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前言

接續上一篇瑞銀觀點報告，下半段主要在闡述為什麼瑞銀認為這一次SVB事件不會造成系統性風險，但由於流動性風險的增加，瑞銀無論在上一篇的股市投資，與這一篇的債券／私募投資上，都有更保守的建議。

最後，由於FED利率政策可能會因為SVB事件更加緩和（但不是降息）。因此，瑞銀對美元仍然維持短多長空的觀點。認為美元對其他主要貨幣將在下半年回弱。

關於銀行信貸的穩定性

我們仍然相信被視為全球系統重要性銀行（GSIBs）的六大美國銀行將維持強勁的信貸狀況。美國GSIBs一直在擴大業務，包括收費基礎領域的增長，並擁有較小的平均存款規模和較低比例的無保險存款。

GSIBs受到嚴格的監管流動性要求的約束，包括流動性覆蓋率，要求銀行持有足夠的流動資產以應對在30天的壓力情境下的現金提款。

我們還注意到，對於美國GSIBs，證券投資組合中的市價損失已包括在其監管資本中，這意味著它們堅實的普通股第一層資本（CET1）水平已經考慮到證券市場損失。（人類學徒注：大者恆大，鯨魚吃小蝦米）

全球系統重要性歐洲銀行去年表現穩健。它們擁有穩健的資本水平、強勁的資產品質、充足的流動性和改善的盈利能力，受益於隨著利率上升而上漲的淨利息收入。

然而，央行收緊貨幣政策的潛在負面影響可能會對銀行基本面造成壓力。資產品質惡化尚未出現，但我們預計從2023年開始，企業和家庭違約情況開始上升，貸款表現改善的趨勢將逆轉。

然而，我們不認為會有任何重大影響，大多數國家的緊縮貸款標準將很可能使擴大的信貸風險得到進一步的控制。

債券部位投資建議：

尋找高評級收益的機會。我們通常更喜歡固定收益市場中高評級的部分，偏好高評級和投資級別債券，但我們也認為新興市場債券存在機會。

我們在信用方面的配置是有選擇性和保守傾向的。我們偏好的保守固定收益主題在利率急劇下降的情況下獲得了強勁的收益，並且表現優於風險債券，其中較寬的信用利差減少了利率效應的好處。（人類學徒注：風險貼水增加，降低了高收益債的吸引力）

然而，投資者在方法上需要有選擇性和主動性。央行的急劇加息增加了經濟出現突然裂縫的機會，評級較弱的公司存在陷入麻煩的風險。

此外，不同到期時間債券的相對價格變化表明目前市場在定價FED未來路徑的情況下更傾向於採取積極的方法。（人類學徒注：市場對長債看的有點太樂觀了）

私人信貸投資建議：

在過去幾年中籌集了創紀錄的資金後，私人貸款處於堅實的資本佈局。私人債務通常以向具有私人股權贊助商的中型企業直接放貸的形式出現，承擔浮動利率——這意味著任何利率上漲都將轉嫁給借款人。

私人信貸對於公開市場擴大的利差反應不像公開市場那樣迅速。

我們繼續認為私募債務對於投資者來說是一種避險債券。然而，如果現有投資者擔心流動性，我們可能會看到開放式私募信貸基金的贖回增加，進而觸發門檻並限制提款能力。

鑒於私人資產的不易流通性，投資者應注意私人信貸帶來的流動性風險和挑戰。

貨幣投資建議：

最近事件後，美聯儲降息預期下降，美元已經走弱。在短期內，美元作為避難貨幣的地位可能有助於保持相對高估值。

但長期來看，我們繼續認為美元將對大多數G10國家貨幣走弱，認為投資者可以利用美元強勢時期來減少對該貨幣的分配。

擔心金融危機風險的投資者可以考慮分散投資到瑞士法郎和黃金等傳統避難資產。

對於風險偏好較高的投資者，美聯儲將比歐洲央行更為溫和審慎的前景應有利於歐元。

對於相信中國國內消費復甦可以繼續進行的投資者，我們推薦澳元，並將其視為最優選擇。

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