2022年第一季 儒鴻法說會逐字稿:Nike上修Q4訂單、調高單價、原物料衝擊緩、毛利率有望逐季升、通勤族商機

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很多投資人針對第一季毛利率都有問題跟討論。先以營收來看,今年第一季營收101億,年增28%,是歷史新高,營收成長,當然跟訂單、針對原物料調漲,我們在ASP也的確跟客戶做了轉嫁跟反應。
營業成本方面,主要是原物料行情上漲,去年底之前,儒鴻也針對重要原物料預先採購。第一季還是有去年第四季的成衣外發定單、成本上升因素,所以營業毛利跟去年同期比較,有稍微下來一些。一方面營收增加,但另一方面營業成本提高,尤其大宗原物料漲幅都有20、30%以上,所以營業毛利受到壓縮。
營業費用,淨利是20億,主要因為營業費用率控制得宜,7.06%,比去年明顯降了1.4個百分點,所以營業淨利率19.69%,跟去年同期相差0.5個百分點。
營業外部份,主要是匯兌影響,1億9000多,主要今年第一季台幣貶值達到3.多%,所以業外就明顯比去年同期來得多。今年第一季綜合損益是9億6000多萬,每股盈餘6.53元,跟去年相比,明顯增加1.5元左右,年增31.92%。
針對過去兩年,到今年4月的變化,今年1月到現在,還可以維持一個月30億元以上營收,單月年增都有10幾%到30幾%,前4月營收年增22%。
分拆兩個事業部來看,前4個月,布料都有10億以上的單月營收,目前動能還是很強勢,累計前4個月營收年增40%;成衣除了2月是過年因素,基本上都是維持20幾億營收,成衣累計年增13%。
接下來是我們統計三年以來,各季度的毛利率、淨利率、股東權益報酬率變化,去年第三、第四季,受到生產面、廠區的影響,毛利率跌破25%。但是,今年第一季已經拉高到27%,雖然跟去年第一季28.64%,有1.多個百分點差距,但是剛剛也報告過,毛利一定是從營收、製造成本去看有多大。營收有成長,但製造成本增長百分比更快。
不過以現在角度看,原料面,三月多、四月份開始,原料上漲已經走緩,甚至下跌,尤其幾個重要原物料,包括聚酯、尼龍66、彈性纖維(spondex),從3月至5月都是維持下跌,也就是說,未來原料面上漲,進而壓縮毛利的情況應該大幅舒緩。
存貨面,剛剛有提到,去年底有大幅增加原料、物料,所以可以看到,去年底我們存貨在布料有36億、成衣47億,整體是82億多。但是今年第一季水準已經下來了,所以整體來看,原物料上漲構成製造面的壓力,已經大為紓緩。下面是存貨週轉,去年第四季是高峰,周轉率最低、存貨周轉天數最高。但是今年第一季,原物料我們沒有積極採購,水準都往下降,也明顯好轉。
印尼廠我們已經蓋好了,整個廠24公頃,成衣規劃有第一期、第二期,14公頃,目前完工的是成衣廠,旁邊土地留給布廠使用。
(印尼廠的影片中的Takenaka Indonesia與儒鴻的關係為何?)
這是日商建設公司。
(主要客戶在大陸陸續lockdown後,對後續訂單是否進行修正?今年成衣出貨量上修是來自客戶上修訂單,還是公司增加較低單價的訂單?)
以景氣來看,從今年第一季到目前,其實有點模糊,不是很明朗,所以有些大的品牌商有下修,就像3月法說談的,首先nike有下修、他是針對前一年度比叫樂觀的展望下修。目前,不管品牌商、通路商都有下修,可能端看他們在終端市場的銷售、庫存狀況而定,程度不同。
以我們本身來看,目前整體營收年增22%,所以我們受到下修影響蠻小的,主要岡康看到nike是第一個下修的,但是現在跟nike接觸,它有針對第四季做上修,其實nike的動作,其他品牌、通路商,都會受到互動、牽制、影響。因為重點還是在於終端銷售、庫存狀況,來決定是否上修或下修。
另外兩大客人,UA和lululemon,lulu是流行趨勢帶動者,也會影響到類似的品牌,以我們初步來說,今年前四季,lulu佔比就高了,這些高級布、具有特色的布料,一直都是lulu最喜歡,也配合比較多的布料。
UA的話,相對前兩個客人,特色沒這麼明顯,不像nike是旗艦品牌,就像台股中的台積電一樣,影響力這麼大,所以年初nike做展望下修,到現在對第四季上修,都會對其他品牌帶來影響和參考。
所以回到剛才,Lulu是潮流領導者,目前布還是維持不錯動能;ua的話,對於後市預測,從財報後說明看來比較保守,但我們跟ua合作來說,我們也提供ua很多專業意見,其實ua訂單比去年還要好。
所以,我們所做的產品層次,其實是跟市場上有所不同,舉例來說,前兩年疫情導致WFH產品是市場主流,當幾家大品牌、通路商把這個當作市場主要導向,大家就會跟進,導致大爆發。去年,我們的量也是大增,但也導致生產面受影響,整體搭配不來。
但是今年來看,反而是我們可以表現的機會,因為這兩年關在家裡隔離,無法走出去,但是以最近看到,全球各國都是準備解封、走出去,你要提供的研發、設計就不一樣,所以儒鴻也開始朝向新的設計構思,「commuter」,如何讓通勤族穿著、設計,是我們正在提供的重點。
當新的想法、新的需求,我們就要用新的素材來刺激市場和需求,未來新素材變成市場主流時,也比較有表現機會。
剛剛特別提到上修,是客人針對市場資料搜集研判後,也有人問是不是低價訂單。這部分説明,今年ASP成長無庸置疑,第一季布的ASP年增兩位數;成衣ASP年增高個位數。以去年跟今年比較,去年題材很單純、wfh數量大增,但今年有不同題材,加上反映原物料漲價、新素材,所以我們asp肯定會比過去有增長。
我們asp都是經過價格協商之後提出,會有一些落後,第一季有相當多的比例反應了,完全反映要等第二季、第三季。當營收拉高、成本有效控制,就對於毛利擴大有正面效應。
(請問目前產能分布的狀況?成衣共有幾萬件 主要都在越南嘛?謝謝)
目前產能1200萬到1300萬,有部分印尼產能已經開出來,大概70萬件,效率50%~60%,此外還有越南、柬埔寨、南非都有。為什麼說一個區間?因為根據各個訂單不同,產量會有所增減。
今年有明顯增長,asp調整都是經過定價會議,會有一些落後呈現,第一季有相當多的部分反映了,之後完全反映是第二季、第三季。所以這個角度看,當營收拉高,成本有效控制,對於獲利擴大就有正面效益。
(2Q22 因外包比重降低,毛利率是否較1Q22回升?)
現在看到的市場面,包括訂單、生產效率、原物料走勢,其實會擴大毛利的區間,當然外包比重部份,第一季有些是從去年第四季遞延過來的,會導致營業成本提高的因素仍在,但是第二季這個問題就已經沒了,就會十足反映自有產能比重調高、原物料平穩。從毛利來講,有更大機會提升。
(今年前三大客戶訂單成長幅度?佔比是否有出現明顯變化?)
還是一樣這三家,以yoy去看,是正向成長。
(請問通膨是否會影響客戶訂單需求?)
其實訂單前三季都排好了,今年六月左右,會把第四季訂單談下來。通膨一方面影響原物料,另一方面,可能排擠終端市場消費力。實剛剛說明提到,過往兩年WFH,導致市場新項目比較少。但是當可以走出去、正常生活,針對新素材需求就會提高,針對asp調整、客戶需求來看,相對審慎樂觀。
(請問現在對於2Q22~2022年全年看法?訂單能見度多久,以及客戶狀況?)
還是從價跟量分析。布來說,今年成長沒問題,價量俱揚,當然有些問題回到剛才所報告的,當可以走出去的前提下,對於新素材的需求就一直存在,可以提供比較好的設計感,比如通勤族的需求存在,如果你可以符合這方面需求,就會得到市場反應。
因為我們不是市場大宗商品,所以你有設計感、新素材,對於終端市場就是刺激,新需求、新項目,所以今年下半年就可以知道,今年新東西跟大客戶的配合持續增溫。
另外一點,ASP提高,並不代表說過去訂單只是加價而已,事實上布料這塊,布是帶動成衣的潮流改變,當布料ASP有變化,要看組合內容,並不是同樣訂單組合裡面價格調高,而是新的產品組合改變。當新的rd產品推出去,客人埋單新的項目、願意接受報價結構,這就是帶動asp內容的改變。
(請問印尼廠針織布產能規劃?)
剛剛空拍機看到,成衣廠週邊10公頃的地是給布廠用,目前會看第二期開出來以後,產能運用狀況,目前規劃2023年印尼布廠建造,主要是,現在大的客戶都希望在地to在地,也就是布料生產、成衣生產,盡量不要牽涉太多物流因素。因為這兩年被物流吃了很多虧,尤其是船班、塞港因素。如果更多垂直整合、在地倒在地,是大客戶的主要想法。所以目前角度來看,印尼布廠會在成衣廠量產之後,著手蓋廠。
(UA下修財測影響,公司如何補回訂單?)
其實UA訂單我們比去年還多,主要因為我們是ua運動機能的前五大供應商,不只生產,還有設計、新元素導入的搭配,所以我們沒有要回補訂單的必要性,反而維持成長。
(第一季ASP上漲多少?)
剛剛有報告,布的部分,美金來算是兩位數成長、成衣是高個位數年增,這也要看匯率浮動狀況。第一季,台幣貶了3.3%,4月到現在又貶了3.多%,所以asp換算成台幣會更高一些。成衣也是一樣,這樣反映出來是正面因素。
(第一季價量成長多少?展望?)
預測性不好談。今年上半年比去年好,這個沒有問題,主要是訂單在手,生產效率也脫離去年影響,逐步提高。
各位有興趣的可能是毛利率,第一季受到原物料上漲影響其實是大的,畢竟從去年以來,原物料價格漲幅就相當明顯,比如說尼龍66,光去年就漲了50%,所以漲幅相當大,受到這方面影響,構成營業成本的壓力。但是今年我們也沒有大幅採購,原物料價格又往下,當然會拉開毛利水準,期待今年上半年,能以去年上半年為目標努力。
(請問客戶是否會因為需要分散生產(越南),而有將訂單轉到中南美或非洲嗎?)
中南美不考慮,過往也沒有外發到中南美。非洲會依照客戶需求,尤其出口到美國是零稅率,對於許多大通路商會是個不錯的利基,所以我們在賴索托有很多外發廠。
(請問今年逐季營收增加 毛利率增加趨勢可以延續到2023年嗎?)
這題拉的有點長,決定毛利率,第一個是營收規模、生產效率,第二個是原料成本,再來是匯率影響。就經濟規模、ASP、原物料價格、匯率,這幾個構成毛利率是怎樣變化。當有利因素集合起來,對毛利率貢獻比較明顯。
比如去年封城,外發增加,許多人也是不斷詢問外發比例。去年第四季成衣外發65%以上,自己生產很少,所以這種外發工繳提高、物流成本增加,當然毛利率會往下,但今年不利因素減少、有利因素提高,所以對今年往下繼續走,毛利率會一直改善。
(匯率預測?)
有點為難。不過目前來看,匯率目前對我們還是正面幫助。
(請問目前客戶近期短單比重有增加?)
追加單的話,一般是正常訂單之外的部分,以現階段市況並不是很好,現在有俄烏戰爭、通膨、利率升高,其實現在市況不好,追加訂單不明顯。
但是剛剛有報告,nike對第四季訂單上修,所以如果繼續往下走,nike是領頭羊、大旗艦,如果有上修訂單,一定是市場賣得不錯、庫存消化理想,所以針對上修就會逐漸增多。
如果有這種狀況,對不同買家就會影響,就會導致大家去追產能,追加訂單、短單就會提高。但目前第二季沒有,但是下半年,當市場氣氛改變,旗艦品牌領導下,就是我們觀察的部分。
(請問第一季外發比重占多少?後面三季我們怎麼看外發的趨勢?)
第一季是五成多一點,第二季預計會比五成低。過往我們外發是45%至55%,這樣的區間中,根據訂單多寡決定。去年第四季65%以上那是例外事件,工人進不來、客戶訂單又不取消,不得不外發。後面三季外發趨勢,第二季到第三季,外發逐漸降低。
(剛提到新設計 for commuter,是單一客人的項目,還是大多數客人都有? 大概占2-3q訂單的比重? 布或成衣或垂直單為主?)
通勤族來講,是我們企劃項目很重要的概念,目前趨勢還沒有形成市場普遍共識。但,一個市場趨勢,一定是領導廠商提出來,其他對手才會跟進。我們一向跟大品牌有很多接觸,尤其提供很多我們搜集的資訊、想法,給他們參考。而這個通勤族慢慢形成了,也進入到將來訂單的過程,不管單一或唯二、三家,這會是市場未來走向。
第二、三季還不明顯,是以過往訂單為主,但是第四季就有機會,尤其第四季是成衣旺季。順便報告,從去年下半年第四季開始到現在,布的營收增長是明顯的,當然它的成因跟大客戶對比較新的布款、高級布、複雜布款有比較大的興趣,所以讓布料成長比較明顯,但是從第二季到年底,就是成衣表現的機會。
因為布跟成衣,永遠會有互相牽引的效果,當成衣產能發揮、印尼廠加入的話,我們不只有nike一家,印尼廠還有幾家也進入核廠階段,未來會看到很多家客人在這裡出貨。
(Commuter是垂直單嗎?)
南越廠區是垂直單,但是印尼可能要等布廠完成以後,所以垂直單未來會在越南。
(成衣、布的成長幅度?)
這是預測性的內容,布料前四個月成長40%、成衣成長13%,布已經有八個月到九個月,動能持續向上;成衣的話,目前沒有明顯上升,但是第二季末到年底是表現機會。
(第一季營業費用率走低原因?)
其實不是這一季,是疫情發生以來,我們就把可以線上溝通的透過線上,也減少很多額外支出,當外在因素持續,而且營收、經濟規模也持續,當然會讓營業費用率有效保持降低。
(請問大陸封城是否帶動品牌客戶轉單到東南亞?)
其實三年前中美貿易戰,客戶就在說能不能分散生產基地?所以我們之前就把大陸廠結束掉,我們就增加越南,也決定要尋找第三個國家來蓋垂直廠,印尼就雀屏中選,我們選擇印尼也得到很多客戶支持,因為他們覺得生產可以分散的話,對於下訂單、出貨,是個規避風險的做法,這也是他們的要求。此外,他們希望除了分散之外,也希望在地to在地,所以我們也預先做了規劃和設廠安排。
(1.布今年成長動能優於成衣,全年營收佔比有機會佔營收40%?  2.現有針織布產能,目前越南/台灣布廠價動率為何?布產能未來擴產幅度?)
目前布是40%,我覺得未來餅變大,成衣要拉高到65%其實機會是存在的,畢竟兩邊槓桿要均衡。
其實台灣的布廠幾乎是全產,越南端因為我們有三期擴廠,第一期是全產、第二期是70%、第三期是60%,在應付印尼廠2023年建廠之前,越南還是可以支持。
(上季洪董提到今年全年的成衣出貨量成長是YoY下滑?)
利用這個機會說明,3月9日,董事長是提到,以某個大品牌商來說,去年針對2022年的展望非常樂觀、兩位數成長,但是今年年初,針對環境面的狀況、俄烏戰爭影響到區域性銷售,所以就下修原來樂觀的展望,所以導致大家就印象,是不是量會大幅下修?
但趁現在說明,以成衣的量來說,我們還是維持成長。這個簡報來看,成衣今年yoy年增13%,但我們asp調漲只有個位數,還是比這個低,所以量來看維持成長,下半年的話,基本上目前掌握到的量,是比去年全年度來得高。至於會上修多少?要看第四季,目前還無法完全掌握,這邊保留未來上修的機會。
(今天下半公司展望如何?公司產品線有感覺景氣趨緩消費下降嗎?)
因應不同環境,要把主流產品做定位,過去wfh,現在已經不適用了,如果產品還是定在wfh,就會吃虧,因為現在大家的趨勢已經改了;如果產品沒有特色,很可能就被市場淘汰,因為價格競爭,所以你必須要有一些設計感、新素材來刺激市場、刺激需求。
(請問台幣每升貶1%  對毛利率的影響彈性?)
我們客人很多,產品狀況、採購的原料不同,所以這塊比較無法很明確的說出匯率對毛利的彈性多寡。但基本上,以毛利率25至30%去看,大概可以知道台幣升貶,如果以毛利、營收、製造成本,用台幣變化去看,其實是相當明確的,可以這樣看,但是裡面有些原料、薪資是用台幣支付,所以大家可以去抓大概的水準。
何況,匯率變化是漸進的,比如今年第二季到現在,一條線不回頭的變,比較容易去抓,但是如果匯率上上下下,上下幾乎差不多,但期間變化大的話,就比較不好抓。
(請問印尼新廠的效率會不會成為22年毛利率的拖累?)
效率現在50至60%,如果效率可以提高,就不用擔心。印尼我們用程式去管控生產面,用技術規劃訓練員工,所以效率提升很明顯。從去年招工到現在,效率可以提高到50、60%,所以我們相信第一期工人年底要到70、80%,那時候應該就可以收支平衡。
(請問去年冬裝延後到港,使品牌客戶庫存上升,剛副總提到nike有開始上修是否庫存問二已解決,還是因新元素帶動而品牌要衝刺新元素產品而增加下單,去年庫存已不是問題?)
以Nike來看,是領先其他買家,所以我強調,nike的動作很值得大家觀察紡織服飾產業走向,當然nike現在漸漸沒有庫存牽絆,開始規劃新素材提供市場,其他同業會跟進。所以,當跟著nike步伐去走的愈來愈多,就會形成產業的主流趨勢。
(請問NIKE對第四季上修應該是上修23春夏的訂單?)
對。
(上次董事長說客戶還在調整去年冬衣的庫存,現在客戶有新的看法嗎?)
市場上有很多不同大的客戶,也有不同的下單、生產、行銷策略,只是像nike、lulu、ua,各自有不同的市場利基。nike永遠比其他更快,看nike的動作,可以觀察其他同業動作,進而看出市場走向。所以Nike去化庫存狀況是有效的,因為他領先去做。
(目前看到1-4月營收已經反映客戶下修訂單的結果嗎?)
還沒完全,就市場面來看,有些客人下修比較慢,如果有些客人整體的量如果比去年多,就算下修,但還是比去年來得多。
(聚酯、尼龍66、尼龍6比重?)
三種來講,聚酯四成,另外兩個各三成,未來往高檔布發展,尼龍66比重會提高,我們也是遠東區尼龍66買最多的工廠。所以4月有跟各位報告,採購單位有提醒尼龍66供過於求,可見原料面在未來不是太大壓力。像我們使用比較多的原料價格下跌,我們也不需要積極採購,成本面壓力也會降低。
(匯率?)
匯率是雙向因素,雖然匯率貶值有利營收,但是我們購買紗線,也是付美金,還有付越南外發廠也是美金,所以影響不是很大,是正面、負面因素都有,目前是正面。
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嗨,我是羊羽,一名財經文字工作者,主要關注投資、產業研究、自我成長。過去在財經雜誌任傳產記者三年,有許多拜訪產業的經驗與故事,後來轉入金融業工作,考取高業證照。擅長將複雜議題化繁為簡,期許成為投資與大眾間,說故事的人。工作之餘,寫下觀察研究備忘錄。連絡信箱:[email protected]
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2022-05-22
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鴻海2022年第一季財報細項驗證!鴻騰(F.I.T)10日公布第1季自結綜合損益,單季營收10.51億美元,較去年同期10億美元,年增達5%,單季獲利3059.2萬美元,較去年同期1135.7萬美元,大增169.4%。以第一季美金平均落在28.02元,F.I.T第一季賺3059.2萬美金,等於就是8.57億。
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2022-05-19
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