投行大叔碎碎念｜臺灣和美國證券市場投資者結構和公司股權分佈之差異

台灣和美國的證券市場，在投資者結構和公司股權分布方面，存在很大的差異。

投資者結構

台灣的股市散戶還是主力，雖然前幾年在基金熱潮下，機構投資者的比例已經大幅提升，但和美國機構投資者主導的市場，還是有很大的差異。這一點也是老生常談了。

股權分布

台灣的上市公司一般都有明確的實際控制人，而且實際控制人絕大多數都是公司創始人，持股比例超過 30%，在公司裡說一不二。在這種情况下，所謂的公司治理難免流於形式，反正都是老闆說了算，沒有自己反對自己的道理。

而成熟的美股上市公司，前幾大股東一般都是先鋒、藍山、黑岩等大型基金，創始人股權占比很小。這自然要求上市公司在管理層和董事會之間、董事會成員之間，需要形成較為謹慎的權力平衡結構。

行為差異

這種權力結構的平衡，也有助於我們去理解上市公司下面這些行為差異：

• 為什麼美股更側重於分紅和回購？原因很簡單，因為大基金也要績效，要現金流啊！
• 為什麼台股從 IPO 階段必需強監管？因為公司股東會和董事會制約高管層的能力不足啊！
• 為什麼台股更喜歡大額再融資？因為對於大股東而言，生意做大的意義比短期股價更重要啊！
• 為什麼市場畏懼大股東減持如虎？因為美股實控人持股本來就少，而大型基金做事更謹慎漂亮啊！

未來展望

那麼，未來台灣股市的結構，是否有可能向美股靠攏？就目前來看，可能性不大。

• 一個是台灣需要形成強大的金融資本機構，才能實現對市場企業較強的控制力。但是，這麼搞不就構成了金融資本的無序擴張了嗎？在政策上不太可能鼓勵。
• 第二個是上市公司監管角度，目前證券監管的思路，也是不太支持上市公司無實際控制人的認定。畢竟，上市公司出了什麼問題，監管還是需要有人來切實承擔責任的，因此必须要有人為公司負責。

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