F1：我的超跑情人夢

更新於 2024/12/28發佈於 2023/12/29閱讀時間約 12 分鐘

前陣子看完 2023 年最後一場 F1 比賽，突然想到我很喜歡看 F1 但卻從來不知道他的主體是什麼？在查資料的同時剛好看到今年（2023）年初，沙烏地阿拉伯主權基金 PIF，向 F1 提出一份以 200 億美元收購的邀請，所以 F1 究竟本體是什麼？又值多少錢成了我最一開始的疑問。

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本篇主要會回答我自己心裡的幾個問題：

1. F1 本體究竟是什麼 F1 到底是一間公司還是一個基金？是一個車隊聯盟還是？

2. F1 的價值從何而來？他究竟值多少錢

3. F1 裡的車隊不賠不賺？大家為什麼還是想要經營？

我的小小 takeaway

雖然覺得會點進這篇文章的可能都是對 F1 有一點基本概念的觀眾，但還是簡單幫大家科普一下 F1 是什麼。

F1 一年平均有 20 出頭場的比賽，並且在全球不同城市舉辦，以賽道來看可以分成為了比賽建置的跑道賽（例如日本鈴鹿賽道、美國 Texas）跟以城市馬路為賽道的城市賽（新加坡、摩納哥）而一場比賽通常持續三天，包括三個部分：自由練習、排位賽與決賽。排位賽會決定車手在最後一天決賽的起跑順序，最終的名次則決定車手以及車隊的積分，而積分決定著每個車隊最後的獎金。出賽的車隊有十支，總共二十位車手。（詳情請見下圖）

F1 究竟是一個什麼樣的存在？到底是一間公司還是一個基金？是一個車隊聯盟還是？

Formula One是國際汽車聯盟（FIA）主辦的最高等級的比賽，除了 F1 還有 F2 / 3 / 4。Formula 指的是造車的規則，所以可以理解成在規則 1234 之下各家車廠以及車手可以參與不同級別的比賽，而 F1 可想而知除了車手是其中最頂尖的之外，規定可使用的金費也最高、車子的性能最強，速度也是最快的。

1950-1971：國際汽車運動協會（FIA）：F1 的起源可追溯到1950年，當時由國際汽車運動協會（FIA）所主辦，第一場比賽在英國銀石賽道開始，並由六場在歐洲舉辦的錦標賽所組成，僅對一級的賽車所開放。
1972-1997：Bernie Ecclestone ＆FOCA：在1974年，Bernie Ecclestone 成立賽車製造商協會（FOCA）為了保障車手與小車隊的權利與 FIA 中的委員會進行抗衡，最後雙方簽署了協和協議，由 FOCA 取得 F1 轉播權以及分配營運收入的權利（以下簡稱商業權），而 FIA 則持續繼續履行監管者義務。接下來 Ecclestone 他推動了一系列商業改革，並且在F1的全球電視轉播和贊助方面取得了重大進展並且一直持有 F1 的商業權直到1997年。
1997-2017：CVC 資本：在1997年，F1 的商業權被出售給一家名為CVC資本的私人股權公司，CVC 接過 F1 後一心想要讓比賽更好看，有更多收入，但賽制改革反而讓辦比賽的成本劇增，中小車隊的虧損更加慘烈。（另外在中後期車手舒馬克沒有繼續參賽可能也造成收視下降，觀眾大幅減少....）
2017至今：Liberty Media：2017年，CVC 資本將 F1 的商業權以 80 億美元出售給美國娛樂公司 Liberty Media。Liberty Media試圖通過引入新的媒體和網路平台，以及改進比賽的可視性和體驗，讓觀眾不會再覺得轉播畫面不再只是幾台車衝來衝去。Liberty 大張旗鼓地做了很多改革，例如請 Brian Tyler 製作的比賽主題曲，以及 2018 年開始每年都有的 Netflix 紀錄片《Formula 1: Drive to Survive》。

所以說 F1 雖然是一個由 FIA 所主辦監管的比賽，但他以商業營利的角度來看，他更像一個運動品牌一樣，所有的商業權利以及市場營銷等由大型集團：Liberty Media 持有。

F1 的價值從何而來？他究竟值多少錢

釐清 F1 的商業歸屬之後，接下來的價值應該就比較好想像了。 F1 由集團所持有，他的股票也在市場上被交易，截至 2023/12/27 我們可以看到目前他的市值為 270 億 USD 左右（NASDAQ:FWONA），跟當初那接下來 Liberty Media 是怎麼靠著 F1 的商業權所賺錢？

以營收來看的話，F1 近幾年的營收分別是 21 億(2021)，25 億 (2022)以及 27 億（2023)， PS 大概是 10 倍左右，PS 可以達到一般 SaaS 新創的高也是有賴於大家看到他近年仍快速增長，並且在未來具有極高的成長潛力。

F1 集團主要營收可以分成四塊：其中賽事承辦推廣佔 28.6%，媒體轉播權約佔 36.4%，贊助大約佔 16.9% 以及其他收入還有例如門票分紅等。轉播權、贊助以及門票分紅比較好理解，在賽事承辦費的部分則是所有舉辦的國家都會成立一間 F1 GP 公司並跟 F1 簽約支付承辦費用。滿有趣的一點是通常新興國家舉辦的場地費場地費會比較高，例如目前最貴的是想要當年度第一場的巴林以及最後一場的阿布達比需要支付約 5000 萬美金，而因為歷史悠久為 F1 大家相當重視的摩納哥站支付最低的金額，約 1500 萬美。F1 集團扣除支出如：車隊的獎金、人事支出以及賽事場地準備等等，2023 年淨利約 2.39 億美元。

歸納以上， F1 比賽裡面有幾個重要角色，我們可以把 F1 集團就像導演一樣，每個付錢舉辦的國家扮演著贊助商的角色想要他到該國去拍戲，推廣國家的經濟、旅遊等，但最重要的還有戲裡的演員，也就是 F1 的各支車隊。給這些車隊的片酬就是 F1 最大宗的支出項目。

那這些車隊除了片酬到底賺什麼？

這邊講到車隊的部分，大家就像是獨立的個體，有自己的衣食父母以及自己的贊助商。但以近年的數據來看，其實都接近損平或是小小虧損。

Formula 1 Team Logo Badges. F1 Teams Ferrari, Mercedes AMG, Red Bull, Alpine etc. Every Racing Team or Constructor Currently Competing in F1 Racing World Championship. Stock Vector | Adobe Stock

一樣從營收結構來看目前的收支情形。車隊主要收入的部分，總共大概在 1.65 億美金左右，主要由 F1 集團支付給大家的費用約在 8200 萬美金，廠商投入約 4000 萬美金，贊助收入約在 6400 萬美金以及車手相關收入 2500 萬美金。背後沒有大型廠商的這些車隊則有可能轉向有錢的家族尋求資助，像是 Williams 背後的 Latifi 家族，以及 Aston Martin 背後的 Stroll 家族。

跟比賽直接相關的獎金費用：F1 每年會給予連續參賽三年的車隊出場費，約 3600 萬美金，並且依據比賽最後的積分，車隊獎金最高 6600 萬美金到最少的 1700 萬美金。以及因為法拉利自 1950 年就參賽所以可以有獨特的長期車隊獎金。
主要的出資者：例如賓士、法拉利擁有自己的車隊，母公司就會提供資金上的支持
冠名贊助：可以看到賽場上的車大部分會被貼滿各種品牌標誌，小小的 logo 貼在車隊上一場贊助費可能就落在 50-150 萬歐元區間，根據車隊的大小來看。但換算下來如果是以麥拉倫的行情大概贊助一年 20 場在 5000 萬美金左右，對於 Meta 這種大公司來說大概也是佔整體營業費用的 0.2%。
車手贊助費：車手獲得的廣告贊助要跟車隊進行對分。

整體看下來應該不難想見，大車隊因為背後有大車廠（例如 Mercedes Benz, Ferrari, McLaren）的資源，高薪聘請的技術團隊可以不斷獲得高額的車隊獎金會與其他小車隊（Williams, Haas）的差距越來越大，間接影響大家觀賽的刺激性以及觀賽意願，所以大家主要通過預算帽的限制來縮小其中的差距，2023 年預算上限是 1.35 億美金包括所有員工、設備、營銷費用以及賽車製造費用但是不包含車手的費用：）整體支出可以分為：研發成本以及團隊薪水約各在總支出的 26% 左右，車子的製作費用大概在 25 %以及其他營運支出（例如大家環遊世界比賽的差旅費）約 23% 左右。

總之，算下來最後所有的車隊都在損平點附近或是賠錢，但所有的車隊還是擠破頭想要參加 F1。大部分車廠參賽就是想要通過 F1 行銷自己原有的汽車品牌高端或是跑車車型，通過 F1 獲取的大量曝光去提升自己的能見度，甚至推出相關周邊可以去獲取額外的收入。

車隊收入與支出

My takeaway

最後，回到 F1 的市值我覺得我小小的 takeaway 在於，所有的事情都不是只有表面上的數字這麼簡單，細究背後其實都有很多我們可能沒有思考到的事情所以成就了整個產業的蓬勃，並成就了他相當高的市值。

對於撐起公司市值的股票持有者來說，我認為他們所看到的是他們在未來營收（轉播權利、贊助費用、主辦場地收入）的高成長性。

轉播權利金：隨著 Netflix 紀錄片的推出也讓 F1 更多人去看直播或是親臨比賽現場，以直播權利金的利潤來說，運動類型的轉播費用本來就相當具有價值，觀眾因為 fomo 的心態所以會願意觀賞廣告的機率大幅提升。
贊助商：因為觀賞的人數逐年提升，可以有更多機會接觸到這些願意花 1000 美金看一場 F1 的高淨值消費人群，大家搶破頭贊助這個產業
主辦國：以新加坡為例，在主辦比賽的期間，觀光收益就差不多 1 億新幣（約 23 億台幣）有約 20 萬遊客因此入境，並且圍繞著主辦週週邊大概有 20 餘場的國際會議舉行，可以吸引聚集各種政商名流，而搶當 2023 年閉幕站的阿布達比也是打著差不多的如意算盤，希望可以吸引大量的投資者到該地，為該國帶來強大的經濟效益。

最後觀察到運動產業在現在其實都相對普通公司擁有相當高的溢價（如果對比 NBA 的球隊以及 Yankee Global 來說，PS 也都可以在 10x 左右），我覺得滿重要的有兩點：

第一，科技的進步：科技發展以及串流平台興起讓更多人可以看到比賽的轉播，相較過去在畫質以及趣味性（例如特效以及圖表分析等）有顯著的提升。

第二，他的不可取代性：即使現在許多產業面臨到科技快速競步所產生的激烈競爭，但對於運動產業來說，科技的進步不僅不會讓他被取代，甚至可以做到提升比賽刺激度等效果，並顯示出其無法被人工智能所取代的特質。

好的，以上就是我粗淺的 F1 相關內容整理，因為第一次在新加坡看完現場之後就太喜歡，回台灣住在防疫旅館的期間看完所有影集，接下來 2023 也整整追了一整年的比賽，因為始終沒有很理解背後的商業模式是怎麼運行的所以依邊研究一邊產出這篇。基本上沒有太多獨到的 insight, 但還是希望大家看完可以更清楚這個比賽背後的利害關係以及金錢流動的方式！（許願明年還有機會看現場的比賽！！！！）