九月FOMC震撼彈，再度彰顯了FED "whatever it takes"的決心，只是以往是為了救市，這次是控制通膨。
市場最在意的是，terminal rate 4.6%竟然比預期4.5%高，鹰浪實在太強。對我而言，更具有參考資訊的是FED的經濟預測：
- 明年失業率上升0.6%
- 明年以核心通膨為基礎的實質利率達1.5%
- 核心通膨低於3%才(可能)會降息
根據歷史經驗失業率YoY上升0.6%必定衰退，程度上應屬於mild recession。即使如此，明年基準利率-核心通膨算出的實質利率依舊高達1.5%，直到2025年控制通膨後仍有0.8%，而2016年以來大多數時間10年實質利率都在0.5%以下。也就是說，FED不見棺材不掉淚，微衰退不足以改變決心，就算通膨降回2出頭還是會比以往更緊縮，來避免通膨死灰復燃。
上述FED的態度反應在數據預測，基本上對美股未來的走勢定出框架：- 實質利率1.5%將使P/E從16X到13X，足以造成將近19%的跌幅
- 實質利率0.8%大約就是現在的P/E 16X，沒什麼漲跌
- 如8月中極度樂觀反應實質利率接近0%的水準，P/E可達18X則是12.5%的漲幅
這裡是假設盈餘持平，較市場預期個位數成長稍微保守，主要考量明年衰退預期震天價響，目前盈餘韌性雖整體強勁但越來越多公司暴雷。
以上分析顯示，未來1年往下很可能到3,000，往上很樂觀也不到4,200；另外純粹歷史經驗的角度，1970-1980初三次drawdown歷時18-21個月平均37%，同樣照今年以來的下降趨勢畫下去，兩者都劍指明年6-9月最低點3,000。
若從降息或停止升息的催化劑來看，前者需要核心通膨降至3%以下，後者推測起來核心通膨也得低於4%，兩者根據市場預估在今年都不會發生，因此任何數據引燃的希望都只是花火。想要持久一點的反彈，恐怕只剩下置之死地而後生，譬如美股加速跌破6月低點(那時疊加衰退風險，使得FED在會議記錄提出放緩升息)甚至到3,400(不到1年將近30%drawdown，加上現在房市搖搖欲墜，勢必引發財富效果惡化影響消費)；或是非美危機再起導致系統性風險(如歐洲受害於俄烏戰爭，從能源危機演變到財政危機；又如近期日本韓國與部分新興市場國家，阻貶匯率失靈依舊失控)，才可能撼動FED的鐵石心腸。
