Tesla(TSLA) 2022 Q3 財報 交付數不如預期,特斯拉需求降溫? #38

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投資理財內容聲明

特斯拉公布2022年第三季財報,營收稍微略低於預期,但仍是創了歷史紀錄,而本季的挑戰主要是在匯損、新的超級工廠尚未發揮百分之百的生產效率,以及在汽車的銷售受到了運輸物流的問題。而顯然市場不太買單這次的財報,以交付數不如預期周四盤前跌了超過5%,市場開始認為是不是需求降低了呢?讓我們透過本次財報了解一下。

德州超級自動化工廠

德州超級自動化工廠

營收數據

本季特斯拉營收214.5億美元,年成長56%,毛利53.8億美元,成長47%,毛利率為25.1%;36.8億美元的營業利潤較去年同期成長84%,利潤率為17.2%,較去年同期的14.6%有了不錯的成長;淨利為32.9億美元,成長103%,每股盈餘0.95美元成長98%。自由現金流達到32.9億美元,較去年同期成長148%,甚至較上一季成長4倍,也讓馬斯克在電話會議上說到未來將會有50-100億美元的股票回購。

分業務數據

本季汽車營收為186.9億美元,成長到達55%,但毛利率從去年同期的30.5%下滑至27.9%,也低於平均預期的28.4%;交付及生產數方面,Model S/X生產了19935輛,成長123%;Model 3/Y生產345988輛,成長51%;而交付的部分受到物流影響,Model S/X交付了18672輛,成長101%;Nodel 3/Y交付325158輛,成長40%。而存貨週轉天數就上一季的4天來到了8天。

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在第三季,特斯拉的每個超級工廠都創造了破紀錄的產量,但是運輸物流卻是遞送車輛給用戶的挑戰,也是之所以交付數據不如預期的主要原因。

而在能源部門,太陽能部署量為94MW,成長了13%,比起商業用戶的成長不穩定,非商業用戶的部份看到了很強勁的成長;儲能裝置部數量為2100MWh,成長了62%,為成長最多的一次,需求也持續大於供給。

能源儲存能夠在非尖峰時間儲電以供應尖峰時間,降低電費

能源儲存能夠在非尖峰時間儲電以供應尖峰時間,降低電費

未來展望

未來特斯拉仍會以增加生產量為主,仍以每年交付數成長50%為目標。並將在德州廠增加ModalY的產量,並將在12月開始交付第一批Semi電動卡車。

電話會議重點

  1. 柏林的超級工廠一週生產了兩千輛車,且速度正在增加,奧斯丁及德州廠很快就會到達這個里程碑。
  2. 與上一季相比,第三季的4680電池產量增加了3倍。並在德州廠引入了製造4680電池的第二代設備。
  3. AI DAY之後有更多的人工智能領域的工程師及科學家前來應徵。
  4. 隨著現金越來越多,董事會未來可能會同意50-100億美元的股票回購計畫,即使明年可能會是艱困的一年。
  5. 馬斯克認為特斯拉未來市值會是蘋果及沙特阿美的總和。
  6. 特斯拉目前正在德州廠建設Cybertrunk生產線,並在robotaxi上取得了巨大的進展。
  7. 特斯拉在出境物流遭遇到的挑戰是先前沒有預料到的。
  8. 交付數方面在今年可能成長會略低於50%,但因為交付上很大一部分都是一季的最後兩週送出,所以可能會在明年第一季才送達客戶手中。
  9. 超級工廠產量增長的成本會對利潤率造成影響,但未來會慢慢下降。
  10. 抗通膨法案會讓特斯拉處於有利的地位,除了電動車外,太陽能儲存也會有很大的份額。
  11. 特斯拉對Tesla Semi初步目標是希望在2024年為北美提供五萬輛。
  12. 被問到經濟如過陷入衰退,特斯拉會如何調整。馬斯克說現在電動車是趨勢,大家都會轉向購買電動車,因此應該可以減少經濟衰退所造成的影響。而且在衰退期也會有很可觀的現金流。
  13. 馬斯克表示將100%實現全自動駕駛,但是仍然會遇到監管部門的挑戰。
  14. dojo團隊認為在神經訓練方面會勝過NVIDIA。

我的看法

  • 本季的特斯拉庫存天數拉高,市場上有部分聲音認為是需求降低,但低存貨周轉天數本來就不應該視為常態,且就算是八天也是低於業界平均很多的。一來造車數量增加,當然會讓車輛不用像以前一樣的供不應求。二來如特斯拉所說的,物流方面遇到挑戰,使得車輛庫存時間拉長,最後也反映在交付數量減少上面,這樣的思考應該是比較合理的。而至於是否有需求降低的狀況,以目前來說看不出來,可能要更多季的時間。但沒意外的話未來幾季特斯拉的車輛生產仍然會屢創紀錄。
  • 電力業務大幅成長,代表電力的問題慢慢的映入大家眼裡,未來如果家家戶戶都是電動車,電力很可能會有不足的問題。這時候能有儲電裝置不但可以因應電力不足,也如特斯拉簡報裡所呈現的,若把離峰時候的電力存起來在尖峰時後使用,一來一往就會節省巨大的電力成本,而且也會讓城市系統的電力更加穩定。
  • 特斯拉的營收成長放緩也是讓投資人憂心的一點,但是隨著基期越來越高,抱持著會一直以六七十成長本來就是不切實際的,最終都會走下成長趨緩的時候,因此投資人應該關注基本面是否有所改變,但以目前看起來,特斯拉仍然是非常穩健成長的,充沛的現金流除了回饋股東以外還能夠持續投資,我想特斯拉在這部分還是非常有餘裕的。
  • 而最近特斯拉在中國降價,就有些人出來說是因為需求降低,只好降價促銷,我認為促銷是有可能,但是更大的原因是因為原物料價格下降,上一季特斯拉電話會議就有提到車價會隨原物料去做調整,現在看起來也兌現了承諾。
  • 特斯拉除了在造車上面的護城河以外,其實在AI方面也是有頂尖實力的,在AI DAY後的大舉徵才應該能夠更加強這方面的武器庫。
  • 至於匯損及工廠慢慢進入軌道所導致的特斯拉毛利率的降低部分,未來隨著工廠逐漸進入產能全開階段應該會有更好的表現,而匯率短時間應該還是有所影響,但長期而言還是能夠均值回歸。
  • 而電動卡車對於特斯拉來說應該也只會貢獻比較小的營收,要有沙特阿美加蘋果的市值,肯定是要有其他車款,例如較便宜的車款,才能吃到更大的市場。
  • 而未來抗通膨法案的補貼生效之後,我相信訂單會有很明顯的成長,對於多其他車廠看的到吃不到的狀況,人們會更願意購買特斯拉。

結論

對於外界對於特斯拉的高估值用放大鏡看是很合理的,但電動車的市場仍然處於一個餅越來越大的狀況。對於電動車來說現在才剛處於快速增長的階段,中間難免會有起起伏伏,不可能每季都以直線成長,但以特斯拉的創新能力,不僅是在汽車,在其他方面也都很有可能得益於AI,發展更多意想不到的業務,未來這可能也會是特斯拉最重要的護城河。

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