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冷門股獵人|踩在雲端趨勢,業績穩步成長的宏碁集團小金虎|宏碁資訊(6811)

更新於 發佈於 閱讀時間約 11 分鐘
投資理財內容聲明
圖片來源:宏碁資訊官網

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公司介紹

宏碁資訊服務股份有限公司(股票代碼:6811,以下簡稱宏碁資訊)成立於2012年2月22日,為宏碁集團(2311)旗下企業數位轉型服務供應商,公司自我定位為「政府與企業數位轉型的最佳夥伴」,服務對象跨足公家機關、金融、電信、製造、醫療、零售、教育及科技業等,服務超過上千家企業客戶。公司於2021年1月6日登錄興櫃,今(2022)年8月9日轉上櫃,目前資本額4.14億元。

宏碁資訊整合集團內關於資訊硬體、軟體、通訊產品、網際網路、系統開發/整合、應用平台、資通安全與資訊委外服務等核心專長,強調公司具有「C3A+P」數位轉型核心能力,包括:

  • Cloud Service (雲端服務)
  • Application (加值運用與開發)
  • AIoT (智慧物聯網)
  • Appliance(邊緣運算載具)
  • Platform as a Service (平台即服務)

從公司強調本身擁有的核心能力,可以清楚看到宏碁資訊除了是軟體系統開發商外,其將焦點放在雲端服務、加值服務、智慧物聯網、邊緣運算等未來產業趨勢上,這也是公司在正式上櫃時不斷強調自己是「最懂地端的雲端公司」的主因,因為「雲端即未來」,而宏碁資訊目標是成為政府機關與企業連結雲端的「橋樑」

宏碁資訊從2016年開始跨入雲端服務,是台灣最早提供雲端服務解決方案的資訊服務廠商之一,且當時就是承接微軟的案子;之後2021年公司取得微軟Azure(Microsoft Azure是微軟的公用雲端服務平台)Expert MSP(專家/託管服務提供者),是台灣首家取得MSP、LSP(授權解決方案提供者)、CSP(雲端解決方案提供者)三認證的資訊服務廠商,公司並在今(2022)再取得ASP(進階專長合作夥伴)資格,成為台灣唯一一家取得四項認證的資訊服務廠商。

圖片來源:上櫃業績發表會簡報

圖片來源:上櫃業績發表會簡報

如果去看公司的沿革資料,就像訂單紀錄一樣,記載了各種新開發的平台/系統,一方面公司能藉此建立與政府及企業的合作關係與信賴度,另一方面也能不斷累積各行各業的專業知識與經驗,有助於持續承接相關專案或衍生開發案,逐步累積實力與獲利。

圖片來源:2021年報

圖片來源:2021年報


產品介紹

宏碁資訊將產品服務分為三類:

圖片來源:2021年報

圖片來源:2021年報

  • 雲端及大量軟體服務:

這項服務是公司獲利的主要來源,佔2021年全年總營收60%,簡單說就是包括「雲端服務(含平台訂閱)」與「大量軟體銷售」兩大類

圖片來源:2021年報

圖片來源:2021年報

宏碁資訊的「雲端服務(含平台訂閱)」包括「雲備援服務」(利用「公有雲」作為公司「私有雲」的備援平台)、「雲遷移服務」(將客戶資料搬上雲端)、「雲託管服務」(協助中小型或微型企業進行雲端安全監控與技術支援)。

另外公司還打造相關數位服務平台,以PaaS(Platform as a Service)的方式提供訂閱服務,已經完成開發的訂閱服務雲端平台包括閱讀平台、金流平台、購票平台等,客戶只需要付費訂閱,不需自行架設,就能享有上開平台帶來的便利與服務。

至於「大量軟體銷售」則包括銷售微軟、趨勢科技、Adobe、Autodesk等公司發行且大量授權的相關商用或雲端軟體,宏碁資訊承接了原來宏碁集團的大量授權軟體客戶,並透過投標政府與民間企業採購軟體標案開發新客源,這個部分簡單說就是代理銷售與後續諮詢協助的服務。


  • 應用開發及其他軟體服務:

這項服務分為兩個部分「應用系統或平台開發」、「單次性軟體銷售」,主要收入來自應用開發,簡單說就是系統或平台的開發建置與後續維運調整,佔2021年總營收約24%

宏碁資訊對於公務機關或民間單位的軟體系統應用開發,已具有長期經驗。以政府單位來說,宏碁資訊過去曾承作司法院審判系統、經濟部商業司商工行政服務e網通系統、考選部國家考試網路報名資訊系統,並曾榮獲資訊月傑出資訊應用暨產品獎、首屆台灣世界級資訊應用獎等獎項。另外為疾管署建置的「台灣醫院感染管制與抗藥性監測管理系統」,獲得「全球資訊科技應用傑出貢獻獎」—傑出Covid-19最佳產業解決方案獎,這是對公司技術的一大肯定。


  • 加值產品:

這項服務是指在為企業客戶導入例如TrendMicro、COMMVAULT、VMWare、Quest、Nutanix等軟體系統時,依據客戶需要,在原來的軟體產品架構跟規格之外進行加值開發服務,滿足客戶在備份備援以及防毒防駭等方面之需求。這項服務佔2021年總營收16%。


如果上述介紹充斥太多專有名詞讓你感到複雜,那我們可以簡單將宏碁資訊理解為一家「軟體系統銷售暨開發公司」,除了代理銷售各項軟體外,公司具有完整的技術與認證,營業重心則放在協助政府與企業數位化、雲端化,並依客戶需求,進行系統平台的建置或加值產品的開發。

圖片來源:上櫃業績發表會簡報

圖片來源:上櫃業績發表會簡報


獲利表現

宏碁資訊之前登錄興櫃,所以我們可以連同興櫃時期公布的財報,來看看公司的獲利表現,以及是否形成有利的趨勢。

下圖是宏碁資訊營收、營業毛利、營業利益、每股稅後盈餘(EPS)近5年的變化,值得注意的部分包括:

  • 營收於2020、2021年疫情期間有明顯成長,2021年營收年增率+14%,2022年營收年增率+14.28%,都有雙位數的成長,推測應該是疫情加速企業數位轉型與雲端需求。
  • 營業毛利、營業利益與營收成長趨勢相似,但營業利益出現逐年爆發式增長,2018年增率+72.72%,2019年增率+26.32%,2020年增率+109%,2021年增率+20.27%,都明顯高過營收成長率。
  • 受惠營業利益的大幅增長,每股盈餘的成長也相當顯著,2018年增率+230%,2019年增率+32.36%,2020年增率+99%,2021年增率+22.68%。
圖片來源:自行整理

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獲利成長的因素,可以從利潤率的變動找尋線索。

毛利率近2年約較疫情前2019年增加約2個百分點,但2021年略為下降;但營業利益率則出現持續性的改善,從2017年的1.5%不斷提升,2021年已達到5.83%,反映管理效率的提升。

在看資訊服務業或軟體業的時候,我會比較偏好看「營業利益率」,因為毛利率與承接的案件有直接關係,特別是政府專案的毛利率會相對較低,但業績穩定,因此毛利率變動與接案內容有關,但營業利益率則是反映公司資源配置與管理的能力。「邏輯投資」期待宏碁資訊能持續提升管理效率,在接案成長同時,也能為股東帶來更大的收益成長。

圖片來源:自行整理

圖片來源:自行整理

進一步拆解「營業費用」如下圖,可以看到公司並沒有犧牲研究發展(研發)費用,近2年研發費用佔比反而增加,而管理費用也維持穩定,真正節省下來的支出是推銷費用。

圖片來源:自行整理

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根據公開說明書資料,2021年推銷費用金額與營收佔比下降,主要是業績獎金減少,「邏輯投資」認為這是正面訊號,代表公司不須加大業務推銷力道,就能承接到更多專案,反映公司口碑已經打開。

圖片來源:公開說明書

圖片來源:公開說明書

公司獲利表現歸納總結,宏碁資訊近年獲利受惠疫情帶動雲端服務需求增加,維持增長趨勢,同時推銷費用減少則帶動公司管理與資源運用效率提升,進一步放大獲利,並讓公司股價站穩百元大關。


股權結構

觀察大股東持股,可以發現前十大股東持股最高的是母公司宏碁(2353)集團100%持股的「宏基智聯網投資控股公司」,即使經過上櫃釋股後,對宏碁資訊的持股比例仍高達72.44%,代表宏碁集團仍對公司經營走向握有主導權。

圖片來源:2021年報

圖片來源:2021年報

另外上圖萬以寧、宏榮投資股份有限公司、周幸蓉、鄭大祐、木實投資有限公司,這五位股東也都屬於集團內部人士或員工,其中周幸蓉為宏碁資訊總經理、鄭大祐為策略長,因此宏碁集團與員工共同持有宏碁資訊77.17%股權。

圖片來源:上櫃業績發表會簡報

圖片來源:上櫃業績發表會簡報

藍色部分則是宏碁資訊的策略性投資人,其中「創新工業技術移轉」、「數位經濟有限合夥」,都是工研院所屬的投資公司。台達資本、宏誠創投、彰銀創投、寬宏藝術等,則分別是宏碁集團的銷售客戶、未來金融機構合作夥伴或現有平台銷售客戶。台新綜合證券則是輔導宏碁資訊上櫃的券商。

宏碁資訊2020年釋股時,可以發現上述策略性投資人都有參加認購(台新除外),加上又是銷售或合作夥伴,短期應不會有釋出股權影響股價的可能。這些策略性投資人與公司派合計持股高達85.85%,公司經營權穩定,但也代表市場流通在外籌碼極其有限。

圖片來源:2021年報

圖片來源:2021年報

從股權結構來看,400張以上大戶持股佔流通股數80.42%、50張以下散戶11.76%,籌碼主要掌握在大戶手上。

圖片來源:2021年報

圖片來源:2021年報

近期可以觀察到宏碁資訊400張以上大戶持股比例,在上櫃釋股大幅下降後,於10月7日又微幅增加,並在最近2週微幅成長;但總股東人數則是持續下降,代表雖然成交量低,交易冷淡,但籌碼逐漸沉澱收斂。

圖片來源:神秘金字塔

圖片來源:神秘金字塔

追蹤發現大股東持股比例增加主要來自「元大-松山」這個券商分點,從8月底至今一路買進,不確定買進理由,但該分點從股價150元上下大力建倉,之後一路攤平,持股平均成本138.4元,而現價為132元,應該不用擔心會突然倒貨。

圖片來源:Hi!Stock嗨投資

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股利政策

宏碁資訊連續2年配發股利,合計配發9元,並連續2年完成填息。2022年盈餘分配率達到70.6%,因股價偏高,導致殖利率較低,平均殖利率僅4.2%。

圖片來源:Goodinfo!台灣股市資訊網

圖片來源:Goodinfo!台灣股市資訊網

下圖可以觀察宏碁資訊的現金流量變化,2019、2020、2021年公司營業活動現金均為正數,凈現金流也是正數,因資訊服務公司不需過多的資本投資,因此營業活動現金流與自由現金流(營業活動收入扣除資本支出)相當。

宏碁資訊能維持穩定的營業現金流入,意味未來具備穩定配息的能力,「邏輯投資」會參考2022年的盈餘分配率來預估2023年配息,但要考慮2023年經濟放緩的狀況。2022年前三季累計每股盈餘(EPS)為9.02元,預估全年EPS為11.4元,推測2023年可能配發現金股利7元,以股價132元推估,現金殖利率約5.3%(估盈餘分配率61%)。

圖片來源:自行整理

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接下來讓我們針對宏碁資訊進行更多分析,探討公司的投資潛力與未來發展機會。


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