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超潛部薯｜安倉(5548)｜獲獎連連利基型營造廠｜營收能見度2年起｜殖利率7%存股族可能會愛這檔?
更新於 2023/06/06閱讀時間約 13 分鐘
投資理財內容聲明
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*警語*
興櫃股票波動大風險高，此文章主要是實驗性質，想試著寫看看營造股的分析文，並小額投入驗證自己的觀察，請讀者自行評估審慎投資!
前情提要
薯叔在老薯看世界｜住宅交易冷商辦也遭殃｜延伸思考營建股投資方向提到因應房市交易冷清，未來營建股選股策略：
- 銷售能見度高的建設公司：近期發布的宏璟屬於此類型。
- 高在手案量的營造公司：前次發布的久舜部分符合此類型，本次的安倉我認為符合度更高。
公司介紹
基本資料
安倉營造自1975年創立（迄今47年），2022年11月登錄興櫃（迄今未滿1年），股本3.6億（登記資本額５億），111Q4每股淨值13.86元。
安倉為甲等綜合營造業，主要營業項目為承攬公共工程，專注各項建築工程、水利工程、軌道工程、區段徵收土地重劃工程等多面向工程種類，涵蓋道路橋梁、建築、展館、隧道、港灣、車站、 園區開發、電廠及抽水站等各項基礎工程建設之營造。
獲獎紀錄
公司歷年來獲獎無數，2022年更以臺北表演藝術中心（封面圖）獲得了「臺灣建築獎」佳作，相較於政府獎項得獎人眾多，此獎由中華民國全國建築師公會主辦，每年僅有3-4件作品能獲得佳作，對於公司的施作品質是莫大的肯定。
營收組成
從工程承攬比重得知安倉的主要客戶比重為六都政府>交通部>台電>私部門，這也跟六都經費充裕釋出較多工程案有關，進一步看執行項目，鐵道建設佔18.3%、水利建設20.5%、橋梁道路16%、建築裝修19.6%、能源電力19.4%及都市重劃5.7%，各項目佔比平均沒有單一項目偏高的現象，也表示公司接案能力佳，能夠勝任及得標不同類型的項目，
股權結構
根據興櫃前公開說明書揭漏之主要股東資訊（111年9月），張欣夷董事長及其兄張立庸，以及其擔任公司負責人之法人及關係人持股，實際控制持股達80.41%以上，在外流通股數極少，這是興櫃股的特色，股權集中在公司原始股東手上，但經過幾次增資已陸續釋股到市場上增加流動性。
利基型營造廠
公共工程標案金額低可到幾十萬，高可到百億元，高價標案較有空間與原料商或下包商議價，這也是達欣工或根基積極接百億以上案源的原因之一，而安倉的定位是在5-15億級距市場裡當霸主，從中挑選門檻較高的標案投標，所以能維持相對高的毛利率，我覺得安倉的策略很正確，與其跟實力有差距的巨人們爭食，不如在凡人裡做出口碑，所以我稱其為「利基型營造廠」（實際上沒有此名詞XD）。
獲利能力
毛利率、稅後淨利率、EPS
近6年平均毛利率9.62%，平均稅後淨利率3.84%，平均EPS 1.8，毛利率及稅後淨利率109年明顯下滑，111年營收雖衰退18.6%，但靠著毛利率回升，EPS僅年減3%，由此可知毛利率變化對於一間營造廠的獲利有巨大的影響。
同業比較
這邊挑選了規模相近的久舜、雙喜、建國、德昌以及業界翹楚根基及達欣工進行比較，在毛利率的部分，可以看到近5年這6家公司毛利率區間主要位於6%-14%之間，而2022年毛利率，安倉9.67%位居第六，高於久舜並與雙喜相當。
在稅後淨利率方面，可以看到近5年7家公司毛利率區間主要位於4%-8%之間，而2022年數據，安倉4.18%位居第五，高於久舜、建國，與領先集團仍有1-3%的差距。
股利政策
連續6年配發股利, 合計現金5.87元，股票股利5.84元，扣除106年配發率較高，5年平均現金股利配發率56.94%，另因2022年興櫃後尚未配息過，查無填權息紀錄。
同業比較
安倉配發率56.94%，在7家公司中排名第四，配發率普通，畢竟公司也還在成長階段需要資金，這樣的配發率是可以接受的。
安全性分析
負債比率
安倉2022年負債比為67.73%，在7家營建股中排名第六（負債越高排名越低），但與達欣工、久舜及根基差距不大，於高負債比特性的營建業裡仍是健康水準。
未分配盈餘
帳上未分配盈餘0.87億，約等於0.24股本，公司正值需要資金的時候，畢竟才剛興櫃，需要時間證明自己及累積獲利，故目前薯叔中性看待。
籌碼穩定度
千張大戶持股比例為83.98%（截至2023/4/28），興櫃時間不長看不到籌碼變動的趨勢，興櫃股初期籌碼都在原始股東手上，後續會透過增資方式（現金增資／上櫃增資／私募等）逐漸釋放到市場上，安定度較低。
在手建案
查詢公司官網以及111Q4財報，目前尚未結案之建案計有9案，累計在手契約金額82.5億，尚未認列金額34.44億，而112年2月公司取得總價15.68億元新案（未加計契約變更案件），合計在手案量50.12億，以目前每年營收約<=20億，營收能見度達2年以上。
投資評價
價值（未來獲利估算）
方法1-
方法2-
價格
這次破紀錄的使用3種方式估算價格（暈），潛在漲幅皆以5/8收盤價17.8元計算。
方法1-本益比法
方法2-平均現金殖利率法
方法3-
薯叔觀點
本文從基本面及籌碼面分析安倉的未來潛力，摘要重點以及個人觀點如下：
- 安倉屬於興櫃股票，無漲跌幅限制，股價波動高且流動性低，交易時間為09:00-15:00，讀者若欲投資請特別注意風險。
- 累計在手契約金額50.12億...。
- ...
- 薯叔文章的價值及價格計算，有許多針對未來的假設，但實際上沒有任何人能準確預測未來（看看FED的政策就知道），薯叔僅是透過可掌握的數據及個人主觀經驗描繪對未來的想像，建議讀者務必保持懷疑的態度，依據自己思考邏輯繪製專屬於你的未來藍圖。
「營建薯-薯叔價值投資」專題文章內容來源為內政部實價登錄及公開資訊觀測站等公開網站、新聞及財報，並加上個人主觀意見，旨在分享個人投資心路歷程，非作為投資或進出場建議。
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營造及建設類股，普遍營收及獲利可以預期，非常適合股市小白入手，輕鬆打造年複合投報率10%的組合! 專題包含「超潛部薯」-發掘潛力股、「薯叔週報」、「薯叔聊財報」 及「老薯看世界」，讓你提早掌握好股、抱得住並且訂出自己的目標價。
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本文係由國泰世華銀行邀稿。
證券服務係由國泰世華銀行辦理共同行銷證券經紀開戶業務，定期定額(股)服務由國泰綜合證券提供。
剛出社會的時候，很常在各種 Podcast 或 YouTube 甚至是在朋友間聊天，都會聽到各種市場動態、理財話題，像是：聯準會降息或是近期哪些科
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事實上，星星兒的〝閱讀〞，是從小照顧者的引導，而培養出來的。
當然，和我不同。
因為，我是在１１３／４／１的醫院新系統上線，而在日間的上午排隊服藥學樂多的時候，不經意培養出來的。
中醫學裡面有許多關於“預防醫學”的部分，例如，中醫聖經《黃帝內經》裡面就寫到：「秋傷於濕，冬必咳嗽」。
意思是說，秋季天氣特色是乾燥的，在內臟五行規律方面，主要相應的是“肺臟”。中醫對肺臟有一些傳神的描述，如：肺屬金，五行 “金” 的特色 ......
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---鈔票上的百岳朝聖之旅---
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年前多準備、平安過好年。包容失智者的脫序行為，千萬不要糾正或爭辯，多順著他、了解他的需求、多多鼓勵讚美他。打造友善的居家環境包含標示或指示改用生活化圖片、置個人及親友照片刺激記憶等。過年期間，避免用猜猜我是誰的方式來「考」失智者，與失智者一同散步、打麻將、唱卡拉OK、下棋。親人拜年，事先溝通。
1.特別股比普通股穩定：享優先分派普通股權利
2.普通股股利及EPS被特別股稀釋
3.升息環境下更有保障
統計八支特別股年率股息與目前股價，以股息來看『聯邦銀行與台新戊特中2887E』最高，除了王道銀行甲特持滿一年可轉換益通股，都是不能轉換普通股，這八支都不能超額參加普通股股息
可能包含敏感內容
吃飯、洗澡、睡覺……這個家裡每一處都是趙益軍和陳志雲一起建構的美好。
比方說，檜木餐桌就是他們兩個一塊去傳統的家具行挑的。
原先陳志雲覺得去平價家居店買一張就行，好看又便宜，不過被趙益軍打了回票，那時陳志雲還生悶氣，覺得趙益軍亂花錢，而且傳統家具行的檜木餐桌就再精緻，總是不那麼現代好
汽車、航空、輪胎、鋼鐡、化工都是景氣循環產業。所有股票類型中，景氣循環股最難理解，很多對於投資不夠謹慎的朋友容易上當，他們自以為景氣循環股很安全，可以抱大波段。「時機」是投資景氣循環股最大的關鍵，你要有能力能提前看出產業將要上升或下滑。
如果你判斷錯誤，在錯的時機買入景氣循環股，不小心碰上衰退期，你
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