2337旺宏2024Q2財報分析與股價預測

摘要

• 受到客戶補庫存需求帶動出貨量回升，2024Q2旺宏EPS-0.15優於市場預期的-0.42
• 根據2024Q2法說會，旺宏預期Q3表現將會優於Q2有望漸入佳境轉虧為盈

公司簡介

2337 旺宏電子股份有限公司成立於1989年，並於1995年上市，資本額185.6 億元，目前市值510.4億、股價27.5(8/5)。

主要生產非揮發性記憶體積體電路(NOR Flash及Mask ROM)，為全球非揮發性記憶體整合元件領導廠商，提供跨越廣泛規格及容量的 ROM 唯讀記憶體、NOR 型快閃記憶體以及NAND 型快閃記憶體解決方案，亦從事次微米邏輯製程/高壓CMOS及BCD製程、嵌入式非揮發性記憶體的BCD及邏輯製程的晶圓代工服務。旺宏長期位居全球最大的 ROM 供應商，擁有半數以上的市場佔有率。

旺宏也持續推動車用、醫療、伺服器、智慧型產品等領域的應用。目前，該公司產品在汽車智能化、自動駕駛等領域業經廣泛採用，為國際一級汽車電子大廠的重要夥伴。旺宏客戶包含任天堂、NXP、瑞薩、AMD、Nvidia 等國際大廠。

公司廠房位於新竹科學園區，包含生產8吋晶圓的晶圓二廠、12吋晶圓的晶圓五廠以及產品測試廠。

近況

• 2024Q2合併營收淨額為新台幣 64.56 億元，較 2024Q1增加 12%，但較 2023Q2減少 13%
• 營業淨損及營業淨利率分別為新台幣 5.12 億元及-7.9%，營業淨損雖較前一季減少 61%，但較去年同期增加 207%
• 本季稅後淨損為新台幣 2.86 億元，EPS為-0.15元，每股淨值為新台幣24.89元。

2024Q2合併綜合損益表 資料來源：法說會

主要受到客戶補庫存需求帶動出貨量回升，2024Q2旺宏EPS-0.15優於市場預期的-0.42。其中受到運算、消費性及通訊需求回溫，整體NOR營收季增19%(但車用NOR減少16%)；而ROM則因遊戲平台進入週期晚期營收季減12.6%。

根據2024Q2法說會，旺宏預期Q3表現將會優於Q2，隨著正常淡旺季回歸，雖營收未必能回到往年上下半年4：6之比例，但有望漸入佳境轉虧為盈。

主要產品

主要產品重要用途 資料來源：公司年報

各產品營業占比 資料來源：公司年報

根據旺宏公司年報

• ROM的全年營收佔比為34%，整體出貨量繼續穩定成長
• NOR Flash 的全年營收佔比達到51%，其中車用電子產品佔NOR Flash全年營收之24%

可見旺宏主要收入來源為娛樂、遊戲及車用電子產品。而旺宏也預期電動車市場需求將持續增加，如果加上新電腦及伺服器市場，將帶動更高容量之 NOR Flash 需求。

此外，旺宏2023年45奈米NOR Flash已進入送樣階段，並完成4Gb 3D NOR Flash測試。至於NAND Flash，其全年營收之佔比雖僅為 9%，但192 層 3D NAND Flash 目前已進入最後製程調整階段，堆疊技術應可朝向更高層數的目標邁進。

主要銷售地區

各銷售地區占比 資料來源：公司年報

而在市場佔有率部分，ROM產品佔全球五成以上的市場(ROM產品主要客戶為任天堂)​；NOR Flash 產品線2023年市佔率約為 17%。主要競爭手包括Micron、Cypress、華邦電、兆易創新等。

財報分析

資產負債表

• 2023年之前，公司資產呈成長趨勢，但近幾季現金、流動資產呈現減少趨勢
• 投資與固定資產部分大致上每年穩定成長，根據公司年報每年皆投入營業額約 10%至 15%研發
• 2023與資產與負債總額下降，尤其是2023的流動負債大幅減少，可能是造成每股淨值減少原因之一
• 整體各項目比例無明顯變動趨勢，唯流動負債、負債總額有下降趨勢

綜合損益表

• 近兩年(2022、2023)營業收入與利益皆下降，至24Q2才回升
• 雖然2023至今EPS仍為負，但逐漸回升轉正中

主因記憶體市況持續低迷，庫存去化時程也因而延長，導致去年2023年合併營收較前年減少 36%，毛利率亦較前年下降 19.7 個百分點，營運成果未達預期。雖綜合損益表並不漂亮，但至少第二季相較第一季有所成長。

財務比率

近五年財務比率 資料來源：台灣股市資訊網

從上表可以看到，旺宏獲利不太穩定，無明顯成長或衰退趨勢。而這一兩年營收、毛利負成長，應負帳款與流動負債也下降，在營收下降加上償還債務情況下，造就2023EPS為負。而在償債能力部分，速動比率與流動比率皆能給予不錯的保證，但2023的利息保障倍數為負令人擔憂。

同業比較

無論是在EPS還是ROE往年旺宏皆勝過其台灣主要競爭對手華邦電，雖然去年2023財報表現不佳輸過華邦電，但近兩年旺宏營收表現貧弱非營運不佳，從華邦電(南亞科、群聯等)表現也下降可知是受市場、產業影響。不過在獲利成長性方面，華邦電勝過旺宏。而在還債能力部份雙方皆能提供穩定保障，但還是華邦電略勝一籌。

股價預測

本淨比

由於近幾季EPS為負無法使用傳統的本益比進行預估，故改用本淨比。過去五年的PER落在1~2.3之間，而平均是1.5。雖然近期財報表現轉好，也預估下半年會轉虧為盈，但市場仍未相當明朗故採用1.3略低於過去五年平均之PER進行預估。

近五年股價淨值比

而在每股淨值年成長率部分過去五年落在-8.1%~29.1%之，平均為8.9%，而看過去兩年每季成長率平均為-0.7%。因此在相對看好下半年成長情況下，採用過去五年平均年成長率，預估2024每股淨值為27.1

技術

旺宏日K

旺宏周K

從上圖日線可以看到近期股價進入收斂，MACD參考性不高，但KD的交叉過往皆大致是不錯的進場時間。近期的支撐價位約落在26，加上近日大盤往下修正，旺宏處於相對低點的價位，可以考慮KD黃金交叉時進場。

在周線部分可以看到約在2021高點之後，整體趨勢向下，雖可歸咎於產業循環低點、疫情、庫存等影響，但近期AI不利消息傳出，是否能正式進入上升週期會是最大的隱憂。

總結

總結而言預期下半年表現會漸入佳進的旺宏，預估第三季將轉虧為盈。近期股價相對目標價格低，可以考慮少量買入持有待第三第四季財報公布後出售。