FED最後的倔強

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投資理財內容聲明
12月FOMC結論,預期明年利率中位數最高會升到5.1%,高於市場以及聯準會9月時的預測,而且要到2024年才會開始降息,但從點狀圖來看大家對明、後年的利率水準看法分歧。此外預測2023年經濟僅成長0.5%,核心PCE調高到3.5%,失業率預測亦調升至4.6%。

更悲觀的看法,更鷹派的做法。

雖然市場最後反應還算符合中性,但就內容上筆者則是明確被打臉,畢竟並不會想到FED預期經濟更差,還是給出更高的實質利率。

個人的觀察是,現在的FED害怕通膨甚於一切到了無腦鷹的地步。供應鏈改善,說消費者通膨預期太高;消費者通膨預期改善,說薪資成長太高;就算薪資成長改善了,又會推說租金太高吧。

不過莫非定律告訴我們,越擔心的事情越不會發生。

資料來源:巴克萊

資料來源:巴克萊

資料來源:FED

資料來源:FED

市場的terminal rate這次沒有被FED帶起來,反映成長預期的擔憂已經凌駕於通膨。FED從「通膨暫時論」behind the curve,到現在「通膨一切論」看起來又要behind the curve。記得自我保護,所以總是學不會,再聰明一點。

資料來源:美銀美林

資料來源:美銀美林

再一次根據莫非定律可以推論出:通膨必然大幅下降,衰退必然顯著發生。問題在於誰先誰後:2023年通膨快下則衰退可望延遲至2024年,才會有筆者前文的樂觀情境發生;而照目前的市場預期,偏向是見衰退先於通膨下,也是筆者以及多數券商的基本=衰退情境。

截至目前觀察,市場的波動下降,使得sentiment暫時不至於造成後續soft data大幅惡化,然而消費力道也進入了不慍不火的狀態,通膨不快點下,下一步恐怕就是懸崖,雖然所有(包括租金)的領先指標都指向通膨年增率往下,但仍無法確認加速度的拐點。

那麼為何即使明年通膨快下,2024年也難逃衰退嗎?因為FED握緊利率絕對不放,也因為2024年美國總統大選前大概率地緣政治又要搞事。

不管是哪種,都是FED最後的倔強,下一站是不是天堂,都會再次證明behind the curve。


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免責聲明的沙龍
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十多年投資管理經驗淬鍊的架構,真希望剛入行就可以知道的觀念。
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