公司:聚陽(1477.TW)
主辦單位:台灣證券交易所
時間:2022/11/22
影音來源:
聚陽為亞太地區著名的全流程整合成衣製造商
地區: 美國 79%、亞洲 20%、歐洲 1%
產品別:外出服 68%、運動機能服 32%,運動外出服佔比逐漸提高
前五大客戶:Gap 29%、Target 23%、Japan Custmer 17%、Kohi’s 8%、Walmart 4%
生產基地:越南 40%、印尼 37%、柬埔寨 20%、中國、菲律賓single digit,未來擴張以印尼為主,董事會通過孟加拉拓產計畫
成本佔比:主料58%、富料16%、人工16%、費用10%、毛利率22%
營收:YTD 營收、毛利達歷史新高
股利政策:維持 80% 以上股利支付率
1.庫存問題為最大挑戰
(1)運輸遞延為主因,原先聖誕節檔期的訂單遞延到隔年1~2月為主,秋冬裝庫存問題嚴重
(2)採購大量居家、防疫產品
(3)通膨預期增加,影響終端消費
->客戶積極調整庫存,美國客戶 2Q22 開始積極調整庫存,成衣庫存單價低,相對好調整(捐贈、當地銷毀),預計 1Q23~2Q23 庫存已不是問題,聚焦經濟衰退
->聚陽調整產品線 FY23 將接較多外出服比例,彌補疲弱居家服
2.產業供應鏈重組
供應鏈南下(中國、越南>印尼、馬來西亞、印度、孟加拉)主因為成本考量。成本比較上,越南比中國便宜 70%,印尼 65%,孟加拉不到 50%,RCEP 使印尼競爭力更高。
3.終端客戶採購策略調整
下降核心訂單,上調短交期訂單/追加單比例,9:1 > 6:4,聚陽擅長做追加單。
運動休閒>外出類快時尚、Back to Work、日本市場
看好明年延續過往成長軌道,沒有衰退疑慮
1.挑戰集中在第一季,第二季日系客戶成長弭平美國市場疲軟,第三季美國客戶重回成長軌道
2.匯率相對友善(美金)
3.追加單利潤較高,不輸高階機能服
4.日系訂單挹注,替代流失訂單,將配合日系客戶做產能調整
->短期成長靠現有客人,長期成長靠市場需求較高的運動類別客戶
Q:追加單意思?
A:追加單 = 短交期訂單,確定訂單到確定出貨,核心訂單 4 個月,難反映市場變化;短交期訂單交期 2 個月,可以有效減少庫存,不過客戶要付的價錢較高。明年專做長交期訂單的同業可能會有衰退疑慮,在短交期訂單上聚陽為客戶優先的供應商。
Q:明年打樣的量會變多?
A:要看比例,很多開發在今年會完成,明年費用預估不會比今年高。
Q:新客戶會量產嗎?哪種類型?
A:聚陽每年大多會有2~3新客人,只會在客人夠大夠穩定且逐年成長,才會對外揭露,不會揭露測試單,營收達 3% 以上揭露比較具說服力。近期投資人常詢問的高階運動品牌客戶,不能否認沒有接到訂單,因為不能確認是否達成長期合作所以沒有具體揭露。
Q: 3Q23 美系客戶訂單回升,是回到成長軌道嗎?是普遍現象 or 單一客戶?
A:全面性資訊。訂單回升不是整體市場情況,是結合聚陽(1)可快速反應訂單(2)在東南亞(3)產品類別非庫存高品項,排除這三點的話,其他供應商仍有衰退疑慮。
Q:孟加拉投資動機?
A:孟加拉是針對美國市場需求,鄰近印度講英文,美國法規對棉類製品有疑慮,孟加拉可印對發展。ESG 資源、發展比其他東南亞國家好。
Q:日本客戶認證?訂單什麼時候出現?
A:日本客人在中國供應鏈集中(70%),未來想擴展美國市場,需要非中國的採購源(目標為中國:非中國 5:5),加上營收增長後,估計中國外訂單需成長 80% ,日前對外說明的 50% 成長是保守估計。因策略轉型迅速,不是所有供應商都願意到東南亞設廠,聚陽出現機會。
迅銷集團出現改組,不分品牌,採購全集中在同一個主管上。在 ESG 要求漸高下,客戶期望參與、介入建廠,確認 ESG、自動化等配置。印尼工廠 8M22 在東京簽約 80 條產線,爾後擴增一倍,聚陽出貨皆依照/超越主品牌規格(品檢、樣品開發...),但因主品牌規模較大,80條只能坐兩個樣品,聚陽現在只有20條產線,產能尚不足接下主品牌訂單。
客戶認真看待新工廠,新工廠內迅銷的人還比聚陽多,樂觀看待切進主品牌後,成長性會遠高於現在提供的數字,對外說明的預測皆不包含此類假設。
Q:孟加拉什麼時候貢獻?增資需求?明年資本支出?
A:資本支出一定會增加,孟加拉、印度為兵家必爭之地。孟加拉 2024 投產,佔 5% 以上產能,印尼因客戶需求較大,擴增速度較快。原則上越快越好,取決於當地技能度、招工速度。印尼是 1~2 年未來重點,孟加拉 2~3 年後重點。無增資需求,手上滿手現金,輕工業資本支出不大,多餘現金希望達到 80%~90% 配息率。
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