特斯拉2024年度展望

2023/12/26閱讀時間約 12 分鐘

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前言

對特斯拉的持股者來說，今年相較於2022年來說確實讓人順心多了，股價自今年初最低點101.84一路反彈至299.29，營收持續創新高，交付輛照目前狀況來看大概率也能達到目標180萬輛，但別說挑戰歷史最高股價414.5，目前連要突破股價300大關都是一道難題，大部分原因不外乎高利率環境降低消費者動能，以及中國市場削價競爭的結果，本文將深入分析2024年特斯拉全年度的展望，篇幅較長請大家慢用。

特斯拉股價資料來源:TradingView

全年度電動車前景

高利率環境將鬆動，但電動車銷量增速可能放緩

要判斷特斯拉明年表現前得先從全球景氣著手，在此前特斯拉的季報中有不斷表達今年的高利率環境對整體所帶來的負面影響，正逢12月Fed表態通膨現象有所放緩，市場對明年利率走勢預期從降息兩碼增加至三碼帶動股債市反彈，可預期到高利率的窘境明年將得到緩解。

今年度預估全球電動車銷量將達到1400萬輛同比增長預估35%(去年銷量約1100萬輛)，而在電動車市場中中國仍占據絕對的要角。
在根據中國乘聯會給出的資料顯示累計至10月中國電動車在今年已達到680萬輛，預估到年底將達到850萬輛規模同比增長預計30%(去年銷量約650萬輛)。
而美國則預估能達到年銷量130萬輛至140萬輛，但比起中國、德國、挪威，但在推動電動車這塊上美國仍顯得落後，前者上半年度電動車銷量佔汽車銷量比例分別為33%、35%、90%。
可以看出為達淨零排放目標，全球致力用電動車取代傳統燃油車如挪威、荷蘭宣布2025年禁售燃油車；德國、印度宣布2030年禁售燃油車；日本宣布2035年禁售燃油車；法國、英國、西班牙及新加坡宣布2040年禁售燃油車。美國加州、紐約州已通過2035年後禁售燃油車，其他各州陸續表態跟進；中國宣布2035年節能車、新能源車各占50%；台灣則宣布2040年新售電動車達100%。換言之，燃油轉電動車的緩衝期最短1年，最長16年。。大型企業紛紛承諾，以購買電動汽車及安裝電動充電設施的方式為環保盡一份力，使得電動車如今在市場的占比越來越高。
整體銷量的增長固然是正面的消息，但數據顯示出電動車銷量的增速正在全面的放緩，以中國為例雖然今年預估同比增長30%，可對比去年整年度中國的電動車銷量同比增長卻是驚人的96%。
許多分析師將此歸咎於熱情的首批採用者群體逐漸下滑，而主流買家對高價格和仍處於較新階段的電動車生態系統保持警惕，像是對電池性能的考量以及充電站的擔憂都是這些購買者卻步不前的因素之一，為了應對基礎設施的挑戰，幾家主要汽車製造商已簽約使用特斯拉的充電技術將為非特斯拉電動車駕駛提供更多在其他地方充電的機會，並緩解充電問題。但這些變化要到明年和 2025 年才會有較明顯的成效，因此根據【經濟學人智庫】(Economist Intelligence Unit)報告分析預估後，預期明年的電動車市場增速仍將進一步放緩至21%。

增速的放緩讓人們對明年電動車企業的擔憂，但我們要明確的知道電動車行業仍處於引領轉型的早期階段，這是一項長期必然的趨勢，這點不曾改變。

新車與技術尚未成熟，特斯拉2024仍舊艱難，但預期能自2023谷底反彈

2023年度面對中國市場削價競爭的後遺症，特斯拉在毛利率從前一年度底23%跌到近18%，營業利益率與淨利率更是接近腰斬，在近期特斯拉年底幾次調升售價後，削價的策略應是暫時會止住，今年利潤的下滑給股價帶來的衝擊也有止穩的趨勢，後續透過成本逐步的控管加上其他業務的增長，可望帶領特斯拉的利潤於2024年逐步自低點回升。
接下來我們將逐條來分析特斯拉在未來的布局以及明年對營運有關的重要消息

2024特斯拉展望分析

各項財務預估

特斯拉財務預估單位:千美元資料來源:本人

今年Q3特斯拉因為上海廠停產升級導致交付輛下跌，繳出了低於預期的財務結果，不過近期特斯拉在Q4連續的幾次調升售價其目的是為了吸引仍在觀望的車主加入購買行列，報導也顯示特斯拉Model Y標準版的車型在中國也已售罄，因此判斷2023年的Q3應會是近期最弱的一季，後續則可持續回穩，隨著對明年景氣的看衰以及電動車市場的競爭日益激烈，眾多分析師過往對特斯拉營收增長率維持50%的期待目前都已逐漸下修到20%，此外據路透社報導，聯邦通過的通膨削減法案，將在明年起對Model 3的長續航及後驅動版降低7500美元的補助其他車款不受影響，預估會進一步影響到銷量，預期明年營收全年成長約為18%，預期2024年度交車輛從原本預計的240萬下修至210萬輛，在對毛利的預估上車輛成本照特斯拉之前給出的季報指引來看今年應能再下降5%，但汽車服務根據過去的報表觀察平均會讓汽車銷售的毛利率再下降1.2%，加上儲能方面業務預估毛利率能達到25%(下面內容會詳細說明)會對毛利率產生正面影響，所以對毛利率的成長預估有進一步調整，最後估計全年度毛利率將落在21.4%，費用方面預估將特斯拉維持前兩年態勢，研發費用約佔據收入4%銷售管理費用約佔據5%，最後營業利益率預估在12.24%。

特斯拉投資布局資料來源:特斯拉10-Q

2023年度整體稅前利潤高於營業利益約13%，主因在高利率環境的利息收入及市場的反彈上，特斯拉光該年度Q3在美政府債佈局上就與Q2相差近10億美元(Q3 48億 Q2 38億)，因此預估明年雖會遇上利率下跌及匯率下降情況，但透過債券布局應可吸收不小部分損失，估計稅前利潤部分仍能高於營業利益10%，這將對特斯拉最後的利潤及EPS起到不小的幫助。

特斯拉Q2、Q3美債布局差異資料來源:特斯拉10-Q

墨西哥工廠

特斯拉墨西哥工廠預覽

今年3月份，特斯拉正式宣佈在墨西哥將建設一座超級工廠，生產基於新汽車平台的下一代電動汽車。該工廠的面積將是國內上海工廠的20倍大，佔地超過4200英畝（約合1699.68萬平方米）。特斯拉表示，將分幾個階段向該工廠投資約100億美元。據新萊昂政府稱，特斯拉的初始投資將爲45億美元。

據報道，特斯拉將從墨西哥新萊昂州（Nuevo Leon）獲得26.3億比索（合1.53億美元）的建廠獎勵，用於在該州建立該大型工廠。此舉表明當地官員試圖緩解特斯拉工廠建設推進延期的擔憂。

因為在Q3的會議上馬斯克明確表示雖然他仍然計劃建造這座工廠，但由於高利率的影響，這位執行長不願「全力以赴」推進工廠的建造，由於墨西哥工廠無法及時準備就緒也因此特斯拉將首先在德州工廠生產下一代入門汽車。

考量到現在特斯拉同時有Cybertruck、4680電池、人工智能、新一代車款都尚在研發，這將是對公司現金流的一大考驗，在面臨明年全球可能景氣萎縮的前景下與其過急的推進研發製成先穩固住既有的開發項目，倒不失是一項不錯的選擇。

4680電池與Cybertruck

4680電池快速簡介

照之前蒐集的資料來看4680電池若完全開發完畢將帶來以下成果

能量密度為現有電池5倍
電量提升6倍
續行提升16%
每千瓦成本降低14%

4680電池照估計能在最終帶來成本下降約5000~6000美元

舉例來說:特斯拉 Model 3 配備 75 千瓦/時電池組，使用傳統電池，續航里程約為 350 英里（560 公里），重量約為 4,000 磅（1,800 公斤）。
特斯拉 Model 3 配備 75 千瓦/時電池組，使用 4680 個電池，續航里程約為 406 英里（653 公里），重量約為 3,600 磅（1,630 公斤）。

特斯拉於今年10月宣布在德州超級工廠 (Gigafactory Texas) 生產第 2000 萬個電池，創下 4680 電池的生產里程碑，就在不久前的6月特斯拉才剛在德州的超級工廠宣布達到生產 1000 萬個4680電池的目標，不到四個月特斯拉就將 4680 電池的總數量翻倍，這也意味者我們可以嘗試去估計目前4680電池生產的速度，過去16周共生產了1000萬個相當於一周生產 625,000個，只是根據外網消息透露，2000萬塊4680電池也僅能夠為約莫2.4萬台長續航版本的Model Y提供而已，再加上還需要為11月剛開始生產交付的Cybertruck供應，據報導以 Cybertruck 搭載 4680 電池所具備的單獨電極數計算，特斯拉需要一年生產 3.4 億個電池，也就是一天將近 100 萬個，才能供應 25 萬輛 Cybertruck。照目前的生產速度來看特斯拉僅能達到目標的十分之一也就是約2.5萬輛左右，這也是為何馬斯克在Q3的會議上就提出過在生產Cybertruck並交付這件事上面會是無比的艱難，並預估Cybertruck要對特斯拉產生正現金流仍須到2025年才有機會，顯而易見特斯拉在4680電池的生產上仍就遭遇了乾塗層技術的困擾，但就像今年德州工廠在4個月內將產量翻倍一樣，特斯拉仍然保有一定前進的步調，可以留意的就是何時能完成3000萬個4680電池的里程碑。

服務及能源存儲收入

這會是在2024年中特斯拉給我們帶來的額外驚喜

截至2023年度Q3季報能源存儲及服務收入佔據總收入百分比從前一年度11%上升到15%，合計為公司帶來了近107億美元的貢獻相較去年度69億上升了近53%，且這一比例將在未來進一步擴大。

如果我們用傳統車企的估值方法看待特斯拉，得到的結果會將會是令人難以接受的股價過高，但為何仍有這麼多人願意去擁抱這支股票，很大一部分就是他的未來性仍舊相當可觀。

Full Self-Driving自動駕駛系統

今年11月時據媒體報道，特斯拉已開始向員工發佈全自動駕駛(FSD)V12更新，這是特斯拉自動駕駛系統最重要的一次升級之一，早在在8月底的試駕直播中，馬斯克展示了FSD V12測試版的強大能力。

FSD V12代表了特斯拉自動駕駛技術的重大飛躍。，採用“視覺輸入、控制輸出”的方法，就像人類大腦一樣，FSD V12 透過數據輸入去訓練，使其作出最人性化的判斷決策。相較於V11版本30萬行的代碼，V12 僅有C++語言2000行，仰賴的不再是高難度且精密的程式語言。

這種作法對數據要求更高，工程師需有大量優質資料才能讓 FSD V12 學習。馬斯克表示過 FSD V12 神經網路自動駕駛系統輸入至少100 萬支影片後才開始有較好的表現。截至目前，特斯拉已用超過千萬支挑選過人類駕駛影片訓練，這也是為何超級電腦Dojo會這麼讓人看重的因素，因為它將是FSD訓練進度的關鍵。

照目前的進度來看特斯拉有望FSD V12正式在明年開始普及，同時亦有訊息透露FSD將逐步開始進入中國、歐洲市場，可以說在自動駕駛的服務上特斯拉前景一片看好。

能源發展及儲存部門收入

累積至Q3季報，特斯拉今年度透過該類收入達到近46億美元相較去年約26億美元，上升近20億增長約77%，站整體收入比率亦由去年5.5%上升至8%，更重要的是毛利率亦由去年的8%上升至18%，很大部分來自於鋰價目前處於2021年以來的低點以及Megapack的部署增加降低了部屬的平均成本，根據鋰價分析來看明年價格應仍處於低點，預估明年毛利率可推升至25%營收方面預計能突破百億美元，據中國官方媒體最新報導，上海製造的Megapack可儲存超過3.9兆瓦時的能量，相當於3,600個家庭一小時的用電量。特斯拉已獲得建設上海 Megapack 工廠的土地，該工廠的年產能將達到 1 萬個電池組，預估將於明年第一季動工並於第四季投產，建成後預計將提供年營收達250億美元，上海工廠是特斯拉繼加州萊思羅普工廠之後的第二家Megapack專用工廠。