【美國牛棚】特斯拉一團糟，但是時候大膽買入了嗎?

特斯拉(TSLA)正在經歷一段艱難的時期，該公司面臨的問題包括需求放緩、成本上升和被分散了精力的馬斯克。

不過，現在到了買入特斯拉股票的時候了。

沒錯，特斯拉現在是一團糟，種種跡象表明，未來還會很艱難。美國買家購買該公司汽車的等待時間已經從三個多月縮短到了不用再等待，汽車交付量增長放緩，低於該公司自己的目標，與此同時，由於最近幾個季度產量比交付量越來越多，該公司正在採取降價措施，所有這些都是需求下降的跡象。馬斯克在接管推特後的一系列行為也引髮質疑：消費者是否會轉而選擇購買其他已經上市的電動汽車。另外一個不利因素是，美國經濟可能在今年年底陷入衰退。

相比這些因素，更值得投資者關注的一點其實應該是，特斯拉是全球領先的電動汽車製造商，而且比其他汽車製造商領先了十多年。特斯拉能夠以比競爭對手低得多的成本生產汽車，這給了該公司通過降價以刺激需求的空間，這是其他公司無法做到的。當然，特斯拉股票的投資風險較高，但股價已較歷史高點下跌了71%。

上週五，特斯拉將在中國降價的消息突顯出了該公司目前面臨的困境。特斯拉一直專注於提高產量，計劃2023年生產200萬輛汽車，高於2022年的140萬輛。這引發了有關生產過多汽車後然後不得不降價出售所有汽車的擔憂。特斯拉把Model 3在中國的售價下調了14%，Model Y的售價下調了10%。這些降價措施未來可能也會在美國實施，給特斯拉的利潤率帶來壓力，華爾街對2023年每股收益預期自去年9月底以來已經下降了10%。

伯恩斯坦(Bernstein)分析師在研究報告中寫道：“特斯拉現在面臨兩個選擇，要么降低產量增長目標，讓工廠低於計劃產能運轉，要么維持產量並加大近期在全球範圍內的降價力度，從而對利潤率構成壓力。對特斯拉股票的評級為“跑輸大盤”。

特斯拉比競爭對手的盈利能力更強，這將成為該公司在2023年的優勢。

特斯拉會做出哪個選擇是顯而易見的：該公司將通過降價來刺激銷售。雖然這會給利潤率造成衝擊，但特斯拉有能力承受這類衝擊。預計2023年該公司的營業利潤率將達到18%，遠高於業內其他公司的近8%。就算利潤率下降10個百分點左右，特斯拉的盈利能力也仍將和寶馬(BMW.德國)不相上下。該公司擁有充足的盈利能力通過降價來削弱競爭對手。

加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)分析師約瑟夫·斯帕克(Joseph Spak)對此解釋說：“可以說，如果特斯拉降價，對其競爭對手來說情況會更糟，因為許多競爭對手還難以盈利。”

此外，特斯拉是僅有的兩家從電動汽車業務中盈利的汽車製造商之一，另一家是比亞迪(BYD, 1211.HK)，其他所有公司都還在虧損，包括通用汽車(GM)，該公司的悍馬(Hummer)售價11萬美元，計劃到2025年實現電動汽車業務的盈利。豐田汽車(TM)等其他公司則似乎在急於滿足可能無法實現的電動汽車需求時臨陣退縮。

包括Rivian Automotive (RIVN)和Lucid Group (LCID)在內的大多數電動汽車初創公司都遠未實現盈利，也不具備與特斯拉競爭的規模。在投資者要求看到盈利增長（而不僅僅是產量增長）的時候，這些初創公司岌岌可危。

由此可以看出為什麼市值約3500億美元的特斯拉是全球最有價值的汽車公司，即使股價在過去12個月裡下跌了69%。

在所有汽車公司中，特斯拉有望成為在2023年創造最多自由現金流的公司，從2022年的90億美元增至約122億美元。豐田是全球市值第二大的汽車公司，預計今明兩年將創造約100億美元的自由現金流。就算降價也不會對特斯拉造成太大衝擊，他預計，假設2022年汽車售價下調了8%，特斯拉2023年的自由現金流也將達到近110億美元。

特斯拉不會止步於此。該公司計劃在2023年推出延期已久的Cybertruck，並可能在3月1日的投資者日宣布一款備受期待的低價車。

此外，特斯拉不僅僅是一家汽車公司，雖然該公司的“自動駕駛”軟件還遠沒有達到其宣稱的功能，但正在不斷改進，消費者願意為其頂級的駕駛輔助軟件支付1.5萬美元，這是其他汽車製造商都沒有的產品和收入來源。

特斯拉還擁有120億美元的非汽車業務，主要包括可再生能源發電和電池存儲技術，而且這些業務規模還在不斷擴大。特斯拉於2022年在加利福尼亞州的萊思羅普開設了一個megapack工廠，Future Fund Active ETF聯合創始人加里·布萊克(Gary Black)認為，該項目每年可最高創造30億美元的運營利潤增量。

此外，電動汽車行業也沒有看上去那麼糟糕。 2022年中國電動汽車銷量增長了約90%，佔所有新車銷量的25%到30%。在美國，去年前三個季度電池動力電動汽車的銷量增長了70%。