付費限定文章

特斯拉需求減少原因不僅是經濟不景氣？開始對特斯拉感興趣的買入價位是...

特斯拉第一季度的成績不盡理想，主要是需求出了問題，他的積壓訂單Backlog，也就是已經下訂但尚未交付給客戶的訂單數量，從2022年中就開始一路下滑，據長期追蹤特斯拉訂單的機構推估，目前只有10萬多輛的積壓訂單，大約是一個多月的生產數量，雖然準確度不見得很好，但庫存天數也從個位數逐漸增加至第一季度的15天，這在多數汽車製造商來說是很不錯的數字，但特斯拉以全球規模而言還在比較小的階段，庫存天數就出現了明顯下滑，確實是個警訊。

另外，雖然特斯拉還有兩個比較小的業務，成長性都很好，一個高毛利(服務)，一個低毛利(儲能)，儲能業務年化同比成長148%，可能導致一小部分毛利率的衰退，但就整體而言，毛利率下滑最主要的因素還是來自於車子的降價，雖然馬斯克在電話會議中說到，他賣車的利潤大不了可以是0，只要靠未來持續地軟體及其他相關服務來創造利潤就可以，但這聽在股東耳裡絕對不是件好事，尤其很多人喜歡拿特斯拉對比蘋果，但蘋果的硬體銷售毛利肯定不是0。而管理層其實也強調造車成本不斷在降低，成本降低的趨勢確實很不錯，以至於毛利率還能維持在接近20%，但就整體而言，需求還是逐漸減少，管理層認為經濟動盪導致了需求下滑，進而下調全年出貨預期，因此180萬的出貨量會是比較合理的數字，也跟之前管理層預期的200萬下降了一些，不過我認為下面一段才是關鍵問題，這個問題管理層很少(或刻意不)跟投資者溝通。

過去幾年電動車成長非常快速，讓不少投資者誤以為電動車真的很吸引人，其實主因是中國政府對自己國內的電動車製造商大力補助，我看了中國最大電車製造商比亞迪的財報，他們一台車就算賣不到2萬美金，依然可以實現盈利，甚至電車在中國的平均銷售價格(ASP)比傳統汽油車還要便宜，非常難以想像，也就導致中國龐大的客戶群，在過去幾年都逐漸導向自己國內的電動車品牌，而特斯拉就明顯貴了不少，願意買特斯拉的通常是中產階級之上的人群。

從比亞迪的年報中得知，2022年全球有約1000萬的電動車銷售，其中超過600萬的銷售是來自中國國內銷售(包含中國特斯拉)，中國人口佔全世界20%，電動車的銷售卻佔了全球6成以上，來自中國政府的補貼影響非常巨大。

中國之外的電動車製造商，幾乎不可能以2萬美金的價格銷售，還能維持毛利率為正，今年開始中國的國家補助取消，中國品牌的優勢可能少了一些，但地方政府仍有補助，而且中國的人工很低廉，營運成本相對不高，在國境內又有很多電池需要的鋰礦，沒記錯的話中國應該佔了全球7成的鋰礦產量，因此中國品牌可以相對容易地整合上中下游鋰電池產業鏈，很可能在未來幾年內，中國政府會持續補助相關產業，讓電車製造成本間接地更為下降。

相反地，特斯拉只能靠著自己的技術創新來降低成本，而中國生產的特斯拉仍屬於外商體制，人工成本比較高，沒有中國品牌這麼大的地主優勢，因此勢必要靠著一定程度的降價，才能比較有把握地達到今年的出貨量預期。補貼政策導致過去幾年電動車快速成長的現象，可能讓很多人錯估了電動車的長期趨勢，目前看起來，電動車除了中國本土的品牌，還沒有廠商可以大量生產3萬美元以下的產品，還能實現毛利為正，至少未來幾年內還不太可能，除非有廠商願意賠錢賣車。

如果未來幾年內無法推出中低價位.....