「以子之矛攻子之盾」防詐騙產業新創獨角獸—走著瞧(Gogolook)(6902-創)

2023.7.13 登錄創新板承銷價215元，主辦承銷商元大證券、協辦凱基及康和證券

一、公司定位與商業模式：

• 走著瞧公司(Gogolook)成立於2012年4月，目前股本3.09億元(增資掛牌後股本為3.2億元)，員工人數為164人，超過50%為工程師，主要產品為陌生來電簡訊辨識及過濾之app 「Whoscall」，該公司以防詐騙為主要商機，定義為信任科技產業，運用自行研發AI技術及演算法提供防不同軟體服務，解決金融詐騙、風險管理及金融借貸等服務，目前已從數位廣告轉變成訂閱制服務為主之SaaS公司。
• 該公司的商業模式以信任科技AI資料庫為核心，從現代資訊社會的生活場景需求下擴展出主要三大塊商業服務，分別為消費者信任雲、企業端信任雲及商業服務，消費者信任雲產品線分別有防範詐騙服務的「Whoscall」、「美玉姨」及Message Checker；企業端信任雲產品有解決企業冒名之數位身分驗證、商譽保護及來電辨識方案；商業服務則為解決人頭戶開戶及詐貸問題之袋鼠金融服務，詳細說明如下：

1. Whoscall：專為手機用戶辨識陌生來電號碼。即時辨識來電號碼，並封鎖騷擾號碼以及過濾可疑簡訊，並有效阻擋詐騙的威脅。Whoscall目前每月可辨識數十億通陌生來電與簡訊，其服務範圍包含：臺灣、泰國、日本、韓國、巴西、馬來西亞、香港及其他地區，為東亞(中國大陸以外)與東南亞地區最大的電話號碼資料庫。Whoscall 除了可以警示惡意與推銷來電之外，資料庫中也提供了豐富的商家營業資訊，成功協助數千萬的商家透過來電辨識功能取得手機用戶的信賴。Whoscall以廣告和應用程式訂閱為營收來源。
2. 美玉姨：在LINE通訊軟體上所研發出來的一款可疑訊息查證機器人，為全世界最早推出可疑訊息查證機器人服務之一，協助用戶查核LINE上接收到的可疑文字訊息之外，也提供可疑電話號碼、騷擾與詐騙訊息、釣魚網址、圖片謠言與虛擬貨幣錢包位址的主動偵測服務，查證訊息來源包含Gogolook防詐資料庫、警政署刑事警察局165 全民防騙網、MyGoPen等。
3. Message Checker：於Android系統上推出的創新服務，目的整合消費者手機上所有應用程式的推送通知並進行優先順序管理。讓手機用戶可以「讀你想讀」不錯過任何重要的訊息，同時可過濾其中的可疑訊息與高風險連結，目前在巴西市場進行測試中。
4. 數位身分解決方案：此服務已經與多間國內金融機構及企業合作，藉由引進防詐資料庫，輔以多元數據與 AI模型建立風險預測能力，協助企業透過數位身分來檢核高風險用戶與阻擋惡意帳號、分身帳號等惡意攻擊。除了台灣之外，目前已在海外國家進行測試當中。
5. 商譽保護解決方案：此服務可協助企業與關鍵意見領袖(KOL)保護其客戶與粉絲免於因品牌或服務遭線上偽冒而受到詐騙。舉例：來電經辨識若屬於Whoscall認證號碼 (Whoscall Number)，Whoscall 將提供客製化的正確企業訊息給用戶；如辨識為偽冒企業電話、偽冒企業簡訊與網址，則會即時阻斷該偽冒攻擊。(1)Watchman商譽保護服務，透過防詐資料庫與偽冒偵測系統，主動偵查偽冒攻擊並即時阻斷，避免企業商譽遭受傷害。
   (2)Whoscall認證號碼(Whoscall Numbers)：企業在Whoscall註冊電話號碼，可以在 Whoscall用戶端顯示企業識別標誌、名稱、窗口與電話目的，也能於通話紀錄顯示企業資訊。
6. Roo.Cash 袋鼠金融：袋鼠金融是消費金融商品資訊比較平台，透過協助數位身分識別與申請流程整合，協助金融機構優化金融商品客戶引導體驗(Digital Onboarding)。該服務目前已與國內超過20家金融機構合作，提供包含個人信貸、信用卡、房貸、小額貸款、數位帳戶的金融商品資訊與便捷申請管道。

二、未來(1~3年)開發之新產品與服務：

1. 擴大通訊防詐為個人資安服務(Personal Cybersecurity)：從電話、簡訊、社群媒體與即時通訊等各式應用程式中，辨識可疑電話號碼、簡訊、網址連結、社群帳戶與加密貨幣地址等，並提供身份竊盜(Identity Theft)的示警服務，建立消費端完整的從個人資安防護網。
2. 開發數位身分手機錢包(Identity Wallet)功能，管理用戶數位身分認證識別、防範詐騙之外，Gogolook也將協助消費者在數位環境中被信任，與他人通訊以及使用網路服務上能夠更便利與更值得信賴。
3. 強化企業與政府端數位身分解決方案：包含洗錢防制、背景調查等監理需求產品線與犯罪追蹤的風險管理產品線。
4. 擴大數位身分落地場景：金融媒合平台之外，將探索並開發其他也是以信任為關鍵價值的網路媒合服務。
5. 金融媒合平台Roo.Cash袋鼠金融納入保險與投資等更多金融商品的比較。建立Roo.Cash聯盟，讓合作聯盟網站能夠即時提供用戶金融產品比較與申請服務。

三、核心競爭力

• 該公司自有技術從成立開始即使用深度學習算法，並且隨著服務提供，十多年來累積加入的用戶，建立了一個以手機號碼為主的獨特資料庫(包含惡意資料且為動態更新的資料庫)，當公司能夠建立起區域性獨一無二且規模巨大的資料庫時，護城河就出現了。資料庫的建立需要先進的演算法支持，而且當越來越多的用戶加入時，就會產生網路效應，透過網路效應可以應用在更多場景及領域提供更多創新服務。
• Gogolook 核心競爭力是基於協助數位身分識別數據與機器學習技術，透過系統化的創新機制，在不同應用場景持續創造商業價值。創新能力與創新文化是該公司的DNA，也是公司競爭力來源。
• 該公司內部三階段系統化創新機制，依序：(1)創新沙盒-產品概念驗證、(2)內部新創-產品市場媒合度確認、(3)事業單位-商業模式規模化成長。
• 創新機制鼓勵由下而上的創新，所有正職員工都可以提案進入創新沙盒，快速試錯來驗證產品概念可行性。每年公司提撥營收一定比率作為第二階段-內部新創預算，有效控制創新風險。第三階段-事業單位則擬定中長期的規模化發展計劃。
• 目前內部新創專案包含有：社群媒體與即時通訊訊息管理應用程式Message Checker 與美玉姨、信用風險即服務租賃金融解決方案、AIDD背景調查服務、Web3防詐社群計劃等。事業單位產品服務包含Whoscall、金融商品媒合平台Roo.Cash袋鼠金融、數位身分驗證解決方案、商譽保護解決方案Watchman與號碼辨識串接服務。不論內部新創或事業單位，產品服務都是專注於提供客戶信任價值並透過協助數位身分識別的技術解決既有市場上的痛點。

四、經營團隊及公司發展沿革

五、經營階層及大股東

• 國泰永續私募基金為2018年由寬量國際李鴻基引薦向Line母公司Naver Corp.買回持股，成為第一大股東。
• 第二大股東穩茂半導體(3105)為國內手機PA龍頭廠，第六大股東連宇(2482)為國內電子支付界面廠商，第十大股東為line母公司Naver Corp.。
• 豐鈿投資、信科投資及和科投資分別為董事長鄭勝丰、執行長郭建甫及技術長宋政桓之投資公司，為主要創辦人及經營團隊加計個人持股，合計持股為26.74%，占公司持股比重算高。
• 林金盆為市場大戶林滄海之姐姐，過去在電子及生技產業上戰績也是廣為人知。陳文鋒則為前元富證券董事長，除三位個人股東動向較無法掌握，其他皆法人或策略性投資股東為主，整體而言，該公司股東結構相對穩定，創業團隊持股亦高。

六、產業趨勢

• 根據各家國際調查組織預估2030年數位防詐、數位身分及法遵科技產業全球市場規模將達到2,500億美元，產業長期年複合成長率(CAGR)約為18~22%。
• 另臺灣資安軟體產值約為70億，2018-2022年CAGR 11.9%，其中2022年成長率則高達27%。臺灣軟體資安業者以發展威脅防護軟體、資料安全為主。近年來，在政府資安政策的推動輔導下，培養出具備自主研發能力的廠商，搭配AI、機器學習等新技術，精準分析威脅情資，為使用者提供更完善的資料安全防護服務。此外，目前國內業者主要聚焦在提供資料外洩防護解決方案，過往以Windows系統為主，目前已發展行動裝置之資料安全技術，包括Andorid、iOS及各種物聯網設備上的資料外洩防護方案。
• 金管會為強化台灣企業資安管理機制，兩階段要求上市(櫃)公司設立資安部門，上市(櫃)公司應適當評估所面臨的資訊安全風險及需求，儘早規劃安排需投入之設備資源及配置資訊安全專責人力。2017-2022年台灣資安產業CAGR為11.8%，高於全球平均CAGR 9.2%，顯示台灣資安產業仍具備高成長動能。依據金管會公告2021年金融業對金融科技支出達158.6億元YOY-13%，主要是2020年為純網銀建置前一年、基期較高。由於監管單位對金融業的金融科技要求提升，自2018年起每年度皆會調查國內金融業投資金融科技的概況，四年間投資金額累計已達623億元，因金管會將繼續推動各項措施促進金融科技發展，且鼓勵科技業者與金融業者攜手合作，加速推出普惠民眾的數位金融服務，2022年金融科技預算將達312.15億元YOY97%。

七、營收比重及成長動能

• 該公司2022年信任雲服務、數位廣告收入及商業服務收入營收占比分別為43%、40%及17%，在策略(提升ARPU)轉變之下，信任雲服務占比已高於數位廣告服務，另因該公司放眼國際，海外據點包括泰、日、韓、港等六國，2022年海外營收貢獻達40.7%(年增3.3個百分點)，海外市場成長主要來自泰國及日本，在泰國與當地兩大電信商合作，利用業務共享模式推廣，降低成本投入，海外主要增加行銷人員雇用，研發工程師人員不須額外增加，提升營業利益率，來快速開拓海外市場，目前海外市場滲透率都還很低，成長空間還很大，未來目標是將台灣營收比重降至5成以下。

• 該公司2019~2022年複合營收成長率(CAGR)達到46%，高於產業平均18~22%。該公司預計這樣CAGR水準將在未來3~5年持續下去。該公司未來布局，除了現有的增長，會隨著用戶增長努力投資於信任雲服務，這將使該公司在場景端和金融場景中有更多的機會，並提供符合價值的新產品，這將使該公司增長率持續超越產業的平均成長率。董事長鄭勝丰表示2023~2024年營收能見度不錯的情況下，該公司更著重2025年以後的成長規劃，藉由良好的投資效率，持續創造更高的長期價值。

• 從該公司2023~2024年現金收支預測法，該公司應收帳款收款開立發票日起月結30~95，營收跟應收收現差異約1~3個月，就其趨勢來看為逐月成長走勢，2023~2024年應收帳款收現金額分別為6.62億元及9.11億元，年成長率約為37.61%，大約能預估出該公司評估2024年營收成長狀況。

• 近幾年來該公司營收來源從廣告變現模式逐漸轉向訂閱制收入，過往廣告收入高達6成，廣告收入主要透過聯播網投放方式，僅需較少人力投入，2022年廣告收入占比則降至4成，在未來產品逐步拓展防詐資料庫的其他應用領域下，訂閱收入占比逐步提升，營收來源有望更穩健分散。
• Whoscall活躍用戶約為每月1,400萬人次，台灣大約接近50%，接著第二大國家是泰國約400萬人次且持續成長，台灣付費訂閱用戶約占活躍用戶2~3%，而泰國轉換率比台灣高，還有很大成長空間，台灣Whoscall進階版為一年600元，未來將提出家庭用戶及企業客戶訂閱方案，提高訂閱滲透率。企業端雲服務B2B產品，以企業客戶API request分級收費，長期合作客戶則採年/月租賃方式，銀行KYC對人頭戶等詐騙防範需求，在未來會越來越強烈。商業服務袋鼠金融收費以導流方式為主，並進一步提供客戶total package solution行銷方案來收費。

八、同業競爭

• 目前該公司在台灣國內沒有相應的競爭對手，且該市場為寡占且先行者具備護城河優勢之產業特性，先大量取得區域客戶者將形成獨占市場之競爭優勢，國外同業有以廣告營收為主且也是以來電辨識軟體起家的「Truecaller」主攻印度及非洲市場，和Whoscall尚無直接市場競爭，以及與資安相關之零信任架構平台為主的「ZSCALER」，因競爭同業皆屬初期快速發展階段，前期投入較多營業費用，多為虧損狀態，Gogolook已於2023年第一季轉虧為盈。

九、財務狀況

• 該公司2020~2022年營收CAGR 55.41%，營運規模快速成長，2022年毛利率為85.5%年減3.7個百分點，主要2022年產品結構調整，因信任雲毛利率72%低於廣告收入毛利率97%，2022年信任雲服務營收占比提升5.9個百分點所致；2020年開始因應IFRS認列營業成本，主要分成兩部分，第一部分為IAP平台(Google及Apple)抽取費用為占比較高之成本，第二部分較小為app雲端運算資源，使用AWS database的成本；營業費用部分，人事費用占比約5成，行銷費用約3成，2021~2022年因開發產品預先招募較多工程師，該公司表示未來人事成本成長率會相對過去兩年減緩，行銷費用則在近年積極跨足多國之軟體服務開拓市場初期會較高，2022年營業利益虧損0.76 億元(2021年虧損0.54億元)，2022年營業利益率為-18%(2021年為-21.3%)，稅後虧損0.57億元(2021年稅後虧損0.61億元)，EPS-1.9元。2023年第一季1.82億元YOY107%，毛利率91.76%，營業利益578萬元，稅後淨利192萬元，EPS 0.06元，為該公司成立以來首次轉虧為盈，主要因該公司和第三方廣告投放公司合作，大幅提升廣告投放收入，數位廣告營收0.77億元(占比42%)YOY102%，商務服務營收0.48億元(占比26%)YOY269%，受惠解封帶動金融服務需求，因2022年導入更多產品至袋鼠金融網站，在2023年第一季產生效益；信任雲營收0.5億元YOY51%，Whoscall應用程式訂閱及企業商業解決方案皆有顯著增長。2023年前五月營收為3.13億元，YOY105.29%。

十、估值

• 在估值部分，因Gogolook在台灣沒有競爭同業之估值可參考，將取台灣以SaaS模式經營之上市櫃公司91App*KY(6741)及綠界科技(6763)為參考估值對象，國外則以TRUECALLER為市值參考對象。
• 以目前在的91App*KY (6741)及綠界科技(6763)作為市值之比價基準，依91App-KY 7/6收盤價為139.5元，市值約為168.20億元；依綠界7/6收盤價為525元，市值約為96.62億元，若以此市值區間為基準，可得出Gogolook掛牌後短、中期參考價格。Truecaller 7/6市值約為95億美元，將視為該公司未來十年內之長期目標。

• Gogolook天使投資人李振樟致詞 時間31:36
• 寬量國際(QIC)創辦人暨執行長李鴻基致詞 時間36:46