美國11月消費者物價指數（CPI）將於周二（12月13日）發布，投資人將從中尋找通膨放緩的跡象。同一日，FED將召開為期兩天的決策會議，市場普遍預期加息50個基點，低於6月以來四次，每次加息75個基點的加息速度。FED發布的最新經濟、通膨和利率預測，以及主席Powell在會後記者會上發表的評論，成為未來幾個月央行政策動向的重要信號。
本週的重磅又回到了CPI與FOMC，前者以目前預期年增率下滑下，不太可能像上個月出現positive surprise。然而，不論是怎樣的結果，都不會影響到12月的升息幅度，重點是在terminal rate，利率會有多高，以及在那裡會維持多久?
從官員談話的交集teminal rate約在5%，而近期傳聲筒WSJ則透漏會在5%以上，但從下圖可見，market-implied teminal rate並未拉升至5%以上，甚至未來2年從最高點的降息幅度預期已和今年8月一致。
會不會重演8-9月的鷹浪太強，直接被撞到地上？我想不會太強。
10月以前的FED，雖千萬人吾往矣，世界末日在所不惜。如今聽到張智成的凌晨三點鐘，應該會心有戚戚焉：
只怪那一刻 話說得太重
所有的情節都失控
FED理想的世界是，太快會痛我就慢慢來，不會更緊但又盡量維持現在的緊度，避免驚嚇市場但又不能讓市場稱心如意。如果CPI之後market-implied teminal rate仍未起來，FED也不至於要硬拉，頂多就是5-5.25%的水準，不過為了維持一定的矜持，比較可能在higher for longer下功夫，讓2024年的降息幅度，譬如從9月份FED預測的4.6%->3.9%變成5.1%->4.6%。
因此12月FOMC本身不會讓S&P 500 像8月中再跌700點，除以四大概差不多，嗯 ，但要漲起來最終還是難以違背地心引力。
午夜的收音機，輕輕傳來一首歌：
只有Powell陪伴的 凌晨三點鐘
後記--
本文落筆之後，FED的傳聲筒Nick Timiraos再度撰文，確認內部分化成鷹派鴿派兩大陣營，對於要升多高以及高多久存在分歧。其中最重要的一句話是：Powell已表示他打算按照投資者的預期加息，在明年3月前升至5%左右。恰恰符合筆者的判斷，這次會議升多高不會有shock，懸念依舊是在高多久。
後記的後記--
12/13通膨低於預期，FED的傳聲筒Nick Timiraos推特表示，明年1月可能只加25bps，並可能將利率維持高水平的時間超過投資者的預期。前者更加確認terminal rate這塊已經不會是風險，甚至說不定連5%都不會到，更緩慢的步調跟不會更高的terminal rate，可望讓市場吃下定心丸。高多久相對而言短期衝擊不會劇烈，尚待明年基本面進一步發展。
因此12月FOMC筆者對市場的影響，從微悲觀轉為中性看待。
