八貫｜法說會摘要 2023/12/14

摘要重點

1.明年三月前的產能都處於高檔，第三台淋膜機將於 7 月大量投產。

2.戶外因消費衰退，成長性不如預期，不過其餘高毛利產品明年將有不錯成長性。

3.上游 TPU 明年將有 10% 以上的降幅，下游部分戶外客戶談 3~5% 的降價，總體來說對毛利是正向挹注。

公司：八貫（1342.TW）

主辦單位：元大證券

時間：2023/12/14

擴產進度

德興一路二期預計明年一月拿到完工證照，農曆年假期前後會做產線整合與生產優化，一樓為挑高倉庫，未來可轉為產線，每月增加營收約 1 億。

2024 年 1 月第三台淋膜機進廠，預計清明假期裝機與試機，新增約 60 萬碼產能，目前明年 3 月前的產能都處於高檔，目前新訂單交期在 3 月中以後。

產品

戶外

提升保暖與舒適性、透過創新結構達到最佳保暖比重比、再生面料。

航太救生

2023 營收佔比：救生衣 67%、設備用布 33%。

2024（E） 營收佔比：救生衣 48%、設備用布 52%，設備用布中，救生筏 30%、標準版逃生滑梯 50%、減重版逃生滑梯 20%，產品組合更加優化。

醫療

11 月醫療床開始出貨，逐漸放量。家用氣墊床與血壓袖帶正在開發中。

軍工

防彈背心防護罩布料前年七月已開始出貨，防彈保護罩半成品受防彈衣序號取得實踐延後，12 月初開始出第一批 8000 件，後續 55 萬套會從明年 1 月出到 6 月，出貨時程提早。硬式防彈陶瓷保護罩、耐燃背心外罩、掛彈正在進行中。

現況與展望

損益表（資料來源：八貫法說會簡報）

毛利率提升主因為產品組合的改變，加上匯率、原物料採購因素。2023 1~11 月大概有 3000 萬的匯兌利益。

營收佔比與明年成長性（資料來源：八貫法說會簡報）

目前手上數字與去年營收差 1000 萬左右，今年營收目標為與去年持平。明年聯準會降息代表通膨減弱，消費意願降低。反映在戶外產品，原先預估成長 20%，現在下調到 5%。不過其他高毛利產品持續成長，軍工毛利在 40~50% 以上，航太救生 50% 以上的高毛利非救生衣比重提高，醫療今年毛利 40%。

Q＆A

Q：研發費用率和推銷費用率低於同業的原因？

A：精準開發，知道客戶要什麼，所有開發客人都要付錢，自主性開發較少。部分同業有做自主品牌。公司出貨都是 FOB Shipping point 運價對獲利影響不大。

Q：TPU Q3 價格開始下滑，八貫與供應商報價上有什麼優勢？客戶明年報價展望？

A：TPU 在亞洲工廠多了三座，不過現在中國工廠轉做內銷，終端應用不會太高端，兩者院的原材料不同。TPU 可望比 Q3 低 10%。安全庫存約在 3 個月左右。明年降價壓力比 2021 低，只有三個戶外品牌來談降價 3~5%，在公司預期內。預期可轉嫁客人降價給上游供應商。

Q：軍工新案子進度？

A：有，原先在德國做，現在尋求外包，韓國同業因耐燃、IRR 出現問題，轉到八貫做。

Q：淋膜機清明連假裝機，營收大幅增加時間點在？

A：一號機已經沒有折舊，二號機 2026 年後沒有折舊。5、6 月試產，所有機台希望都是可共同生產。7 月開始訂單會轉移到 2、3 號機，不夠的再用 1 號機，可能需要開到 ⅓ 的產能。

Q：三號機生產需要經過品牌廠驗證嗎？

A：醫療、航太需要約 3~6 個月，部分產品因驗證期可能不會放在三號機上。三號機除了擴產需求以外，也可以做到之前無法做到的產品，因此會花部分時間在打樣，開發新需求上。

Q：同業狀況？有機會做上下游整併嗎？

A：鼎基跟八貫的產品差別很大。目前沒有考慮上下游整併，會密切關注同業動向。

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