【CB競拍】 30882艾訊二競拍分析_20230815

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  1. 【股本】9.196億,1990/5/11成立(33年),掛牌上市2005/4/28(18年)。
  2. 【產業】電腦週邊設備產業-工業電腦
  3. 【概念股】博弈概念股、物聯網概念股、機器人概念股、智慧家庭概念股。
  4. 【題材】物聯網、智慧城市
  5. 【營收比重】: 智能物聯網產品42.15%、智能設計服務產品26.97%、其他15.8%、博弈產品15.08%。
  6. 【財務資料】營收: 23年40.6億(歷史最高)/年增13.1%,22年營收66.19億/年增30.6%。毛利率 : 23年2Q 34.6%,22年33.7%。營益率% : 23年2Q 13.3%,22年 11%。稅後淨利% : 23年2Q 10.1%,22年9.1%。每股盈餘EPS : 23年2Q 3.76元,22年6.66元
  7. 【歷史股價】最高價112.5元,2023/8/1,最低價13.3元,2008/11/21。
  8. 【可轉債發行歷史】30881艾訊一,無擔保發行五年期,105/12/13-110/12/13,發行規模4.2億,發行期間最高價129元,最低價104元。
  9. 【新可轉債競拍分析】新發行條件:30882艾訊二,無擔保,TCRI 5分應可拆解CBAS,發行3年期,2023/8/28-2026/8/28,發行8億/8000張CB,轉換價109.5元,轉換比例913.24,8000張CB約當7305張股票,若全數轉換,股本從9.196億變成9.93億,新發行股票對股權稀釋影響7.35%((0.7305/(9.196+0.7305)),對每股盈餘稀釋影響6.85%(1-(1/(1+0.0735)))。*可以到公開資訊觀測站下載公開說明書,30882艾訊二可轉債公開說明書P75頁可看到計算說明。
  10. 資金用途,償還銀行借款6.663億,充實營運資金1.337億,112年可節省374.1萬利息,113年之後每年可節省1122.4萬利息。
  11. Rex大叔競拍想法 :
  • 目前架上有發可轉債的工業電腦公司有6414樺漢,除了有三跟四外還有近期發行的五要發30億,去年11/22廣積發行廣積六16億,3416融程電2021/3月發行,最高漲到208元,,3479安勤最近要發行第三次可轉債6億,所以我只能說工業電腦這整個族群很熱鬧。
  • 工業電腦發行的可轉債都是詢圈的,所以還沒有競拍價格可參考。
  • 3088艾訊,信評TCRI 5分,過去歷史競拍統計,本次條件組合:無擔保+5分+3年+競拍大於5000張+截標日理論價格小於100元。
  • 得出參考數據:最低價得標價格平均是106.93元,截標日1:30收盤理論價與最低得標價格溢價率平均是14.7%。
  • 平均得標價108.51元/溢價16.5%。
  • 發行後平均最高價128.4元。
  • 發行後平均最低價99元
  • 目前股價為97.9元,轉換價格109.5,理論價值89.41元小於100元,89.41*1.147=102.56元,89.41*1.165=104.16元。
  • 如果有拍我大概可能寫103.88吧!

競拍資訊

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競拍公告

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投標標單_8/15

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8/17開標

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得標明細籌碼分析:

超過100張的數量有16筆,合計張數2970張,佔總競拍張數7020張的42.3%,最大量有兩個價格一個106.1元510張,一個105.55元575張,以下來簡單說明一下這兩筆單的籌碼跟成本:

  • 轉換價格109.5元,轉換比例100000/109.5=913.24股,1張可轉債可換0.913張艾訊股票。
  • 106.1標了510張,0.91324*510約等於465張艾訊的股票。
  • 這筆單花了5411.1萬去拍465張艾訊股票的權利,等於一張換股票的成本是116.36元,這就是這筆大單的成本價,意思就是未來艾訊的股票至少要漲超過116.36才會賺錢。
  • 所以其實平均拍得106元,也大概意味著未來艾訊估價至少要拉超過116.36元,這些可轉債持有人才有利可圖。
  • 換句話說,現在股價在103元,未來若要超過116.36,那就是還有12.97%的潛在上漲空間,如果持有股票或許是一個比較好的選擇,只是差別在於股票的波動風險還是比較大,有時候震盪太大可能會把持股信心不夠的人給洗出場了。

競拍風險分析:

  • 106.1的大戶拍了510張,一張風險是6.1元,等於一張可能最大損失是6100元,只要3年到期公司沒有倒閉把100元本金歸還,那麽最多損失就是6100元/-5.75%,這510張最大的風險其實就是311.1萬。
  • 所以我常常說競拍是一個很好的投資方式,因為風險可以控制在很低的水位,掛牌後又還可以拆解選擇權,如此的搭配就可以巧妙的運用最低的資金成本取得絕佳的投資機會,何樂而不為呢?
  • 只是這部分對大部分投資人來說還是比較陌生的,之後會連續寫比較多關於可轉債競拍的思考角度跟邏輯,當然還有經驗的分享,我曾經拍過得標的標的有十多檔,也累積了一些實務經驗可以跟大家分享。
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競拍心得~

8/15收盤97.7元,我還沒收盤就試算理論價格,我用97.9計算,所以還是有誤差,要等1:30收盤價來計算才是比較準確的,那天收盤97.7/109.5*100,理論價格是89.22元

今天得標最低價104.2元,所以溢價是104.2/89.22-1=16.79%,意思是你要得標要在這個溢價率之上,之前抓的條件最低得標價格的溢價率平均是14.7,所以多了2.79%

平均得標價106,,所以溢價率是106/89.22-1=18.8%,也比組合條件平均溢價率16.5高了3.8%,市場的預期稍為偏高些,可以接受貴18.8%的可轉債,我認為主要也是因為才剛發行,有很長的時間價值,且5分的可轉債在行情不錯的時候100塊也不容易跌破,所以預期會有低價格,但是低到哪裡就是看你自己要積極拍提高溢價率,或是保守拍寫較低溢價率的問題了。

所以其實他這次最低價104.2,我是覺得有點低了,如果有拍到的人賺錢機率就應該很高,所以競拍很好玩,拍前都沒人知道結果,所以才會用不同條件參數去模擬,計算出自己認為最接近低標的價格,開標之後再看跟自己預期的落差在哪,下次再拍就更有經驗了。


券商報告

3088艾訊_永豐金_20230919

智慧零售及網安設備長期成長動能強勁

永豐觀點

在服務業缺工及 IoT 滲透率增加使企業更注重資安議題下,零售及網安設備為 2024 年主要成長動能。

投資評價與建議

維持投資建議買進主係考量

  1. 原物料成本降低,先前漲價效應仍將存續且匯率 因素皆有利於毛利率表現,2023 年獲利將持續增長。
  2. 智能零售設備、網路安 全硬體產業趨勢正向,近年接獲許多專案將陸續出貨。評價方面,以 2024 年稀釋 後 EPS 7.2 元計算,目前本益比約 12-13 倍,歷史本益比區間為 12-15 倍,考量 在手訂單明確,故給予買進的投資建議,目標價 100 元(14 X 2024 EPS )。

營運現況與分析

艾訊產品垂直應用領域廣佈

  • 艾訊成立於 1990 年,2002 年研華策略聯盟成為最 大股東(目前持有 28.29%),產品以嵌入式主機板與模組、電腦系統與應用平台、 工業平板電腦、人工智慧物聯網,隨著 AI 人工智慧、邊緣運算、機器視覺深度學 習、物聯網、5G 創新應用趨勢,數位升級與產業水平垂直整合多元化發展已成為 必然,應用遍及各行各業包含:工業、交通、博弈、網通、零售、醫療等。
  • 1Q23 地區營收比重:美洲營收 55%、歐洲 27%、亞洲及其他 18%,艾訊表示第二季與 第一季差異不大。

產品集中出貨,2Q23 獲利創歷史同期次高

  • 艾訊 2Q23 營收 18.5 億元 (+17.3%QoQ,+16%YoY),在部分商品提前拉貨及先前積累訂單放量下,營收創下歷史單季同期新高毛利率 36.1%(+3.4pptQoQ,+5.9ppt YoY),提升因受惠 於匯率及原物料成本下降,稅後淨利 2.21 億元(+78.6%QoQ,+175.3%YoY),稅 後 EPS 為 2.4 元。
  • 累積 1H23 營收 34.28 億元(+11.3%YoY),毛利率 34.5%(+2.9ppt YoY),稅後淨利 3.45 億(+35%YoY),稅後 EPS 為 3.74 元。
  • 營收垂直應用比率約: 博弈、網通、醫療、零售 40%、自動化跟交通 50%,其他 10%。

受廠房搬遷影響,預估 3Q23 營收季減 1.4%

  • 艾訊八月營收 4.76 億元(- 24.3%MoM,-16.22%YoY),累積達成率 60.8%,略低於預期,主係因八月下旬 工廠搬遷暫停出貨兩週,出貨狀況已於九月初恢復正常,目前有 5 條 SMT 線,搬 遷後總產能較過往增加 50%。
  • 展望 2H23,除了既有的訂單外,主要新增歐洲車檢 客戶訂單,六月起已開始出貨,目前出貨約 70%,預估將於今年年底出完所有訂 單,並持續拓展新客戶。
  • 綜上所述,研究處預估 3Q23 營收 18.15 億元(-1.9%QoQ, +5.3%YoY),毛利率 36%(-0.1pptQoQ,+1.9ppt YoY),稅後淨利 2.07 億元(- 6.2%QoQ,+7.5%YoY),稅後 EPS 為 2.05 元。
  • 在先前積累訂單持續出貨及新增 車檢相關訂單加入下,上修預估 2023 年營收 70.48 億元(+6.5%YoY),毛利率 35.2%(+1.5ppt YoY),稅後淨利 7.36 億元(+22.1%YoY),稅後 EPS 為 7.59 元。

網路安全設備、智慧零售、博亦機台帶動,2024 年營運持續成長

  • 展望 2024 年, 全球缺工狀況仍未改善,雖自動化設備需求受總體經濟不明朗情況下,訂單仍未見 到明顯復甦,惟在自動化應用場域愈加多元及長期趨勢向上,預估待企業資本支出 回溫後,出貨動能將恢復。
  • 博奕、醫療、智慧零售方面,除博奕受惠於疫情逐漸趨 緩復甦強勁外,智能零售這兩年在服務業缺工下,成長顯著,應用如自助結帳機、 服務型機器人等相關周邊,醫療則穩定成長。
  • 網通領域因企業日益注重資安問題, 歐洲網通訂單強勁,近年新增許多中小型專案。產能方面,2021 年購入之汐止新 廠已正式投產,為艾訊產能提升 50%,且隨艾訊訂單需求穩健,仍會持續評估產 線更新的可能。
  • 在主要垂直應用領域客戶訂單成長趨勢明確下,研究處預估 2024 年艾訊營收 74.5 億元(+5.7%YoY),毛利率 34.5%(-0.7ppt YoY),稅後淨利 7.91 億元(+7.5%YoY),在股本膨脹下,稅後 EPS 仍成長至 7.8 元。






歡迎你來到Rex大叔的168台股投資教室,我是一個在金融業界從事多年實務工作者,恭逢其盛台股美麗的二十年,看到了許多賺錢賠錢機會與故事,也經歷了很多投資交易的經驗,想透過這個平台分享自己學習到的投資理念,歡迎你走進我的投資分享世界,探索與學習屬於你自己未來投資路上更多的成長養分,讓我們走吧!一起開心輕鬆學習~^_^
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