市場觀察解讀｜來不來「電」？電網題材「係真ㄟ」，重電族群走長多
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因美國通膨維持黏性，聯準會對外展現堅定的鷹派立場，導致市場避險需求上升，帶動美元強勁走勢，並促發股市、債市、大宗商品、能源、新興市場等所有版塊全面重挫；投資人從討論「該不該買台積電」，現在已變成「該不該做美元定存」，顯示市場主題已全面轉向。
先前因夏季供電危機、強化電網韌性十年計畫等題材走多的「重電族群」，近期也難逃回檔。
另外遠見雜誌 9 月 27 日刊出一篇專題「台灣真有錢？政府花5645億強化電網、隻字不提電力來源」，指控政府 5,645 億的「強化電網韌性建設計畫」，隻字不提「電力來源」，是「給錯藥方」、「浪費人民血汗錢」，言論也掀起波瀾。
到底該怎麼看待「電網」題材與「重電族群」呢？「邏輯投資」認為台電強化電網韌性的題材確實是長多題材，如果相關個股股價有明顯拉回，投資人可以考慮逢低布局，參與長期增長的行列。
認識強化電網韌性建設計畫
什麼是「電網韌性」？
指的是除了供電的穩定性外，還包括能在短時間內因應事故並恢復穩定運轉的能力，簡單說電網要更分散、更抗壓、更綿密，更能即時調度及因應事故。
建設計畫三大主軸
- 電網分散工程（4,379億元）
- 電網強固工程（1,250億元）
- 電網系統防衛工程（16.9億元）
上述主軸可再細分為十項具體工作（如上圖），總經費規模達到 5,645億元，規劃於 10 年內完成。其中已規劃執行的部份約 3,761億元（佔66％），另1884億元（佔34％）將另以專案計畫方式編列預算執行。
電網分散工程
從金額佔比來看，「電網分散工程」佔 78％ ，扮演最重要的角色，內容包括：
- 電廠直供園區：減少跨區供電，避免出現事故造成科學或產業園區停擺。
- 綠能分散供電：促進再生能源併網及在地就近供電，提升綠能佔比。
- 樞紐節點分群：分散3大樞紐變電所，降低集中供電風險。
- 增加配送節點：增建關鍵變電所，將電力送近都會區，紓解都會地區供電瓶頸。
- 精進區域調度：建立局部區域電力調度能力，分散調控風險。
其中，新增變電所部分，台電規劃於 10 年內將新設大安、萬隆等 28 座變電所，以及 24 座變電所「屋內化」改建，合計共52座。2 年內預計新建之變電所為七股、將軍、高樹、福和、義和變電所。
電網強固工程
「電網強固工程」經費佔 22％，重點在於提升設備穩定程度，其中涵蓋三項具體措施：
- 電網擴充更新：加速老舊設備更新升級以及擴充容量。
- 廣增儲能設備：搭配綠能發展，增設儲能設備，提升電力系統穩定性。
- 變電所屋內化：防止外力及極端氣候干擾影響變電所。
電網防衛工程
「電網防衛工程」經費佔比不到 1％，這個部分比較偏向軟體面的保護設定或監控，包括「強化防衛縱深」、「即時動態防衛」兩項措施，我們略去不談。
遠見批評與台電回應
在台電計畫公布後，遠見於 9 月 27 日刊出「台灣真有錢？政府花5645億強化電網、隻字不提電力來源」一文大力批判，文章作者為彭杏珠，是遠見雜誌資深總主筆，內容很單純，就是質疑「電力來源」，強調台灣電力的核心問題在於是否能維持充足的電力供給，單靠電網改善與調度，並不足以解決電力不足的困境。
而台電的回應也很簡單暴力，台電表示新電源的開發，會在能源局年度電力規劃報告對外說明，並諷刺地說這種質疑就像：「批評遠見新聞網站中看不到Netflix戲劇一樣」，認為媒體在誤導大眾。
其實「缺電與否」我們認為不是重點，實際上政府早就意識到缺電的問題，並在今年調高電價，讓我們回顧一下「發掘潛力股｜重電五霸比較｜獲利持續成長但官司烏雲壟罩，投資潛力與風險並存｜中興電(1513)」一文中，「邏輯投資」談到「漲電價」背後隱藏的意義：
- 透過高電價達到「以價制量」，抑制用電大戶的用電量持續成長。
- 增加業者「能源轉型」誘因，讓業者更有意願去建置綠能設備（如風力發電、太陽光電、天然氣電廠等設施）、儲能設施，或是購買綠電，降低供電端壓力。
- 讓台電有「更多資金」進行電網改善、綠電發展、增設饋線等計畫。
文章中我們還提到過，政府要擴大再生能源供給，就必須建置饋線，因此需要建置變電所、輸配線路來串聯再生能源及儲能設施，所以「電網」與「電力」是密不可分的主題。
另一方面，因中國人力成本快速上漲，政府開始打擊高汙染、高排碳產業，以及多次發生缺電停工、疫情封控等事件影響，台商跟外商開始「鮭魚返鄉」，積極遷廠回台或尋求台灣設廠，除了導致工業區地價急速攀升外，對於能源的需求也不斷提升，因此「增加電力供給」是政府絕對無法迴避的問題，而要增加電力供給，要將電力穩定輸送至各地工業及產業園區，「電網」題材就注定是一個「長多」題材，這個大趨勢已不可逆。
相關族群營收增溫
另外要檢視一個題材是不是真的，就要去看月營收是否成長。
很幸運的是因近年台灣多次出現大停電，所以台電早就啟動電網改善計畫，例如「強化電網千億預算計畫」就預估總經費規模為三千億元，其中兩年短期計畫規劃871億元，並再加碼前瞻400億元，預計用於增設可快速恢復事故停電的併網節點，以及新電廠穩定供電所需新線路。
既然相關計畫已在執行，我們只要追蹤重電族群個股營收是否有成長，就可以判斷台電最新的「強化電網韌性建設計畫」，到底是玩真的還是假的。
上圖顯示「重電四君子」（亞力、士電、中興電、華城）3個月、6個月、12個月的累計月營收年增率，可以看到亞力（1514）、士電（1503）今年營收都有明顯成長，而中興電（1513）也有小幅成長，只有華城（1519）比較特別，營收仍較去年衰退，或許跟工程或標案尚未完成驗收有關。
若把時間軸拉長，也可以看到除了華城營收變動比較劇烈外，另外三家公司的營收趨勢都呈現長期成長，顯示市場（電網）整體需求的增加，是業者獲利成長的溫床。
重電業者動作頻頻
另外要看利多資訊是否為真，也可以從業者的動向做觀察，以下我們舉幾個例子給讀者參考。
士電評估擴廠
士電（1503）表示，旗下重電事業因受惠市場汰舊換新，以及近年台商回流擴廠所需電力變壓器的需求，導致產能滿載，加上台電10年「強化電網韌性建設計畫」訂單龐大，集團內部已在積極評估擴廠或擴產需求，預計今年底前將做出決定。
國賓加碼士電
國賓（2704）於 9 月 16 日公告，看好同集團士電的長期布局發展規劃，自 7 月29 日到 9 月 16 日，共買進士電 8,500 張，每單位價格 62.55 元（小聲說，代表你現在進場比國賓成本還要低很多），交易總金額5.31億元；截至目前為止，國賓持有士電的餘額為 5.27 萬張、持股比例 10.13 %。
中興電取得廠房
中興電（1513）於 8 月 25 日公告取得桃園科技工業園區廠房及土地，交易金額 3.8 億元，目的是「電機能源業務擴展長期營運使用」。
電網需求增加趨勢不可逆，重電扮演關鍵角色
既然確認台電計畫或電網需求，與重電業者的營收有密切關聯，那接下來我們要看的就是未來趨勢是否真的長期向上。
再生能源供給端持續增加
前面提到過，再生能源若要併聯進入台電電網，就需要增設饋線，並帶動重電工程需求。上圖是經濟部106年就提出的「風力發電四年計畫」，其實可以看到當時就規畫要在2025年（114年）達到再生能源裝置容量翻倍的目標，並以太陽光電、離岸風電為大宗，隨著這些再生能源發電設施逐步到位，可以預期電網工程的需求將逐步增加。
下圖則可以看到各年度預計新增的各種能源機組，包括2024年會有大量機組納入併聯，而2025年之後也沒有閒著，仍將持續有大量再生能源機組投入供電。
電力需求持續上升
從台電的電力供需報告中，也可以看到未來台灣用電量，特別是尖峰用電仍將持續成長，除了變電站、電網、饋線、電纜的需求持續上升外，對於電網的品質、容量與負載能力也構成考驗，而這也是台電勢必推動「強化電網韌性建設計畫」的主因，而這都是重電族群穩定增長的基礎。
儲能設施需求預期成長
根據調研機構 InfoLink 預估，2030年台灣儲能市場與經濟規模上看20GWh與2000億，這是因為再生能源需要結合儲能設施，才有可能成為基載電力的一部份，因此儲能市場也被預期將持續成長，這也需要電網工程的投入。
綜合以上資訊，「邏輯投資」再次梳理一下脈絡：
- ESG、減碳、降低傳統能源依賴、電動車等發展趨勢，勢必促進政府擴大投資再生能源，並增加再生能源使用比例
- 「鮭魚返鄉」、半導體產業發展與需求成長，帶動在台灣設廠與擴廠之需要，並將持續增加能源需求
- 再生能源的擴大應用，將增加儲能設施的需求，也同時帶動更多電網建置與改善之需求。
- 台電增加輸電樞紐節點及變電所，重電概念股為主要受益族群。
- 電網新建及改善的需求逐漸成長，為重電族群的長期增長貢獻養分。
結語
因美國激進升息，讓強勢美元開始肆虐全球，造成各國貨幣不斷貶值，甚至明年度可能引發全球性的經濟衰退，因此市場資金會避開「消費端」的相關產業，例如消費電子、非必需品等族群，轉而尋找專做「企業端」或「政府端」生意的公司。
而專做政府生意且能夠長期增長的重電概念股，包括亞力、士電（1503）、中興電（1513）、華城（1519）等，因產業增長前景看好，需求穩定成長，將有機會受到市場資金青睞，而成為資金的避風港。
近期股市大跌，漲多個股明顯拉回，建議讀者可以逢低布局，參與這項題材與產業長期增長的機會。
延伸閱讀
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