如何看待港股狂飆後的再次調整？

港股在11月上半月累計飆升25%，在定義上已經到達了進入牛市的標準，但是自那以來動能持續放緩。

撐起前段強勁走勢的主要因素在於：放寬對房地產開發商的限制，包括為房地產企業發行債券融資提供便利。

近日部分地區疫情的反彈，表明接下來的防疫規定放鬆速度可能要慢於原先市場預期，樂觀情緒的減弱，也導致恆指自高位的調整。

根據FactSet的數據，今年以來恆生指數有25個交易日漲跌幅度超過3%，而去年全年只有六天出現這種情況。今年以來，最高單日漲幅達到9.1%，最大單日跌幅為6.4%。

而每次港股大起大落都主要由大型科技股主導，在上述提及的上半月反彈中，美團、京東和快手在內的股價不少累計反彈超過30%。南下資金中，互聯網科技是淨流入最多的板塊，尤其青睞騰訊(0700.HK)、美團(3690.HK)和快手(1024.HK)等。

恆生指數今年以來已累計下跌約25%，可能免不了要出現第三年連續走低，不過底部回升的呼聲不絕於耳，直接對應的是宏觀經濟會在更多經濟措施支持下加快復甦，互聯網、房地產行業政策環境也在改善。

多個大行相應跟進對中國股市的看漲預期：
高盛上週的報告維持對MSCI中國指數的超配評級，預計MSCI中國指數和滬深300指數在未來12個月回報率高達16%，若計入匯率因素，其回報更是高達19%和21%，並將中國香港股票從低配上調至平配。

花旗上調香港股市評級至增持，指內地防疫政策和房地產政策的調整，有助提升企業盈利，支持投資者的情緒。即使其他主要經濟體正在急劇放緩，中國也可能實現有吸引力的內部驅動復甦。

如我們此前指出，港股當前正積極尋求估值修復觸發點，一點有利好消息便會出現大規模反彈，但是在以上利好因素真正發揮提振前，這種反彈並非可持續，預期先行若得不到支撐很快就會回撤，所以年底前仍可能重回低點，今年以來持續波動的趨勢不改。如果著眼於明年，市場環境和企業盈利會進一步回暖，內地及香港股市反而可能在亞洲股市中率先顯著反彈。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師Martin Lam提供。
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