太普高(3284)-代銷起家、營建雙引擎，該怎麼看他

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「穩中翻倍」

專欄近期持續發掘2024年有獲利成長、業外收入或資產題材的個股，最近介紹了：

福裕-工具機本業被借殼入主，深耕南臺灣代銷近年來積極購地營建，他想要做什麼？

聲明

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前言

前言︰寫的過程中股價已上漲許多，請看完文章衡量股價是否可以購買，筆者等到今日3/13跌停才發文，雖跌停之前我不會知道會發生，但希望盡量發在股價相對不高時，避免讀者陷入追高的尷尬。

請注意股價波動，大戶還在出脫持股

看完這篇你會得到︰

• 太普高營利模式
• 太普高未來獲利年度與預估
• 太普高未來的期待、筆者想法

太普高精密影像股份有限公司

太普高精密影像股份有限公司(3284.TW)成立於1998年10月21日，前身為太普鋁業股份有限公司，2000年7月更為現名，為台灣唯一印刷版材專業研發製造廠，2004年3月29日登錄興櫃，2005年3月22日轉上櫃。

2023年Q1-Q3營收比重為印刷版材81%、不動產代銷17.59%、其他1.2%。

產品與技術簡介

公司主要從事生產及銷售各類型的印刷預塗式平版，產品包含熱敏CTP版、PS版(含CTcP版)等。

預塗式印刷平版為平版印刷機耗材，主要應用於包裝紙、說明書、報章雜誌、廣告傳單、教科書、鞋盒、煙盒、CD盒、日曆月曆、筆記本、目錄、同學錄、名片、飲料鋁罐等平面印刷品。

此外，公司亦代理銷售義大利Durst數位標籤印刷設備、比利時ESKO包裝、標籤行業軟硬體、義大利Sei LASER數位雷射切割機、以色列SCODIX數位印刷增效設備、美國x-rite色彩量測與管理軟硬體等產品。

太普高轉變的契機

「陳建東」為前高雄市長陳啟川家族第三代；欣高天然氣總經理，「陳柏勳」為上櫃公司太普高董事長，「呂金發」為出身代銷的泰嘉建設董事長，3位好友即使分屬不同行業，卻因對房地產市場的興趣有志一同，因此決定共同設立和逸建設公司。

早在2014年陳建東、陳柏勳、以及呂金發3人合組的和逸建設公司，就首度進軍的台南大橋重劃區。

呂金發表示，陳柏勳是以太普高名義，持股18％，陳建東則是以新祥投資公司參股12％，他所屬的泰嘉建設則是持股70％。(陳建東與陳柏勳非房地產相關行業)。

第一個建案選擇台南市永康的大橋重劃區，該案基地大約1,300坪，260多戶的大樓住宅，總銷金額約18億元，委由上揚國際進行預售(上揚國際為現任福裕董事長的林聰麟所創立，關於福裕可看我之前文章)，由於有這層關係，多年之後呂金發、林聰麟分別管理兩間上櫃公司太普高、福裕，兩人也都互相持股對方的公司並且在許多地方都有合作。

而相對太普高本業的傳統製造業平均毛利10-15%，顯然房地產市場的30%毛利高出許多。

2020年的太普高正式轉型代銷營建

國內印刷版材大廠太普高經營權再變天！由高雄建商泰嘉開發董事長呂金發、南台灣代銷天王林聰麟，以個人轉投資公司名義，在28日股臨會中一舉取得經營權，跨出借殼上市的第一步，並由呂金發出任董事長。新經營團隊指出，未來將先努力讓太普高本業轉虧為盈，再伺機發揮兩人專長，跨足房地產市場。

太普高由獨立董事洪仁杰召開股東臨時會，全面改選九席董事，結果呂金發、林聰麟以個人轉投資的逸升投資、麗升投資拿下八席（包括一席友好的大立高分子法人董事），原公司派只有林西昌以個人身份當選董事。

太普高此次出線的八席市場派董事，包括逸升投資法人代表呂金發、李紹誠，麗升投資法人代表林聰麟、侯景文及大立高分子法人代表王俊傑，加上三席獨立董事鄭舜仁、洪穎、江雍正。

呂金發與太普高早就有淵源，後因太普高前董事長陳柏勳淡出太普高，由另一市場派代表王祈蓀組成的團隊接手經營，此次再變天，由高雄房地產兩大要角組成的團隊拿下經營權，順利借殼上市。

股利政策

過去太普高曾從2020年開始連續三年沒有發放股利，股價也在10元左右徘徊，我們從事後鏡可得出結論是公司為了將現金拿來轉型，甚至也可以在2020年呂金發董事長入主太普高之後猜測股利發放應該不會太好，但可以在此期間持續買入並堅持的應該不多人，畢竟沒有股利加持之下股價不容易啟動，而在2023年發放了0.1現金股利與0.1股票，2024/3/7太普搞董事會決定發放0.2/0.4股利之後連續漲停了兩天，基本面有重大消息嗎？

應該是沒有的，更多的是股票股利的刺激吧！但我們回歸理性上，股票股利0.4元的股利對於股價在20幾元的股票來說有幾個利與弊，假設股價27元發放0.4元股票，實際上的價值只有1,080元，加上現金股利0.2元200元換算還原殖利率4.7%。

利︰1.此價位(27元)股票股利同價格下換算成現金(賣股)高於現金股利、2.少發現金將現金拿來衝建案與未來營利；弊︰股票股利提升股本降低未來EPS。(註︰還原殖利率為將股票換算為現金去計算殖利率，且股價高低與股票股利高低會導致不同價值)。

而這時候的股價是否反映過頭？就要看太普高的基本面與未來前景來決定了！

營收代銷佔比

• 111年已有代銷的營收，累計營收 129,405,000 元，約佔營收16.2%。
• 112年Q1-Q3代銷的累計營收 95,739,000 元，約佔營收17.59%，且多了泰品生活事業的小承事吐司食品製造營收6,971,000元，佔營收1.28%。

可從財報看到太普高的營收未來將轉變為代銷為主，且未來會新增營建入帳營收，並有一些的食品營收多元發展。

每股盈餘EPS與淨利

太普高在 2019-2021 年的本業上都不太好，在淨利率為負的情況下導致EPS在-0.67~-1.49元，而2022年加入了代銷營收後提升了毛利與淨利，2022Q2後變轉負為正，2022/2023年分別繳出0.46/0.53元。

知道過去那未來呢？