個股分析-3105穩懋|砷化鎵代工龍頭廠 跑去中國科技養豬?

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穩懋半導體股份有限公司(上櫃代碼3105)

公司成立於1999年10月,主要業務為第二代半導體-砷化鎵晶圓代工,為全球最大砷化鎵晶圓代工廠,2022年市佔率約69.6%(公司財報資料)。

目前股價約180.5元,2023年營運虧損,決議不配發股利。

在找尋第三代半導體概念股時,發現穩懋股價位於相對低檔,因此探究了一下穩懋的營運體質,發現不管資產安全面,或是本業晶圓代工,皆沒有太大問題,且具有成長性。

但是!!! 穩懋跨界投資中國養豬事業,拖累近年獲利,且在前幾年擴大中國養豬事業規模。
雖進行多角化營運布局,也為擴大公司營運的方式之一,穩懋在中國進行科技養豬,的確是目前最新畜養趨勢,相比於傳統養豬方式,更具系統化。

但是因為中國養豬市場的業務特性,筆者覺得很難從中獲利,且以穩懋近年的財報資料觀察,養豬事業的確呈現虧損,且侵蝕本業晶圓代工事業。

無過高舉債 目前暫無現金短缺風險

先從穩懋資產面觀察,目前穩懋的借款比率約在4成,以現金流看,目前舉債對於穩懋來說,並未過高。

2023年雖本業營運呈現虧損,但主要是因穩懋本業從事晶圓代工,產業屬於高度資本支出行業,因此折舊費用也較大,營運規模一縮小、產能利用率下滑,就很容易影響到獲利水準。

但2023年約5億的利息支出費用,相比於營運現金仍流入逾40億,整體並未出現現金短缺的異常風險,雖營運呈現下滑,可能縮減相關投資資金,但維持目前營運應該是沒有太大問題的。

2023本業虧損原因

穩懋近兩年獲利的確出現較大幅度下滑,也為導致穩懋目前股價仍維持相對低檔的原因之一。

上段有提及,穩懋主要從事的晶圓代工事業為高度資本支出事業,折舊費用大,因此當營收規模出現縮小時,就很容易使毛利率下滑。
且穩懋近年仍有持續擴廠,近兩年受景氣影響需求下滑,穩懋的產能利用率也衰退至約5成,因此毛利率大幅由前兩年約4成,下滑至2023年只剩21.9%,本業營運也在2023年呈現虧損。

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穩懋本業從事的二代半導體砷化鎵代工,主要用於手機用功率放大器、通訊相關產品,近兩年的確需求呈現下降,但筆者覺得未來隨景氣回升,以及對於通訊產品規格的提升,穩懋砷化鎵代工需求會重回成長。(後面段落再詳述)

筆者覺得比較有風險的是在於穩懋在中國的養豬事業。

科技養豬 侵蝕獲利

由穩懋財報中可看到,雖晶圓代工事業在近兩年的確呈現衰退,但不至於到虧損狀態,2023年部門獲利仍有約10.5億。

但同年農牧科技部門(中國養豬),卻虧損了11.86億,才導致穩懋整體2023年營運呈現虧損。
這個2023年營收只有6億,佔總營收不到5%的事業部門,卻是在2023年使穩懋整體營運呈現虧損的主要原因!

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且穩懋在2020年、2021年持續大幅度的擴展他在中國的養豬事業,一年支出約40億的資本支出,雖擴增營運規模的確可能達到規模經濟效益,獲利有機會變好,但筆者在前段有提及,並不看好養豬事業在中國的發展。

筆者不看好的原因,主要是因為中國豬肉屬於民生必需品,政府會抑制價格,生產者的利差空間可能也會被壓縮。

今天豬肉價格上漲(產生較大利差)的時候,中國政府就會出手控管,對養豬業進行大量的補貼,使供應增加,去抑制豬肉的價格。

而當價格下滑(利差縮小)時,雖較小的廠商可能會因此而歇業,市場供給減少,可能會面臨短期的短缺,但中國因不是資本主義社會,沒有亞當斯密那隻看不見的手去控制,當市場出現價格競爭時,可能會出現無人減產,使價格持續下跌的現象。

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穩懋EPS都可以維持5元以上,前兩年景氣好的時候,更有到達15元,筆者預期晶圓代工將會逐步復甦,希望布局的中國養豬事業,不要持續拉低獲利表現。

財報中的生物資產(仔豬、肉豬及種豬),以及近兩年對於中國養豬事業的擴張都呈現縮小了,可以觀察公司對於這多角化布局的事業部,會不會提出進一步的改善方向,或是放棄養豬。(筆者希望陳董事長能專心經營經原本業啊~)

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第二代半導體產業預期復甦,且呈現成長

這裡簡單介紹一下穩懋主要的業務-第二代半導體砷化鎵晶圓代工。

第一代、第二代、第三代半導體,由使用的材料不同而劃分,彼此間目前並無替代性風險,只是依照應用的產品需求、場景需求而有所不同。

預期產業將呈現復甦的原因:第二代半導體主要應用通訊產品上,包含功率放大器(將訊號放大推出)及3D感測(人臉辨識),2024年手機市場將呈現回溫。

而依相關機構預期,因5G等規格升級帶動,功率放大器至2026年年複合成長率約8%;用於3D感測的需求提升,也將帶動VCSEL至2028年年複合成長率有6%。

而Morder Intelligence出版的產業分析報告也預期至2029年,砷化鎵年複合成長率可達約11%。

本身第二代半導體晶圓代工事業將具有成長動能。

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布局第三代半導體氮化鎵

而穩懋也有布局第三代半導體氮化鎵,前段提及,各代半導體彼此間目前並無替代性風險,只是依照應用的產品需求、場景需求而有所不同。

第三代半導體氮化鎵,相比於穩懋目前的主力產品-第二代半導體砷化鎵,更適用於大電壓的電子產品,也具有更好的抗干擾能力,更適合運用在5G基地台、衛星通訊、車聯網、智慧工廠物聯網等。

穩懋在2010年前就開始研究第三代半導體技術,雖目前營收佔比只有約5%,但因基期低,市調單位預測至2027年氮化鎵的年複合成長率約6成,仍具高度成長性。

小結

雖無高殖利率吸引,但目前股價位於低檔。
晶圓代工事業預期呈現回升,且長期具成長動能,但中國養豬事業為拖垮近年營運之主要原因,須持續關注營運布局變化。

不過度努力,也不過度放鬆, 以最輕鬆舒適的節奏、最舒心的方式生活。
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順達科技股份有限公司(上櫃代碼3211) 公司成立於1998年7月,主要業務為筆記型電腦及平板電腦鋰電池模組。 目前股價約90.2元,已於今年04/11除息5.53元,殖利率約為6.13%。
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德律科技股份有限公司(上市代碼3030),成立於1989年4月,為台灣自動測試設備領導廠商。 目前股價88.5元,今年預計配發3.3元現金股利,殖利率約為3.7%。
持續調整營運體質,獲利面持續優化,且擁有充沛現金因應未來發展。
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本篇參與的主題策展
本文分享了股癌 Podcast 中的投資見解,探討股票市場的科學與藝術,並分析最近的市場動態與未來趨勢。重點聚焦於美國央行的降息決策及其對股市的影響,以及臺灣央行的打房政策如何影響房市。同時,文中也提及功率半導體和車用產業的發展,最後分享了iPhone 16 Pro Max的使用心得。
終於開始看施昇輝老師的書了,之前主要是看他在節目上發言,這次算是靜下來真的第一次看他的書。這算是他特別為了小資族打造的書,所以針對的收入跟各種也走向小資,力求簡單無腦投資,捨棄一些不需要的動作。下面就來看看書中我覺得很不錯的概念吧。
市值型ETF包括美股和臺股,美股因手續費推薦長抱,而臺股則適合進出。不斷買進又賣出可能錯過配發股息和獲利時機,增加成本。定期定額投資則能享受複利效應,建議躺平投資以獲得最大效益。結論永遠留在市場享受複利,若需要現金流可配置到市值型ETF或債券型ETF,不要必須賣股換現金。
在高股息ETF的投資中,重要的是要找到適合的買入時間和賣出時間。一般來說,計算股價和股利的比值可以判斷是否適合買入,而在賣出時,可以以總股利收益作為參考。股票投資的關鍵在於持續的買入和加碼,以及在合適的時間出場,以最大化收益。
這本書算是日本人撰寫的投資書,主要透過各種小故事講述55條個有錢人的思考法則。裡面是沒有教怎麼投資,更多的反而是觀念上的討論,對於自己職場的工作、投資、創業或是改善關係等,我覺得都蠻有幫助的,比較像是觀念建立的書,很推薦一讀。
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