【DELL分析】AI時代的關鍵鏟子公司

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公司介紹

這裡我先簡單介紹一下,戴爾(DELL)是一家跨國科技公司,成立於1984年,公司總部位於美國得克薩斯州的奧斯汀。戴爾主要專注於電腦技術產品的設計、製造和銷售,包括個人電腦、伺服器、儲存裝置、網路設備等。

該公司把業務分為兩塊,基礎設施解決⽅案(ISG)、客⼾解決⽅案 (CSG)。戴爾以其直銷模式而聞名,該模式使得消費者可以通過官方網站或電話直接購買戴爾產品,從而節省了中間商的成本。隨著時間的推移,戴爾也擴展了其業務,包括IT服務、技術支持和企業解決方案等領域。


業務介紹

基礎設施解決⽅案(ISG) 營收占比 : 38%

致力於幫助客戶實現數位轉型,利用人工智慧、機器學習、資料分析和多雲環境的解決方案。他們主要為客戶簡化和自動化IT運營,提供針對多雲環境的專業解決方案,包括在公有雲、私有雲以及本地運行工作負載的最佳化。

ISG ⼤約⼀半的收⼊來⾃對美洲客⼾的銷售,其餘部分來⾃對歐洲、中東和⾮洲地區以及亞太和⽇本地區

  • APEX 即服務
  • 伺服器
  • 儲存產品

客⼾解決⽅案 (CSG) 營收占比 : 55%

專注於提供品牌PC產品,包括筆記型電腦、桌上型電腦和工作站,以及相關週邊設備如顯示器、擴充座、鍵盤、滑鼠、網路攝影機和音訊設備。

CSG 約 60% 的收⼊來⾃對美洲客⼾的銷售,其餘部分來⾃對歐洲、中東和⾮洲和亞太及⽇本地區

  • 消費PC
  • 商用PC


產品介紹

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PC/NB

僅僅光PC/NB就佔了公司53%的營收,但目前Dell的PC部門還沒看到復甦。

公司認為企業和大型客戶仍然謹慎控制支出,這導致了 PC 市場短期內的低迷。然而,公司看好 AI PC 和 ARM PC 將帶來市場的改變,預計下半年 PC 市場將出現明顯的復甦。

PC/NB未來成長動能 :

  • Window12促使筆電換機潮
  • 距離上一次大規模換機潮2020年已過了4年,企業設備平均3~4年會更換設備
  • AI應用崛起,需要擁有NPU的晶片
個人想法 : 我認為AI PC的實現將取決於AI是否能夠在終端設備上進行推論運算。我相信終端運算終將實現,這不僅因為它能夠實現離線使用的便利性,更重要的是出於對資料安全的關注。



伺服器

伺服器從低點已經快成長到過往得高點,這歸功於AI 伺服器需求強勁

本季度,戴爾公司觀察到了更廣泛的客戶群和地區對 AI 技術的強勁需求。AI 伺服器的出貨量從上一季的約 5 億美元增長至超過 8 億美元,而積壓訂單也從上一季的約 16 億美元翻倍成長至 29 億美元。

AI 伺服器 PowerEdge XE9680 是戴爾歷史上成長最快的產品,另外,儲存設備收入的季增長也比過往的季節性效應還要強。

伺服器未來成長 :

公司預期 AI 相關軟硬體將以 20% 年複合增長率成長到 2027 年。

個人看法 : DELL的伺服器主要面向一般企業,未來這些企業將對AI運算需求增加。然而,他們希望在不將公司資料提供給雲服務提供商的情況下實現這些運算。我認為,目前AI伺服器的成長尚未開始。待大量AI應用出現時,各大企業才會開始採用。


存儲設備

除了AI伺服器的增長,我們也注意到非結構化數據處理需求呈現指數級增長。隨著未來AI產生更多資料,這些資料需要得到有效保存。

個人想法 : 存儲在未來市值得注意的一塊,但目前AI還在探索的階段,所以發酵還需要一點時間。


公司財務數字

2024Q4

  • 營收:223.2 億美元(YoY -11%)=>高於預期的 221.6 億。
  • EPS:2.2 美元(YoY +22%)=>高於預期的 1.73 美元。

財務預測

  • 戴爾預計 Q1 營收將落在 210~220 億美元,華爾街預測為 214 億
  • 預計 FY2025 營收將達到 910~950 億美元,年增約 5%。市場共識為 921 億。
    EPS 預估為 7.5 美元,高於預期的 7.11 美元,其中ISG 部門則會因為AI成長 15%


估值計算

依公司給的預期

公司預估2025年EPS為7.5美元,目前公司本益比為25倍(我認為一年後仍可持續20倍)。

股價為 : 150 =>20*7.5 (不是投資建議,僅供參考!!!)


我的想法

觀察這家公司就專注於兩個方向:電腦復甦與人工智能發展。

在電腦復甦方面,行業可能正在經歷L型復甦,而目前似乎已觸及底部。

人工智能的發展,雖然未來其形式可能多樣(包括終端、雲端、邊緣等),但無法否認的是企業都傾向於擁有自主權,避免被單一企業所束縛。因此,設立企業自有的伺服器很可能會成為主流趨勢。

要注意的風險可能是全球經濟不穩定,目前總體經濟還不算非常穩定。電腦又屬於消費型商品,受影響程度很大。

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