的底部買點。
但要再重申，抄底很難，不要試著去思考抄在最低點，因為如果判斷錯誤，在半山腰All in，心態可能會直接炸裂甚至一次畢業。
我們可以做的，是判斷合理的價格、掌握產業的趨勢，然後在我們安心、想要長期持有的價位「分批買入」，用睡得著、睡得好的方式投資，才不會在今年高難度的熊市中亂了分寸！
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