可轉債CB競拍_信用評等TCRI分析

TCRI 信評等級 : 共分9個等級, 1~4等屬低度風險、5~6為中度風險、 7~9為高度風險，而在無擔保的可轉債都是看TCRI信用評等的，所以債信評等對於公司而言是很重要的，當市場波動大，債信評等越差財務狀況也就越遭，相對你要籌措資金也不容易，受到市場的衝擊影響也會較大，所以評等差的或公司一天到晚出狀況的跌破100票面價格更是常有的事，所以在投資評估上要更謹慎。

TCRI等級表

今天我們針對以往已經競拍過的標的來進行TCRI相關分析，看能不能在不同信用評等的狀態下，能找出一些統計數據上的變化或規律。

【全部競拍可轉債分析】

1. 1-4分算是比較優質的公司，所以4分的平均最低拍到104.81，我還有點訝異，比我想的還低，我原以為評等好的應該價格相對會拍的高，在3分確實看到這樣的現象，但3分競拍只有一檔標的，所以我認為還沒有太大的參考價值，所以只能看比較多檔數的4分的分析變化，最低104.81，平均106.46，其實真的就是很可以接受的價格區間，更讓我訝異的是，最高價的表現真的還蠻好的。
2. 扣除最高價的前三檔後的平均價格還有140.6，還算是所有評等中表現相對較好的分數，所以未來如果有發行4分的可轉債，那就還蠻值得參與的。
3. 所以同理可證，如果一檔4分的可轉債是詢圈的，第一天掛牌如果有機會跌到104.81以下，那或許也是一個可以參與的機會，風險4.81元，買進來一個禮拜後拆解，如果不小心遇到剛掛牌的蜜月行情，就可以用市場賺的錢來買CBAS了。
4. 然而看到5分的部分，沒想到跟4分的落差有點大，107.25-104.81=2.44元，一個等級的分數差了2.44元，平均在5分的狀態下要多付出2.44元的成本，不是應該承擔多的風險風險溢酬應該要高，但成本應該要相對低一些啊!反而看到5分平均的最低價格高達107.25元，這是比較出乎我意料之外的，但從扣除三大漲幅的股票之外，平均最高價只有在132.7元，但這一個分數出了一檔今年的飆股就是材料KY三，目前價格已經最高來到913元，應該也跌破很多人的意料之外吧!至於這個分數有飆股但扣除前三大後相對最高價是較低的，意思是除了材料KY之外其餘的標的平均表現並沒有特別好的。
5. 在6分有60檔標的，這個數據應該參考價值就會比較有參考性了，平均最低在105.86元，我覺得也還好也還在可以接受的價格，但我覺得6分比較尷尬的是你去競拍完有時候6分是有CBAS的額度限制的，意思是你可能有低價的現股，但因為沒有額度(所以實務上做法是你要先問交易員有沒有額度可以拆解，如果有你在去投標)，你就沒辦法轉成CBAS拆解持有，只能持有現股等待未來上漲賣掉或是換成股票來賣出。
6. 另外6分還有一個比較尷尬的地方，也就是折現率百元報價的利息會比較高，目前在3.75%~5.25%不等，所以如果CBAS一次預收2-3年的話投入的成本也會比較多，還有一個經驗就是如果遇到標的都不漲，其實時間價值會消耗蠻多的，以4%來說，一張票面是10萬元，如果你買一張CBAS，一年都沒漲，就會損失4 ,000元的利息成本，等於沒漲3個月會少掉1,000元，所以在整體評估的時候這也是一個很重要的參考因素。
7. 去年的升息讓很多無擔保的成本提高很多，也會影響拆解的意願，所以變成許多無擔保的可轉債跌破100元以下，讓負值的選擇權減低最利息的影響。譬如你買一檔可轉債96.5元，CBAS拆解就是，選擇權-3.5元，百元利息報價是8.5元，那麼等於我買一張只要交割(-3.5+8.5)*1,000股=5,000元，利息的負擔有3.5元讓選擇權負值的抵銷掉了。這樣最多損失5,000元去投資就會感覺輕鬆多了。
8. 至於7跟8分的通常會有擔保，因為如果無擔保可能會沒辦法發行，所以有擔保的話就可以參與嘗試投標，通常掛牌之後有擔保也一定可以拆解CBAS，只是我記得評等7或8分的都是小型股比較多，所以發行的量也都相對比較小，所以通常價格會寫得稍微高些。
9. 如果7-8分是無擔保，那我就不太會去參與競拍了，因為一定不能拆解CBAS，所以在操作上的彈性空間比較小，拍到了少了可以拆解CBAS，可能你的資金需要比較多部位放在那麼標的上，如果賠錢套住那可能資金也會卡住，若看到下一檔好標的可以競拍的時候可能你也只能看看而已。

【有擔保競拍可轉債分析】

1. 3-5分的公司一般要發行無擔保的可轉債都沒問題，根本不需要發行到有擔保的，所以檔數的資訊會比較少也是能理解的，通常就是發行量大在風險考量上才會發行有擔保的。
2. 6-8分相對風險也是偏高的，所以發行有擔保才能發行成功，平均競拍的最低價108.83元，也相對是高了些也是能理解的，平均110.47元，7分裡面有連宇二拉高整體平均，若扣除前三高價，其實表現沒有很好，可能大概就是130左右，8分幾使有擔保的扣除前三最高只有121.3元，我想這也應該跟公司的體質就是不好有關係，除非能轉型成功或者是獲利提升可能也才有機會讓股價上漲吧!
3. 既然有擔保了，我認為在信用評等上的差異分析意義也不太大，通常有擔保的平均就是拍的比較高一些，至於未來股價平均比現有沒有比較好是大家比較關心的問題，答案是 : 沒有，就頂多大概130左右。偶有一些零星飆股。

【無擔保可轉債競拍分析】

1. 3分-5分的平均最低競拍價格就剛說的比我預期還低，通常評等好應該要拍高才是，但往往又遇到通常評等好的公司發行的規模也比較多，所以無形中也讓競拍的價格降低一些，我覺得這樣挺好的，至少風險控制在104-106之 間的標的，相對風險也不會太高。
2. 4分無擔保最低平均價只有104.61元，還蠻低的，平均也只有106.29元，掛牌後的表現也相對較好，扣除前三高價標的後的平均值也是最高的，所以未來4分無擔保就是一個非常值得追蹤的族群。這個4分無擔保的條件下，產生了許多飆股，如 : 材料KY三、建準三、世紀剛四都是。
3. 至於6-8分的無擔保說真的就要有比較強的風險意識考量，雖然價格拍的低，但掛牌後破100元的底也更深，最低的7分平均只有93.5元，比我感覺中的還低啊!所以掛牌後表現上6-8分普遍是不行的。還是要能有擔保的保護才相對有獲利的機會。

【結論】

1. 有擔保有沒有比較會漲 : 沒有。
2. 4分信評無擔保的可轉債在各項條件下表現是比較優的。
3. 6-8分無擔保風險高，利潤又不太好，應該要盡量放棄，有擔保或許還可以考慮一下。
4. 
   
   
   
   
   【競拍統計數據連結】
   

可轉債競拍統計分析_發行年期

可轉債競拍統計分析_轉換價格高低

可轉債競拍統計分析_信用評等

可轉債競拍統計分析_股本大小

可轉債競拍統計分析_發行規模大小